年策略之一-航空发动机线详解

经过开年后这半个月的浮浮沉沉，在这种开始有人怀疑商业航天和航发线的时候，我终于可以出来详细说说我的年策略了，当然今天先说航空发动机，等商业航天再凉一些后，大家都可以冷冷静静看产业的时候，我们再说他。

航空发动机，简称“航发”（那些叫航天发展为航发的韭菜可以叉出去了），在飞机各分系统成本占比中，航空发动机约占整机成本的 20%至 30%（军机民机差别不大），是飞机的重要组成部分，一般仅次于机身机构总体造价。其他基础知识可以移步上一条雪球自行查看我的板书，搞不懂的，也就别看这条线了。下面我简单说一下航发线的逻辑和标的：

1.产业趋势上分析：航发线26年会是爆发年，从这一年开始，将会有可见的增量上来。J发方面，首先某五代机完全体在93进行了亮相，军迷们都清楚能在阅兵式上亮相的通常都处于什么列装状态，那么完全体一直差的那个XX-15发动机就必然要开始上量；其次沈阳方向新厂房投产，那年产量100架的脉动生产线赶着给海军空军生产的J35系列所需要的发动机，就必然要开始上量，同时结合2025年年底，J35的发动机和飞机总师双双成功评选上院士，这就预示着量产的这部分J35势必有相当部分会用到新中推。而且以上两个新发上量的信息，也能从某个卡位的上市公司公告合同里面窥知一二。M发方面，我们的XX-1000A在正常取证过程中，个人对这部分的进度不持立场，因为我是追踪了ARJ-21，C919当年取证的艰辛过程，作为第一款全国产发动机，我们必然慎之又慎，因为不能有任何纰漏，所以我的预期是2027年年底之前能取得TC，即为成功。但从另外一个角度看，从2028年开始我们国家将逐步开始退役从2008年开始大量扩充机队时购买的飞机，这部分飞机的替换大部分都只能通过购买空客飞机+C919的放量来填补，那么能够确保C919顺利爬坡的国产XX-1000A，其取得TC的大致时间点也就不言而喻了。

2.产业链条上的公司：首先，航发产业链有清晰的脉络，航发动力就是那个多向汇集的中军，在J发方面，中国有5家飞机主机厂（成都，沈阳，西安，南昌，哈尔滨+景德镇），却只有一家航发厂，以上5家飞机主机厂生产的飞机，都要用到航发动力生产的发动机（对，就在上市公司体内，不是什么控股股东旗下），航发动力是只此一家，别无分店。这种卡位关系来说，航发动力的市值应该比任何一家主机厂大，甚至可以是以上某几家主机厂的总和。而这个结论，在对岸漂亮国，就是例证，大家可以自行查询GE,普惠和洛克希德马丁，波音等公司的市值关系。其次，航发细分产业链上游方面， 从上游的各种材料，高温合金（变形高温合金，铸造高温合金，粉末高温合金），钛合金，各种钢材，特种复合材料（各种陶瓷基复合材料，如CMC等），在我看来本轮航发周期中，最大的增量应该是特种复合材料（各种陶瓷基复合材料，如CMC等），XX-15,XX-19,XX-1000A等，以及部分老发动机的改型，都在采用CMC来提高发动机的涡轮前温度，甚至部分替代高温合金，所以这个行业中的华秦科技，将会是最大的收益者。高温合金方面，也会充分受益于本次周期，但因为从21-25年这个周期中有大量的高温合金产能投产，导致各家高温合金公司的毛利率不断走低，而且还有像上大公司这种御用搞高温合金回收料的单位在，个人预计高温合金是一轮偏纯周期的产业周期，“早吃饱的一直饱，晚吃到的跟着跑”。再次航发细分产业链中游方面，锻造的打铁三兄弟（重机，航宇，派克），铸造（叶片应流、机匣图南），还有新晋关键工序3D打印（铂力特、华曙高科），这三者中打铁三兄弟和叶片大哥因为较多的海外燃机业务，导致其已经提前开始走上升周期，而作为新晋的关键工序3D打印，其可以一体化打印冷却管道+部件本身带来的耐高温和减重的优势，成为目前可以提高涡轮前温度的唯二手段（另一手段为材料创新），加上3D打印（特别是铂力特）本身在航空航天大行业以及消费电子、液冷等工业级应用的大规模渗透，将成为本轮航发周期的关键。

3.航发后维修方面，这个部分实际上是航发线上预期差最大的部分，航空发动机在整个服役期间，其维修价值量基本相当于再造一台发动机，这部分以前一直由5719工厂吃，现在随着我兔年均训练时间越来越高，发动机的维修量暴增，目前光靠5719已经无法满足，航发动力也在介入这部分工作；但目前在这个领域最重要的变化，是3D打印在这里有着无法比拟的优势，目前已经有非常多的实际应用。

附上相关论文名称，有兴趣研读的自取。

a.《航空发动机用自愈合碳化硅陶瓷基复合材料研究进展》——单庆亮1，胡建宝2，李浩林1，杨笑言1，苟凌轩1，陈建军1

b.《陶瓷基复合材料在航空发动机热端部件应用及热分析研究进展》——杜 昆 1，陈麒好 1，孟宪龙 1，王力泉 1，裴祥鹏 1，焦英辰 2，李华容 1，刘存良 1，

c.《航空发动机单晶叶片激光 3D 打印修复应用研究》——刘德健

d.《3D 打印技术在航空发动机维修中的应用》——郭双全 罗奎林 刘 瑞 向 巧 何 勇