$怡球资源(SH601388)$
看好怡球资源的几大核心理由
一、铝价上行叠加库存周期优势，吨加工利润有望大幅增厚
2026年铝价具备持续走强的坚实基础，而怡球资源拥有77天的备货库存周期，这一运营特点将充分受益于铝价上涨行情。公司能够以前期低位成本采购废铝，在铝价走高后销售铝锭，形成“低价备货、高价出货”的盈利模式。随着铝价不断攀升，原料成本与产品售价的价差持续扩大，直接带动单吨加工利润显著提升，为公司业绩带来强劲弹性。
二、产能持续爬坡释放增量，业绩增长空间充足
依托公开的2025年半年报、三季报数据推算，公司2025年三季度再生铝产能已达到约9万吨，其一期扩产项目规划全年产能65万吨，截至当前仍有近30万吨的产能增长空间。在铝价高位运行、市场供应偏紧的行业背景下，公司产能持续爬坡具备极强的必然性，销量提升将进一步放大盈利规模。
同时，公司二期65万吨扩产项目土建工程，与一期扩产土建工程同步完工，后续仅需完成设备安装调试，即可快速释放新增产能。二期产能落地后，公司整体产能将实现跨越式增长，中长期业绩增长确定性极高，具体产能投放进度可持续跟踪跟进。
三、海外产能布局独具优势，尽享全球铝市红利
当前全球铝市呈现分化格局：海外市场铝库存持续走低，供应缺口不断扩大；国内铝库存阶段性累积，且铝价包含增值税、出口无退税政策，产品在国际市场缺乏价格竞争力。
怡球资源核心生产基地位于马来西亚，完美规避国内出口政策限制，拥有得天独厚的海外竞争优势。一方面可直接对接全球铝锭需求市场，享受国际高铝价红利；另一方面海外生产运营成本更具优势，产品毛利率显著高于国内同类企业，盈利质量更优。
四、2026年铝价持续看涨的核心支撑因素
1. 电力紧缺倒逼电解铝减产
电解铝属于典型高耗能产业，单吨耗电量极高。2026年全球人工智能产业高速发展，带动电力需求爆发式增长，全球多地出现电力短缺、电价居高不下的局面。欧美地区多家电解铝企业因电力成本过高，被迫减产甚至停产，全球原铝供应端持续收缩，支撑铝价走强。
2. 中东地缘冲突加剧供应危机
中东地区是全球重要的电解铝生产基地，近期区域战事持续发酵，已对当地铝企生产造成重创。卡塔尔、巴林相关铝企已减产50万吨；阿联酋环球铝业（年产能160万吨）遭导弹无人机袭击，生产陷入严重停滞，全球铝供应缺口进一步扩大，成为铝价上涨的重要推手。
3. 铝价走势强势，上行空间打开
早在中东战事爆发前，铝价已开启上涨通道：2025年9月至2026年1月，国际铝价从2600美元/吨一路攀升至3300美元/吨。地缘冲突爆发后，铝价进一步冲高至3500美元/吨，后续市场情绪与供应紧缺逻辑持续发酵，不排除铝价冲击4000美元/吨的可能。
4. 新能源产业爆发拉动铝需求增长
国际油价高位运行，进一步加速全球新能源产业转型步伐。新能源汽车、储能设备、光伏电站等领域均为铝消费核心赛道，车用铝材、储能结构件、光伏边框等需求持续放量，为铝价提供长期需求支撑。
5. AI产业带动电网基建需求
人工智能产业的高耗能特性，推动全球电网升级改造与新建进程加快，电线电缆、电力设备等领域用铝需求大幅增加，形成新的铝消费增长点。
6. 铝代铜需求持续提升
当前铜价处于高位区间，铝凭借成本优势、性能适配性，在电力、家电、工业制造等领域对铜的替代需求不断增长，进一步拓宽铝的消费场景，助力铝价上行。