中国第一且唯一的液冷管供应商川环科技 2倍上涨空间
$川环科技(SZ300547)$ $南方泵业(SZ300145)$ $飞龙股份(SZ002536)$
二大核心结论：
1、根据川环科技2025半年报披露，数据服务领域所用的液冷管路系统相关技术指标已经达到了 V0 标准，已经通过了美国 UL 认证，目前公司已经进入了台湾酷冷至尊CoolerMaster（英伟达液冷一级供应商）、 上市公司台湾奇宏科技AVC（英伟达液冷一级供应商，2024年度营业收入超171亿人民币）、上市公司英维克（英伟达液冷二级供应商）、上市公司中航光电、上市公司飞荣达、宝德华南等供应商体系。川环科技对某液冷服务器公司使用的冷却系统管路产品已经研发成功，并经客户验证合格，2025上半年度已有批量供货。该类产品目前主要以国外进口产品为主，川环率先填补国内空白。
2、川环科技的估值分析
（1）川环科技，按传统业务市盈率25倍测算，川环科技传统业务的合理估值是73亿。
（2）川环科技液冷管业务的估值测算：
A、参考CDU的单柜价值20万，电子液冷管30%的价值量，对应液冷管的单价是6万。假设英伟达服务器年出货量按每年10万台测算，对应全球液冷管的市场容量高达60亿元。
B、假设川环科技获得30%的市场份额测算，按15%的净利率测算，则川环科技的液冷管业务的预估净利润2.7亿元。
C、液冷业务属于高成长赛道，按市盈率80倍测算，此业务的合理估值是216亿。
（3）以上合计，川环科技的合理估值是289亿，相对于当前8月18日的市值还有162%的上涨空间。
一、川环科技的未来估值分析
1、川环科技传统业务的估值测算：
（1）根据2024年营业收入13.63亿，按复合增长率20%测算，则预估川环科技2025年营业收入16.3亿，2026年营业收入19.6亿。
（2）参考2024年扣非净利润率14.9%测算，预估川环科技的传统业务，2025年的净利润为2.43亿，2026年净利润为2.92亿。
（3）按传统业务市盈率25倍测算，川环科技传统业务的合理估值是73亿。
2、川环科技液冷管业务的估值测算：
（1）参考CDU的单柜价值20万，电子液冷管30%的价值量，对应液冷管的单价是6万。假设英伟达服务器年出货量按每年10万台测算，对应全球液冷管的市场容量高达60亿元。
（2）假设川环科技获得30%的市场份额测算，按15%的净利率测算，则川环科技的液冷管业务的预估净利润2.7亿元。
（3）液冷业务属于高成长赛道，按市盈率80倍测算，此业务的合理估值是216亿。
3、以上合计，川环科技的合理估值是289亿，相对于当前8月18日的市值还有162%的上涨空间。
二、川环科技液冷分歧管的估值分析
1、2024年12月26日，四川川环科技股份披露公告，近日获得某服务器整体解决方案服务商（限于保密要求，无法披露其名称，以下简称“客户”）的某项目采购订单，公司为本项目本批次提供60,000套用于服务器的液冷管路系统，后续公司将按照客户要求按期交付。
2、根据川环科技2025半年报披露，数据服务领域所用的液冷管路系统相关技术指标已经达到了 V0 标准，已经通过了美国 UL 认证，目前公司已经进入了台湾酷冷至尊CoolerMaster（英伟达液冷一级供应商）、 上市公司台湾奇宏科技AVC（英伟达液冷一级供应商，营业收入超300亿）、英维克（英伟达液冷二级供应商）、上市公司中航光电、上市公司飞荣达、宝德华南等供应商体系，正在按客户的流程进行产品开发工作，后续将按客户流程推进。
（2）储能和数据服务器液冷管路产品有批量供货，后续将成为公司经营业绩新的增长点。公司对某液冷服务器公司使用的冷却系统管路产品已经研发成功，并经客户验证合格，2025上半年度已有批量供货。该类产品目前主要以国外进口产品为主，川环率先填补国内空白，具有后续进口替代，实现该业务快速增长的优势。
3、液冷管的材质，可分为三类，分别是尼龙管、橡胶管、金属管，其中橡胶管使用最广泛。其中，尼龙管具有优秀的耐挠曲、耐汽油、耐乙醇汽油、连接效率、连接安全性、重量轻和价格便宜等优势。TPV 管（热塑性硫化橡胶管）则兼具塑胶和塑料的特性，耐热性能良好，重量轻，二者正在逐步取代传统的金属、橡胶管路。尼龙管工艺技术要求较橡胶管更低，但尼龙材料仍有老化和水解的问题，未来有望通过材料技术迭代而得到逐步解决。
（2）数据中心的液冷系统管体材料与储能系统接近，主管路/一级管路通常采用铜、铝、不锈钢等具有较好导热性的金属材料，二级/三级等末端管路起到连接冷却液循环通道的作用，通常采用抗腐蚀能力较强的橡塑材质材料，包括聚四氟乙烯（PTFE）、氟橡胶（FKM）、硅胶（SIL）、聚氨酯（PU）以及尼龙等塑料材料。
4、服务器液冷系统通用架构通常由一次侧（室外）与二次侧（室内）两部分组成，其中二次侧从服务器带走热量并在一次侧进行散热，一次侧则将二次侧的热量排至室外环境或其他热回收单元的环路，两个部分通过 CDU（冷量分配单元）中的板式换热器发生间壁式换热，工质不做混合同时提升了整个系统的热交换效率。
5、发改委等四部门发布《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》提出“到 2025 年底，新建及改扩建大型和超大型数据中心 PUE 降至 1.25 以内，国家枢纽节点数据中心项目 PUE 不得高于 1.2”的要求，并积极推动对已有 PUE 超 15 的数据中心升级改造。制冷系统在典型数据中心能耗占比 24%，降低制冷系统能耗是降低 PUE 的有效方法。采用风冷技术的数据中心通常 PUE 值大于 14,而风冷仅可解决 12KW 以内的机柜制冷，在当前数据中心功率密度提升带动设备能耗持续走高的趋势下,液冷系统低于 1.25 的PUE 值可最大程度满足当前政策能效要求，实现极佳节能效果，液冷技术未来将成为数据中心提效发展的必然趋势。
三、川环科技的传统业务估值分析
1、川环科技，拥有 50 多家汽车主机厂、50 多家摩托车厂以及上百家二次配套厂商的 客户群体。公司与一汽大众、上汽大众、比亚迪、长安、吉利、本田、丰田、长城、广汽、 长安福特、长安马自达、上汽通用五菱、东风、奇瑞、江淮、北汽等整车制造厂，以及比 亚迪、赛力斯、长安新能源（深蓝、阿维塔等）、吉利新能源（领克、极氪、银河等）、 理想、广汽埃安、五菱、北汽新能源、东风新能源等新能源汽车厂家建立了长期稳定的合作关系，同时参与了未势能源、长城、庆铃等客户的氢能源车型相关配套管路研发工作， 成为国内外众多整车制造企业的定点供配基地，还出口到美国、欧盟、东南亚等国家和地 区，形成了较为明显的市场优势地位。
2、汽车胶管是指在汽车上用于冷却系统、燃油系统、制冷系统、动力系统、制动系统、转向系统和空调系统等的橡胶软管；是汽车管路的主要组成部分。胶管内部传输燃油、润滑油、制冷剂和水。帮助汽车各子系统实现其功能。汽车胶管在汽车中要长期工作在较为复杂的工况下。受各种环境因素的影响。虽然胶管用途不一。但对耐高低温、压力、气候以及传输液体的腐蚀性均有一定要求。
3、川环科技的产品有十大系列，分别是汽车燃油系统胶管及总成、汽车冷却系统胶管及总成、汽车附件、制动系统胶管及总成、汽车涡轮增压管路总成、汽车真空制动管路总成、汽车天窗排水管路、汽车模压管路总成、摩托车胶管及总成等系列。产品已满足国六汽车排放标准，被称为汽车胶管超市，可提供传统燃油车、新能源汽车整车所有的车用胶管。
3、川环科技，具备同时生产橡胶类管路、尼龙类管路和两者相结合管路及总成化供货能力，同时能够对各类连接件、三通、快装接头等自主化生产，公司产品众多，被客户形象比喻为 “车用软管超市”。随着整车厂以及新应用领域对流体管路系统的“打包式”供应模式的应用， 公司体现出较强的竞争优势。
4、川环科技，依托两个省级技术中心、一个省级重点实验室和省级院士（专家）工作站等创新平台，持续加大研发投入，培育新技术、新动能、新业态和新模式，打造绿色产业链，已形成多维度研发格局，不断开展新材料、新工艺、新产品的研发与应用，取得系列创新研究成果。
5、川环科技，已积累 40 余年车用软管及总成开发和产业化的成熟经验，众多成功应用案例。在管路安全环保、集成化、轻量化、可靠性、耐久性，舒适性、相关性等研发方面，拥有自主知识产权，形成大批专有技术和关键诀窍（Know-How）。特别是在材料配方、结构设计、复合技术、先进工艺、试验检测等方面有较扎实的研究开发基础，完全具备与OEM 同步设计与开发的能力。公司积极参与制、修订国家、行业和团体标准，具有行业标准话语权。截至 2025 年 6 月，公司累计获得国家授权专利 153 项，其中发明专利 18 项；PCT2 项；计算机软件著作权 2 项。
6、川环科技，建立健全各项企业管理体系，先后通过了 ISO 9001/ QS 9000 质量管理体系，IATF 16949 汽车行业质量管理体系，ISO 14001 环境管理体系，ISO 45001 职业健康安全管理体 系和 GB/T 29490 企业知识产权管理体系等认证。产品符合欧盟 RoHS、ELV 和 REACH 等法规要求，制动软管通过国内 CCAP、美国 DOT 和印度 ARAI 产品安全认证，燃油管通过美国 CARB、EPA 产品环保认证，液冷管通过美国 UL 产品安全认证，为公司产品进入国内外市场建立了绿色通道。
7、2025年8月13日披露公告，四川川环科技股份有限公司近日收到了国内知名汽车制造商J客户（限于保密协议，无法披露名称，以下简称客户）的2个项目定点函，公司为该客户配套液冷流体管路系统等产品，该2个项目预计生命周期6年，生命周期内公司配套管路产品总金额约为5亿元，预计量产时间2025年11月。