人民币资产长牛的起点（3）一带一路与资源网络

前两篇讲的是世界变贵这件事，欧美回不到2%通胀的旧时代，电力在全球范围被重新定价。在这个通胀中枢抬高、能源和资源长期偏紧的世界里，中国过去十多年沿着一带一路悄悄织出了一张什么样的资源网络，它又怎样托住了人民币资产的底层逻辑。

这几年，全世界都在谈资源安全、关键矿产、供应链去风险。美国和盟友签各种关键矿产协议，讨论如何减少对单一来源的依赖。欧洲在高电价和高能源成本的压力下，越来越担心自己的工业竞争力。很多资源国开始重新审视矿山、港口、输电线路对自己发展路径的意义。

在这些公开的、声音很大的叙事之外，还有另一个更安静的进程。从2013年到现在，一带一路相关国家里，港口、铁路、油气管道、电站、矿山项目一条条铺开，把原来分散在中亚、中东、非洲、拉美的油气和矿产，慢慢接进了一条以东亚制造业为终点的成本曲线。

简单说，就是锁定资源。

如果只看金额，自然不会觉得这件事多特别。各种研究机构的测算略有差异，但大致可以确认的是，从2013年倡议提出到2024年底，中国通过投资和工程承包在一带一路国家的累计参与额已经超过1.1万亿美元，2024年单年就有约707亿美元工程合同和510亿美元投资，创下新高。2025年上半年势头不减，仅半年时间就完成了约662亿美元工程合同和571亿美元投资，再一次刷新纪录。

真正有意思的，不是规模本身，而是方向。能源、矿业和物流枢纽，正在变成一带一路里最密集投资的板块。2024年，采矿项目在一带一路资金中的占比接近两成，海外矿业投资创出214亿美元新高，2025年前半年的金属和矿产投资更是继续上冲。这意味着，中国在用相当大的资源，把未来几十年最敏感的一块，能源、关键矿产和通道，提前布成了一张网。

先看通道这一层。

很多人对一带一路的第一印象，是港口和高铁。港口是海上的门，铁路是陆上的廊。它们最直观的用途当然是运货，但真正重要的是，谁来决定货从哪条路走、走到哪儿去、以什么成本走。

中老铁路是一个很典型的例子。2021年底开通以来，它既承担客运，又承担货运，更重要的是，它把原本内陆的老挝和整个中南半岛，实实在在拴到了中国西南的铁路网和口岸体系上。到2025年11月，这条铁路的累计货运量已经超过7000万吨，其中跨境货物占了不小的比例，连接起了19个国家和地区。

表面上看，这是一条通往东南亚的贸易通道。从资源视角看，它是把中南半岛以及更南部地区的农产品、矿产、工业品，用一条稳定、高频、可预测的线路接进了中国和东亚的工业中心，同时也把中国的机电设备、建材、消费品源源不断送出去。通道一旦建成，成本一旦被压下来，货的流向就会跟着线走，人为改变地区之间原有的经济地理。

同样的故事在中亚、中东欧、西亚和非洲重演。公路、铁路、港口并不是散点，它们背后体现的是一个简单逻辑，把资源产地和消费中心之间的物理障碍，用基础设施和制度安排慢慢磨平。在世界变贵的环境里，谁手里有更多这样的通道，谁在下一轮资源和贸易格局重排时，就多了一份主动。

通道内，是油气和管道。

在传统化石能源的世界里，油气的成本和安全，很大程度上取决于是走船运，还是走管道。走船运，就要看海峡和港口的脸色。走管道，一旦修成，就是一条稳定的能源动脉。

过去十多年，中国沿着一带一路方向，搭起了一系列跨境油气管道。中亚到中国天然气管道，把土库曼斯坦、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦的天然气接到中国西部，年输气能力超过500亿立方米。中缅油气管道，从孟加拉湾上岸，把原油和天然气直接输到云南，再经国内干线输向东部，用一条陆上管线绕开马六甲。西伯利亚力量天然气管道，则把俄罗斯远东、东西伯利亚的气田和中国东北、华北的用气心脏连在一起，设计输气量380亿立方米每年，目前正在讨论从380提到440亿立方米，同时新建西伯利亚力量2号和远东通道，把供给进一步放大。

如果把这些管道的截面和LNG船的航线放在一起对比，很容易看出它们的含义。它们不是孤立的能源项目，而是在搭建一条条不同方向、不同来源的陆上能源通道，让中国在油气供应上，拥有比单纯买现货、走一条海峡更大的余地。

在一个地缘政治高度不确定、能源长期偏紧的世界里，这些管道不只关系有没有气用，更关系用的是谁的气，以谁的价格、谁的节奏用。从人民币资产的角度看，它们构成了一个很难被估值模型直接反映、却实实在在存在的能源安全溢价。

再往上，是关键矿产和资源。

能源转型带来一个被反复强调的事实，铜、锂、钴、镍、稀土、石墨这些矿产和资源变得跟石油一样重要。国际能源署统计，新能源车、风光发电、电网升级的扩张，使这些中长期需求被锁定在一个很高的平台上，而供给高度集中在少数几个国家。

在这样的背景下，一带一路里的矿这条线，显得格外关键。公开资料显示，2024年一带一路框架下的海外矿业投资大约214亿美元，是倡议以来的最高水平之一，其中很大一部分投向了为能源转型服务的金属和矿产。2025年以来，这股势头仍在延续，哈萨克斯坦等中亚国家因为铝、铜等项目，正在变成新的资源枢纽。

从地理上看，这些投资大致集中在几块。中亚的铝土矿、铜矿和油气。中东和北非的油气和磷肥。东南亚的镍、铝土矿和锡。非洲的铜、钴、锂、铬等多种矿产。拉美的锂盐湖和铜矿。项目形态也不止是拿一块矿，而是跟电站、港口、铁路打包在一起。修电站，把电价打下来。修路港，让矿石、精矿能顺畅运到港口。再通过长期包销、股权合作，把矿山同中国冶炼和深加工能力捆在一起。

结果，就是形成了一条典型的三段式结构。资源在一带一路国家开采，冶炼和深加工高度集中在中国，终端产品和设备再通过出口覆盖全球。中国在很多关键矿物上的加工环节，占比已经高到一家独大的程度。比如，在铜、锂、钴、镍、稀土等矿物的冶炼和精炼上，中国的全球份额往往在一半以上。这背后，既有国内需求，也离不开一带一路下那一条条通向资源产地的投资与物流通道。

把通道、油气、矿产这三层叠在一起，你会看到一带一路的另一张面孔。它本质上是在一个更贵、更不确定的世界里，为中国未来几十年的工业化和能源转型，提前布好一张资源网络。这张网不直接写在任何一家上市公司的财报里，却间接托起了许多人民币资产的边际成本和盈利能力。

对具体资产来说，这张资源网络至少带来三重影响。

第一，降低了关键原材料成本的被动性。在资源紧张、价格易上不易下的环境里，最怕的是别人涨价，只能被动买单。一带一路下多元化的矿业和能源布局，让中国在铜、铝、锂、钴、镍、稀土以及油气上的供应来源更分散、议价权更强。从电解铝、电炉钢到锂电材料、稀土永磁，再到光伏、电动车、风机，这条从资源到装备的长链，更像是在一张自己参与搭建的成本曲线上运转，而不是完全躺在别人制定的曲线上。

第二，强化了中国在绿色设备和中间品上的定价权。新一代工业品的关键材料越来越集中。电动车看电池和电机，电池看锂、镍、钴，电机看稀土磁材，光伏看高纯硅、银浆、铝框，风电看铜、钢、复合材料。一带一路下的资源布局，加上国内冶炼和加工能力的集中，使得中国企业能在保证供给的前提下，持续把单位成本压低，进而在全球竞赛里，通过更便宜、更稳定的装备，锁定更大的市场份额。

第三，把一带一路国家深度嵌入到一条以人民币计价的产业链之中。港口、铁路、电站、油气管道、矿山项目，往往伴随着本币结算、长期合同、金融合作。随着越来越多的能源和资源贸易以人民币计价、以中长期合约形式运转，人民币在真实商品流和资源流中获得了更扎实的落点。对人民币资产来说，这不仅是外部资金是否买你的问题，更是你身后的那条资源链，是不是已经用人民币做了刻度的问题。

回到这个系列想讲的主线。

第一篇，说的是欧美低通胀时代终结，2%通胀率已经变成记忆，3%才是未来很长一段时间的现实。第二篇，说的是电力的重定价，在全球电变贵、电成了新的战略资源的时候，中国用一整套电力系统守住了一块相对便宜、相对稳定的电价洼地。这一篇，是一带一路在油气、矿产和通道层面，如何为中国锁定了一张向外延展的资源网络。

当别人还在为下一轮能源和资源涨价周期紧张筹划时，中国已经通过一带一路把通道、能源、关键资源这三层底盘，先行绑定到了自己的工业体系和供应链之上。从这个意义上说，人民币资产不只是国内增长故事的一种金融外壳，而是越来越多地，嵌在一张以中国为节点的全球资源网络里。这张网铺得越密，通胀越高、能源越贵、资源越紧，人民币资产相对全球其他资产的那一部分深度内在价值，就越有可能被市场看见。