跨界收购！“皮革大王”拟90亿进军半导体

来源：21ic电子网

半导体行业再现 “蛇吞象”：主营皮革时装、市值仅 12 亿港元的亏损企业中联发展，拟最高 90 亿港元收购功率半导体领军企业龙腾半导体 100% 股权。

此交易因业务鸿沟与价差引震动。

一、资本奇局：亏损皮革商90亿“吞”下半导体新星

港股市场近期上演资本狂飙戏码——市值仅12亿港元、深陷亏损泥潭的中联发展控股，突然抛出最高90亿港元的收购方案，拟将国内功率半导体领军企业龙腾半导体100%股权收入囊中。

这宗价差超7倍、横跨皮革时装与半导体两大天差地别的领域的交易，瞬间引爆市场。

作为典型的“壳”公司，中联发展2024年营收仅2224.9万港元，同比暴跌27%，2023年亏损近2800万港元，经营现金流净额为-643.9万港元，已彻底丧失造血能力。

而标的方龙腾半导体是陕西功率半导体“链主”企业，手握超结MOSFET等稀缺技术，产品直击新能源、汽车电子黄金赛道，2025年订单饱满，全年增速预计高达300%。这场看似“蛇吞象”的交易，实则是资本市场结构性变革的缩影。

二、双向奔赴：绝境求生与资本突围

中联发展的收购动机直白而迫切。传统皮革业务持续萎缩，内生增长无望，唯有注入高成长性资产才能挽救上市平台。此次瞄准龙腾100%股权的收购绝非财务投资，而是彻底的“换血”——交易完成后，其主营业务将从夕阳传统行业，直接跃变为炙手可热的半导体概念股，实现估值逻辑的根本逆转。

对龙腾半导体而言，这是IPO折戟后的战略突围。2022年科创板两轮问询后主动撤材料，让这家技术明星的上市之路遇阻。更严峻的是，参与其多轮融资的超10家机构中，最早的基金已设立近十年，退出压力迫切。借道港股“壳”公司，既能绕开复杂IPO审核，快速获取资本平台支撑产能扩张，又能为机构投资者提供退出通道，堪称一举两得。

三、估值迷局：45亿到90亿的博弈空间

交易最引人争议的，是龙腾半导体45亿至90亿港元的巨大估值区间。行业人士指出，这种弹性空间背后是复杂的交易设计，可能包含业绩对赌、分期支付等条款，不排除“先控后购”的路径——先收购51%股权掌握控制权，再根据业绩达标情况增持至100%，不同阶段对应不同估值。

估值最终落定，核心取决于龙腾的真实价值。尽管其2025年前三季度营收达6.14亿元，但净利润为-5869.41万元，短期盈利承压。

而中联发展的支付能力更成焦点：自身现金流枯竭的情况下，若依赖发行股份支付对价，现有股东股权将被大幅稀释，上市公司控股权归属存疑，这些都将成为估值博弈的关键筹码。