$博苑股份(SZ301617)$ $海辰药业(SZ300584)$ $光华科技(SZ002741)$
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一、博苑股份简介
1、核心产品碘酸钾是造影剂生产的关键原料，主要客户包括恒瑞医药、司太立等国内造影剂龙头。随着这些企业加速全球化布局，上游碘化物需求将显著增长。此外，国内造影剂人均使用量仅为欧美1/5至1/10，长期渗透空间广阔。
2、博苑股份是国内唯一以碘化物为主业的上市公司，无机碘化物市占率48.15%，有机碘化物三甲基碘硅烷市占率72.32%，在行业内具有较强的竞争优势。碘化物生产需同步解决客户废料处理问题，形成“技术+资质+客户绑定”三重壁垒，行业壁垒高且竞争格局良好。
（1）有机碘化物：向下游客户供应三甲基碘硅烷，主要用于抗生素（如头孢他啶、头孢丙烯）的合成，博苑股份的国内市场占有率为72.32%。
（2）无机碘化物：主要代表产品有碘酸钾、碘化钠、碘化钾、氢碘酸等。博苑股份占国内供应量的市场份额为48.15%，如考虑进口的无机碘化物，则占国内无机碘化物整体市场份额为35.02%，主要应用于X射线造影剂、医药制造、电子产品（如半导体材料、偏光片）、饲料添加剂、食品添加剂、分析试剂及新材料开发。
（3）博苑股份生产的无机碘化物是固态电池硫化物电解质的核心添加剂。碘化锂是一种新型添加剂，它可以包覆在硫化物电解质表面，提升其对水分的耐受性（吸水但不产生硫化氢），并进一步提高离子电导率。
3、复配碘化锂可提升离子电导率。目前行业主流方案硫化物固态电解质（LiP6S5Cl)复配碘化锂，碘化锂作为添加剂可有效提升电解质离子电导率（提升1-2个数量级）。公司依托原材料优势，积极布局碘化锂领域，目前纯度领先。
4、碘化锂壁垒非常高玩家少。
（1）资质壁垒：碘化锂核心上游碘化氢生产涉及特种产品审批，国内规模化生产的仅2家，生产审批建设周期需要3年以上；
（2）原料壁垒：全球碘化物原材料主要集中在SQM等外企，对华出口非常固定，新玩家一般无采购渠道及认定资质。
二、电子级碘化物业务估值分析
1、电子级碘化钾，2023年已实现偏光片领域规模化销售，切入液晶面板供应链，目前电子级产品毛利率超50%，国产化率不足10%，技术突破后将成为核心增长点。公司还计划通过募投项目扩大产能，逐步向液晶薄膜、半导体等高端应用场景延伸。
2、电子级碘化物是半导体蚀刻工艺中的核心材料，用于精确刻蚀半导体材料，制造微小的电路结构。CX进BIS名单，影响的主要是刻蚀，电子级碘化物是半导体蚀刻工艺中的核心材料，用于精确刻蚀半导体材料，制造微小的电路结构。
3、2020年博苑股份突破了纯度为99.9983%的电子级碘化钾，金属杂质＜0.5ppm，打破日本20年垄断，价格较进口产品降30%。
三、博苑股份的估值分析
1、碘化锂业务估值分析
（1）按2030年100Gwh固态电池测算，
单Gwh的碘化锂用量最少为80吨，
碘化锂售价约为100万/吨，单吨净利有30万，
2030年碘化锂对应有24亿利润空间。
（2）博苑股份，按50%的市场份额和市盈率20倍测算，此业务估值是240亿。
2、传统主业50亿，合计目标市值290亿以上。对应9月5日的收盘市值92亿测算，股价还有215%的上涨空间。
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