决定继续持有苏泊尔
上半年，“外资企业”苏泊尔共计实现营业收入114.78亿，同比增长4.68%；净利润9.4亿，同比下降0.07%；扣非净利润9.07亿，同比下降下降1.65%。
其中，第二季度单季实现营业收入56.91亿、净利润4.43亿、扣非净利润4.2亿，分别同比+1.9%、-5.9%、-8.3%。
坦率讲，有国补政策加持的背景下，营收仅微弱增长，净利润还略有下滑（二季度甚至尤为严重），这份业绩成绩单多少显得有点弱。为什么会出现这种情况呢，难道是公司立足于行业的竞争优势已有所削弱？
但是，奥维云网(AVC)监测数据所反映出的信息却并非如此。
据统计，2025年上半年苏泊尔炊具分别继续保持线上和线下第一的市场份额。
厨房小家电产品方面，线上、线下市场份额同样均位居行业第一，并扩大了与第二名的领先优势（该数据品类包含 电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、电蒸炖锅、养生壶、煎烤机、台式单功能小烤箱、空气炸锅）。
生活家居电器方面，公司持续推动新品类发展，上半年苏泊尔手持挂烫机一跃成为线上市场份额第一。
此外，在母公司SEB集团的渠道协同加持下，外销继续保持增长态势，上半年实现营业收入37.16亿，同比增长7.55%，占比上升至32.37%，成为营收增长的主要贡献力量。
根据上述信息，按说公司的行业竞争优势依旧，仍然可以做到产品售价比别家贵，但是却又能维持更高的市场份额，可是为何还会出现业绩下滑的情况呢？
细究一番，我个人觉得原因可能在于：
1、小家电不属于空间、冰箱、电视、电脑、手机这样的大件，单位价格不算高，平均优惠力度也不会特别大，消费者对于此类国补刺激政策并不会像大件那样敏感。
叠加小家电多半属于耐用产品，没有损坏的情况下，刻意更换的意愿比较弱。（不比手机，即使还能继续使用，也容易在补贴政策下被新机型所吸引）
故而，国补对小家电行业的加持影响极为有限。
2、4-5月份受米国关税政策变化的影响，公司的外销毛利率下降很快，整个上半年外销毛利率仅15.02%，同比下降了1.5pct，导致综合毛利率下降，严重拖累了当期利润。
同时，去年二季度基数较高也是一重要因素，叠加关税冲击，使得今年二季度遭受到一定的业绩承压。
既然如此，那么未来是否已经被蒙上了一层阴影呢？
在我看来，一两个季度的业绩出现下滑或者上升都说明不了太多的问题，关键点还要看行业的竞争优势是否能够维持。目前就小家电行业的地位排序而言，苏泊尔的品牌优势很稳，并且在母公司SEB集团的帮助下，不断扩大出海规模也没有任何问题，目测苏泊尔实际上已成为SEB集团在远东地区的重要立足输出点。
因此，我对苏泊尔的持续输出和稳定分红能力并不担心。
至于关税带来的冲击问题，苏泊尔实际上早就开始了海外产能布局（如越南工厂），下半年这一块产能会进一步得到有效释放，将有助于规避关税风险，进而提升公司的外销竞争力。
未来一旦毛利率这一块出现回暖，公司恢复到过去的适量增长，依然是件问题不大的事情。
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