$怡球资源(SH601388)$ 怡球资源：铝价上行+库存红利+产能扩张，一季度净利超2亿，全年10亿可期
铝价持续暴涨叠加公司再生铝产能快速爬坡，怡球资源2026年一季度业绩迎来爆发，净利润有望突破2亿元，全年冲击10亿元确定性显著提升。
公司核心优势在于全球化低成本供应链：废铝主要由美国子公司直接采购，存货周转周期约77天，当前产出对应的原料成本锁定在77天前的低位铝价。以3月19日伦铝报价3419美元/吨、77天前价格3021美元/吨计算，价差达398美元/吨；综合一季度均价与周转节奏，吨成本价差约250美元，形成显著库存红利。按一季度产量9–10万吨测算，仅低成本库存周转即可贡献净利润1.5亿元以上。
产能持续释放推动规模效应，单位加工成本稳步下行、吨加工利润持续扩大。公司马来西亚基地依托天然气低价+人工成本优势，叠加美国源头直采废铝，正常加工利润可达1000–2000元/吨；按吨净利润500元、一季度产量测算，加工环节贡献利润约0.5亿元；叠加美国工厂利润0.25亿元，一季度合并净利润约2.25亿元。
从行业基本面看，2026年铝价高景气将贯穿全年：海外电解铝需求强劲，供给端持续受限——欧洲、美国、澳大利亚因高电价关停产能不断落地，莫桑比克Mozal 58万吨产能无限期停产，中东地区减产60万吨进一步收紧供应；印尼等新增产能集中在下半年逐步投产，产能爬坡滞后，新增量难以覆盖关停缺口，全球供需缺口持续扩大。LME铝库存连续去库、注销仓单占比高位，现货偏紧格局明确。
内外市场价差形成有利壁垒：受增值税与出口不退税政策影响，中国原铝出口无明显盈利空间，海外紧缺、国内相对宽松，海外铝价易涨难跌，直接利好以海外销售为主的怡球资源。
产能增长打开中长期空间：公司马来西亚一期65万吨再生铝产能仍未饱和，销量与利润率仍有提升空间；二期65万吨产能土建已完工，仅需加装设备即可快速投产，若2026年底如期落地，2027年总产能与盈利水平将再上#铝# 台阶，成长确定性强。#铝价#