凯悦可能是酒店界的达美：万豪、希尔顿、凯悦经营模式对比
近几年出门最喜欢住的是凯悦和文华东方，服务一直都很在线。然后就是希尔顿，因为我有亲友价。作为住客，肉眼可见的是凯悦的优势相比希尔顿越拉越大。
若把三大酒店集团分别类比美三大航：
万豪相当于美国航空——体量最大、航点与酒店最多，靠规模与覆盖率取胜；
希尔顿相当于联合航空——标准化程度高，网络效应强，投资更节制；
凯悦相当于达美航空——更注重高价值细分市场与体验溢价，会员与联名卡在总营收中的杠杆效应最大。
翻看达美 2014 年投资者日演示文档的扉页：A powerful brand that customers are willing to pay a premium to fly. 达美航空用可靠运营、差异化产品与卓越服务，去赢得乘客心智与溢价，而不是简单拼低价。
轻资产时代
1. 万豪：规模与费用双轮驱动
2016年并购喜达屋后，万豪进一步去持有化。截至2024年底，全球客房约1706万间，旗下酒店9300余家，其中95%以上为业主所有，仅收管理费与特许费。全年净增房量6.8%，开发管道57.7万间。Homes & Villas房源突破14万套，与MGM Collection合作一次性带来逾3.1万间拉斯维加斯度假客房。
2. 希尔顿：极致纯粹轻资产
2017年剥离地产和分时度假业务后，希尔顿成为业内最“干净”的轻资产样本：全球8600多家酒店、约130万间客房中，自持资产不足1%。2024年净增房量7.3%，在手管道49.9万间，同步创历史新高。
3. 凯悦：混合式轻资产与现金流缓冲
2017年至2024年间，凯悦累计处置自持物业约56亿美元，费用型收益占比升至约82%；当年净房量增长7.8%，并承诺2027年将资产轻型盈利占比提升至90%以上。少量旗舰资产被保留下来，用以平抑周期波动并展示品牌。
总体而言，三家都在走轻资产道路：希尔顿最为彻底；万豪兼顾规模与费率；凯悦保留旗舰资产以增强现金流韧性。
品牌版图与产品矩阵
万豪：现有32个品牌，最新为中端长住品牌StudioRes。2024年与MGM结盟切入娱乐度假，并继续扩展City Express、Four Points Express等经济至中端子品牌，形成“大而全”的品牌塔。
希尔顿：目前24个品牌，以内部孵化为主。Spark、Tempo、Motto专攻经济与精选服务，长住由LivSmart Studios负责。2024年引入Graduate与NoMad，并与SLH独家合作，新增近400家精品奢华库存。
凯悦：现有33个品牌，并依照Luxury、Lifestyle、Inclusive、Classics、Essentials五大组合重新梳理。通过收购Two Roads、ALG、Dream Hotel Group、Standard International等，加速布局全包与生活方式板块，更像“精品集合”而非单纯追求数量。
开发节奏与规模扩张
万豪：2024年净增10.9万间客房（增长6.8%），开发管道57.7万间，重点下沉至中东、印度次大陆与中端长住市场。
希尔顿：全年新开9.84万间，净增7.3%；首次进入30个此前空白国家，开发管道49.9万间，豪华和生活方式酒店已突破1000家。
凯悦：截至2024年底拥有1400多家酒店、约36万间客房；净增房量7.8%，管道13.8万间，连续8年行业第一，重点聚焦亚太与中东度假目的地。
体量差距仍显著，但凯悦靠高增速追赶，万豪和希尔顿则比拼管道深度与品牌升级。
会员生态与数字化赋能
Marriott Bonvoy：会员约2.28亿，App提供Mobile Key与Mobile Chat等功能，Homes & Villas和MGM Collection拓宽积分使用场景，为直订和费用分成提供第二增长曲线。
Hilton Honors：会员超过2.18亿，率先全球推广Digital Key与Connected Room，手机可控客房设施；与SLH合作后，会员可在近400家精品酒店赚兑积分。
World of Hyatt：会员约5400万，但客单价更高；FIND Experiences和全包度假引擎扩宽积分消费场景，会员价值与费率同步提升。
会员经济已成为第二条护城河：万豪和希尔顿靠规模取胜，凯悦则依赖高价值客群维系品牌溢价。