油气十倍之旅（1）中石油、中海油再翻倍仅仅是估值修复的开始

很多人没懂最近低油价下中石油、中海油股价的上涨。

其实市场已经在中国神华身上预演过一遍，即便煤价从高位回落，只要配上高股息和稳态现金流，就可以从周期股重估成类债券的现金牛。在油价被市场普遍当成底部区间、上游资本开支仍然偏紧、分红和现金流可见性不断提升的前提下，估值从长期折价往合理甚至略溢价去修复，是一轮顺理成章的重估。

当前全球金融资产估值偏高，美国正走向投资强、消费弱的AI时代电力约束格局，中国则在重建出口带动消费的内需循环。

即便如此，油气依然是当今市场最被忽视、估值折价最严重的板块之一。在美国页岩这块过去十多年量最大、增速最快的边际供给进入见顶期之后，市场迟早要用更稳定或者更高的油价中枢和更低的供给弹性来重定价整个板块，从一体化油公司到上游独立生产商、油服和海工资产，都具备了价值重估的空间。后页岩时代下，整个油气链条里一批资源禀赋好、资产负债表干净的公司，实际的上行空间都远大于过去十年。