段永平的第一桶金是怎样炼成的
最近，有很多人在诟病段永平，称老段是饱汉不知饿汉饥，只知道推销老登股，殊不知他自己的第一桶金就来自于小盘成长股，小规模的资金绝不能学现在的段永平，而应该去学早期的段永平。
这一观点在当下可以说非常有市场，但是如果你不跟着人云亦云，认真考证下段永平的过往，会发现其实完全不是那么回事。
首先，段永平的第一桶金并不来自于股票投资，而是做实业。
1989年，段永平接手了一家奄奄一息的小工厂——中山市日华电子厂，当时他敏锐捕捉到游戏机市场的爆发潜力，推出“小霸王”品牌。不同于简单模仿，他创新性地将学习功能融入游戏机，邀请成龙代言的广告片《望子成龙》在央视黄金时段播出后，产品迅速风靡全国。短短三年，工厂销售额突破亿元，净利润达800万元，市场占有率跃居第一。
之后为了摆脱体制束缚，1995年段永平带着100多名骨干离开小霸王，创立股份制的步步高。凭借“央视标王”策略，步步高电话机、VCD等产品接连登顶行业第一。尤其是VCD领域，他力排众议，以“真功夫”李连杰为代言人，迅速打破市场格局，1998 年市占率跻身前三。
也就是说在参与股票投资之前，段永平就已经是一名非常成功的商人了，也正因为早年的实业经历，所以他比普通人更容易从商业的视角去审视投资，觅得好的机会。
2001年，段永平退出幕后移居美国，然后才开始了传奇的投资生涯。2002年，以200多万美金投资网易，一战封神，赚了近20亿人民币。也就是大家所津津乐道的靠投资小盘成长股发家致富。
但是，这里有许多重要细节经常被叶公好龙者所忽视。
1、逆向投资。投资的时间背景是2002年，恰好处于2000年互联网崩盘之后，纳斯达克缩水75%，属于历史级低谷。当时的网易遭遇质疑造假、主营业务亏损等多重打击，股价跌至谷底，市值跌去九成，股价极其低迷，基本无人问津。
现在回过头看，2002年的网易当仁不让确实属于小盘成长股，但是站在当时的视角，你看到的则是一家深陷困境且有可能退市的公司。和现在看什么热就买什么的人，所想象的小盘成长股其实是两码事。
事实上，只要跌得够深都是有价值的，小登股并非不能投，如果你是在2018年或者2022-2023年买小登股，绝对称得上是名智者，堪称顶级高手。但是如果你到2025年疯涨的时候才开始买小登股，那么和2021年2600块去买茅台的人实际上是一路货。
牛市是用来收割的，而不是用来布局的，段永平投资网易成功的关键点其实在于买的足够低，在市场极端低迷时买。如果高增长都需要用来化解高估值，那么你的超额收益又该从何而来？1500的寒武纪，你能指望像当年的网易去涨100倍？
2、紧扣能力圈。2002年互联网可谓一地鸡毛，为什么段永平单单抄底的是网易，而不是其他互联网公司呢？原因就在于他紧扣了自己的能力圈，凭借小霸王时期的游戏行业经验，段永平很容易判断出网易转型网游的可行性、游戏研发团队能力，以及中国游戏市场发展潜力等问题。
并且通过财报分析发现，网易每股现金储备达2美元，股价仅0.8美元，市值仅为净现金的0.56倍；财务造假指控经律师评估风险可控，实际为中美会计准则差异所致。这种“现金远高于股价”的极端低估，成为段永平重仓的核心依据。
只要财务上风险不大，在那个年代有点游戏经历的人，其实很容易看出网易的与众不同。
从传奇开始，网游在国内迅速风靡一时，但是无论盛大、九城，还是新浪，几乎都在走赚快钱路线，对游戏竭泽而渔，任凭外挂满天飞，一个游戏被整虚脱了，再换一个继续整。唯有网易严打外挂，坚持长期主义，反而培养出忠实的粉丝用户群体，形成了较好的客户黏性。
3、长期持有。即使是大赚100倍，也不是大家所简单想象得赚快钱，这个持股时间跨度实际长达8-9年，属于标准地赚企业经营的钱，而非一种击鼓传花的博傻游戏。这和小登们要求动起来，最多不能持有超过1年是一个概念吗？
甚至鲜为人知的是，段永平以1美元/每股的价格买入后，股价其实仍在继续下跌，一度最低跌到了0.48美元/每股，什么概念，卖入后被深套。
这情形要是放在小登那里，岂不是要火星撞地球？但盈利是认知的变现，也正是凭借对企业的认知和理解，段永平才能挺过深套的艰难岁月，迎来了网易的春暖花开。
你可以假设一下，假如你买入寒武纪或者中际旭创，跌了50%，你内心还会对它们所吹过的牛逼深信不疑吗？
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