粤高速为何总是涨个不停（二）
今天紧接着昨天的文章，继续写高速公路这门生意为什么这么被市场所看好。
从2013年开始，粤高速A的总体趋势就一直以上涨为主，今年年内虽然有所下跌，但是下滑幅度仍然十分有限，并没有改变大的格局。再看看同行另一只代表性股票宁沪高速，走势也大体上差不多。
当然，你可以说正因为它在上涨，所以大家就会产生看好情绪，但是这何尝不是一个先有鸡还是先有蛋的问题呢？是不是也可以理解为因为大家都在看好，所以股价才始终走在上升通道之中。
因此，我个人觉得归根结底还在于这些年业绩的稳定性。因为业绩稳定所以上涨，因为上涨又引来更多人看好，从而进一步强化了上涨趋势。
当然，我们也知道高速这么生意看似垄断，可是缺点其实也不少，从本质上讲它并没有公路的所有权，只是拥有某个时段的承包经营权，并且还会受到诸多限制。（例如价格管控，节假日免费、维护保养成本高等等）
那么为什么市场能够做到忽视上述缺陷呢？原因可能在于：
1、区位的不可复制性。
高速公路属于城市间点对点的连接线，特别是珠三角和长三角属于经济发达地区，是其他地区完全比不了的。从独占性、稀缺性角度讲，现有的黄金路段更是优中之优，这一点房子的逻辑一致。
2、无定价权的问题似乎已有所缓和。
首先，高速公路的收入最大头是过路费，而经济发达地区的汽车渗透率、保有量远高于经济欠发达地区，自然日均车流量也就非常高，相应收入也就越高。
此外，过路费标准通常也有讲究，按照现行的定价模式，高速公路的通行收费标准由地方政府及地方部门制定，虽然每个省份的收费标准有所不同，但是一般来说，货车的收费标准要高于小型汽车，收费往往是小型汽车的几倍。
也就是说像长三角、珠三角这样工厂、货运密集的地方，货车占比高，收费毛利率要明显占优一些。这也是这里的高速比其他区域盈利能力更强的一项重要原因。
其次，更大的人流、车流决定高速公路上广告牌具有更高的经济价值，服务区门面的租赁也可以收取更高的费用。
货车占比高，广告牌、服务区可以随市场供需关系调整价格，这几项因素决定粤高速A的毛利率没有那么不可控，反而要比其他公用事业类企业明显高出一大截。
3、经营期限限制看起来也没那么可怕。
高速公路公司的特许经营期限通常不超过30年，少数投资规模大、回报周期长的项目，经批准最长可达40年。
理论上讲，一旦特许经营期届满，高速公路公司需依法无偿将收费权移交给政府或其指定机构，意味着特许经营期结束后，旗下资产就没了。特许经营权到期后的高速公路，要么变成免费高速，要么转为城市快速路，比较典型的就是沪嘉高速公路，以及粤高速控股的广佛高速公路。
然而，现实操作中最终免费的高速总体占比较少，大多数情况下，都是通过改扩建来延长收费期。例如粤高速旗下的佛开高速，改扩建后分路段延长至2036年和2044年；京珠高速广珠段，改扩建后预计延长至2050年左右。
虽然这种改扩建涉及到高资本支出，最终也是需要股东来买单，但是市场往往看不了那么远，只要没立竿见影影响到当下业绩，又解决了吃饭家伙被收走的麻烦，自然也就不会引起市场情绪的激烈反应。
既然如此，那么高速公路这门生意是否就可以高枕无忧，肆意追高了呢？
答案显然也是否定的，纵观历史，粤高速同样也有过低迷期。
刚上市的前10年，粤高速的业绩一直在高速增长，但是从2006年开始，步入了长达七八年的瓶颈期。营收停滞不前，投资收益增速放缓，归母净利润从2007年的4.9亿下滑到2013年的1.3亿，累计下滑幅度超过70%。
那阵子股价表现稀烂，完全可称得上惨目忍睹，直到2013年，开始重新有所好转。
之所以出现这样的情况，原因在于两点：第一，公司控股的两条高速公路（广佛高速、佛开高速）的改扩建工程进入了实质性的开工阶段。当时改扩建期间，高速路的通行能力受到了不利影响，且在改扩建完成后还出现了财务费用、折旧摊销的大幅提升，直接影响到上市公司的利润。
第二，新参股项目的质量并不算高，导致投资收益的增速有所下滑。当时茂湛、广肇、江中三个前期都处于亏损阶段，后随时间推移才逐渐扭亏为盈。
上述两种情形，在粤高速未来的存续期间必然还会再次遇到，大家要特别关注类似事件再度发生的时间节点，高速生意有其自身不可改变的特点，并不是说每时每刻都一定是旱涝保收的。
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