$PayPal(PYPL)$
1. PayPal 为什么要做自己的稳定币（pyUSD）？
稳定币（Stablecoin）：锚定美元等法币的数字货币，比如 USDC、USDT。
PayPal 推出 pyUSD，想做的不只是“再多一个稳定币”，而是想把它变成 自己支付网络的核心清算层（Layer0）。
Layer0：最底层的基础设施。通俗讲，就是“自己建一条支付高速公路”，所有资金流都在 PayPal 的轨道（rails）上跑，不用依赖 Visa/MasterCard 的结算网络了。
这样 PayPal 就不是“别人路上的车”，而是“自己修路+收费”。
2. 对公链（比如以太坊）的推动作用
PayPal 会优先在 以太坊及扩展层（L2, sidechains） 上支持支付。
L2 / sidechains：二层网络或侧链，意思是更快更便宜的以太坊分支。
商家收付款、跨境支付、钱包结算、POS（刷卡机）、dApps（去中心化应用）都可以直接跑在链上。
类似 PayPal 当年普及“电商+信用卡支付”，现在它可能普及“公链+稳定币支付”。
3. 与 Visa 的不同
Visa 的做法：把稳定币当作“附加工具”，接入现有支付网络（rails）。
PayPal 的做法：自己就是 rails，想把稳定币变成新一代支付清算层。
4. 对竞争对手的影响
USDC（Circle）：PayPal 会直接挑战它在“企业支付稳定币”的定位。Circle 优势是跟银行合作，但 PayPal 自带 4 亿用户和商户网络，能分流 Circle 的客户。
USDT（Tether）：Tether 更偏向交易所和新兴市场，短期影响不大。但如果 PayPal 打通对接汇款和跨境支付，可能会蚕食 USDT。
银行清算网络（SWIFT、ACH、RTGS）：传统银行跨境清算受威胁，因为稳定币支付更快、更便宜。
其他支付公司（Stripe、Square、Wise）：如果 PayPal 把用户都拉进自己的网络，其他支付公司可能会被边缘化。
5. 为什么 PayPal 一定要自己做稳定币？
如果用别人的（USDC/USDT），手续费和利息都被别人赚走。
自己发行就能赚：
链上交易费
资金池利息（比如拿用户存的美元去买短期美债，赚利差）
战略考虑：Visa/MasterCard 占了它过去几十年的清算通道，现在 PayPal 想通过 pyUSD 变成 “Visa + USDC 合体”。
6. 为什么 pyUSD 一开始没做大？
监管延迟：2023 年美国稳定币法案迟迟没落地，PayPal 作为上市金融机构不敢像 USDT 那样“先上再说”。
定位模糊：刚推出来时，市场觉得 pyUSD 只是 PayPal 内部结算工具，不是公开的稳定币。
技术限制：2023-2024 年主要在以太坊主网，手续费高，缺少交易所支持。直到 2024 下半年才逐步上线 Kraken、Coinbase。
内部保守：怕冲击自己原有高费率的跨境支付业务，所以一开始推进很慢。
7. 转折点（2025）
政策明确：美国 Genius Act 稳定币法案通过，PayPal 拥有“合规身份”。
流动性突破：2025 年 8 月后，pyUSD 被集成到更多交易所和链上协议，交易量爆发。
用户教育完成：过去两年用户逐渐接受“稳定币=美元现金等价物”，迁移成本降低。
对比 USDC 的历史：USDC 早期也不温不火，直到 2020 年 DeFi 爆发才冲上去。现在 pyUSD 走的路几乎一样。
最终结论
PayPal 的 pyUSD 从“默默无闻的稳定币”，正在转型成“支付清算网络”的底层基础设施。
过去没发展起来，是因为监管不明+定位模糊+公司保守。
现在政策落地 + 交易所接入 + 用户教育完成，pyUSD 可能会从一个“点状业务”变成“底层基础设施”。
对 Visa/MasterCard、Circle、SWIFT 等传统清算体系构成实质威胁。
后续可以继续跟踪
监管进展：比如美国稳定币法案的实施细节，是否允许利息分配。
交易所支持度：看 pyUSD 会不会被 Binance 等大所全面接入。
商户落地：PayPal 什么时候推动电商、POS、跨境支付全面用 pyUSD。
用户增长：实际流通规模（现在几亿美金，未来是否上百亿）。
对手反应：Visa 会继续整合 stablecoin 吗？Circle 会不会寻求新的政商资源？