离这家现金占比接近9成的公司远一点
2024年8月份，我建仓了同花顺，并在8月31日的文章中，向大家阐述了自己的建仓逻辑。
之后同花顺很快迎来暴涨，2024年8月底收盘价为102.91元/每股，当年11月份即突破了300大关，我于5个月之后的2025年3月份，以303元/每股的价格对其进行了清仓。
当然，与后面的最高价相比，这个价格卖着实少赚了不少，但是基于同花顺可视范围内的业绩而言，个人觉得没啥可遗憾的，确实无论怎么算，价格都实在太贵了。毕竟想赚能力范围之外的钱，那就得靠运气，而在下自认为赌运一直都不太在线。
近期，从同花顺公布的2025年年报看，我其实还高估了公司的业绩增长形势，之前按照100%的增速计算，预估2025年实现净利润36.46亿。
然而，实际情况是全年共实现营业收入60.29亿、净利润32.05亿、扣非净利润30.51亿，分别同比增长44%、75.79%、72.87%。
具体分业务情况看：增值电信服务收入19.51亿，同比增长20.71%；软件销售及维护收入3.99亿，同比增长12.12%；广告及互联网业务推广服务收入34.62亿，同比增长70.98%；基金销售及其他交易手续费等其他业务收入2.17亿，同比增长14.24%。
很明显，公司的业绩增长主要得益于牛市的加持效果，过去的2025年，股票市场交易活跃度相对于前几年有了显著提升，从而导致同花顺平台流量被激活，带动营收出现快速回升。（各项衍生收入都是围绕流量而产生）
营收上升，在规模效应的作用下，广告宣传、销售、管理、研发投入皆属固定费用开支，分摊至各单位平均成本下降，经营效率上升，以至于净利润取得了比营收更大的增幅。由于公司天生具备轻资产、低资本支出赚真钱的属性，所以同花顺的现金流及现金资产储备均刷出了历史新高。
如果以现金为视角的话，同花顺作为一门卖铲的生意，并不主动参与市场交易，主要围绕股民来赚钱，风险相对较小，属于比较好的经营模式。公司接近九成的资产都是现金，毛利率长期在90%左右徘徊，对传统券商几乎是碾压级存在，也算是A股非常稀缺的一只标的。
但是，连续两年的股价暴涨，着实有些透支未来。年报公布后，公司的PE值为54倍左右，即使是加大了分红派息力度，当下的股息率吸引力也依然不大，除非是未来能持续高增长来化解眼下的高估值。
可是问题是券商股乃强周期之王，业绩能否高增长与股票行情是息息相关的。如果股票市场不处于牛市，指望业绩能有多强劲是不太现实的事情。
那么2026年的行情形势又如何呢？就目前而言，房价仍然跌跌不休，消费低迷的颓势貌似一时半会还难以扭转，所以蓝筹股暂时还看不到有业绩反转的迹象。再看题材股，连续两年连番上涨后，估值早已高得离谱，理性的讲也很难寄予厚望。
故而，我不太认为券商股在2026年还能持续高增长，能够稳住现有业绩继续有所增长，就算圆满完成了任务。
因此，对其最好的策略还是保持距离，要知道牛市对于券商股是拿来兑现的，真正值得布局是在熊市的时候。
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