$永达汽车(03669)$
经过一年多的资金流入，港股通里面没啥便宜的东西了……非港股通里面还是有，比如永达汽车。
一、当前估值处于历史低位
1、股价大幅回落，市净率破净
最近永达汽车股价又跌破了1.6港元，较历史高点下跌超90%。当前市净率（PB）最低0.28倍，显著低于汽车经销商板块平均14倍的市盈率水平，反映市场对其基本面的过度悲观预期。
2、估值修复空间明确
永达汽车当前股价对应2025年仅6.3倍市盈率，处于历史估值中枢下方。若参照行业平均水平，其合理市值应达250-375亿港元，较当前市值存在5倍以上修复空间
二、业绩反转的核心驱动因素
（一）主动战略调整化解行业风险
1、库存与现金流管控卓越
2025年上半年，公司通过数字化系统联动考核，将新车库存周转天数压缩至26.3天（同比减少0.4天），在途存货余额较2024年末下降6.8%，有效规避价格战跌价风险。经营活动现金流净额达11.67亿元，同比激增66.9%，为业务调整提供坚实弹药。
2、资产减值释放历史包袱
公司对表现欠佳门店计提35.39亿元非现金减值，虽短期影响利润表，但消除未来折旧压力，且不涉及现金流出，反而提升长期盈利质量。
（二）新能源与后市场业务爆发
1、新能源销量高速增长
2025年上半年，独立新能源品牌销量达10,312台，同比增长49%，其中直销模式增速达123.1%。代理的小米SU7 Ultra、问界M8等高端车型均价达26.73万元，单车毛利率稳定在4%以上（显著高于燃油车）。期末留存订单近6,000张，为下半年增长蓄力。
2、后市场盈利护城河加深
售后服务收入达47.84亿元，维修保养毛利率维持40.35%。零服吸收率（售后利润覆盖运营成本比例）提升至84.2%，同比上升5.6个百分点，意味着售后利润可支撑84%的日常开支，显著增强抗周期能力。新能源车维修收入同比增长75.8%，单车产值提升16.5%，客户粘性持续强化。
三、未来增长点与催化剂
1、网点结构优化释放效能
上半年关停19家低效门店，新建7家头部新能源门店（含5家鸿蒙智行），新增30个新能源品牌授权。截至6月末，豪华品牌网点占比64.6%，新能源品牌占比16.7%，资源向高毛利业务集中。
2、二手车业务创新模式
通过探索新能源二手车、出口及批量合作模式，上半年二手车毛利率提升至5.21%，周转效率提升至17.7天（同比降2.5天），成为连接新车与后市场的关键纽带。
3、政策与行业周期共振
商务部近期推出全链条汽车消费激励政策，叠加行业价格战趋缓，经销商库存压力缓解。永达作为豪华车（宝马、保时捷第一大经销商）与新能源双轨龙头，有望率先受益于消费复苏。
四、结论
永达汽车通过主动控库存、优化网点结构、发力新能源与后市场，已构建“销售—维保—复购”的增长飞轮。当前股价严重低估其现金流生成能力与转型成果，随着行业出清结束及政策发力，公司有望迎来业绩与估值的双重反转。
说人话就是，我不知道那些造车的大冤种能不能最后赚到钱，但是永达是个帮他们卖车的，谁的赚钱就卖谁的，经过结构和方向调整以后，未来大概率能够赚到钱。永达经过半年度的财务大洗澡，股价目前相对低估。如今真的到了无人问津的时候，几百万就能随便拉随便砸。倒是老板们自己时不时默默回购个几十百把万，回购相当密集……永达在香港没有回购的zheng zhi任务，回购，是一种美德！
$恒生指数(HKHSI)$