掘金pcb耗材全球第一钻针鼎泰高科的投资逻辑 量价齐升 2倍上涨空间

$鼎泰高科(SZ301377)$ $铜冠铜箔(SZ301217)$ $隆扬电子(SZ301389)$

#算力硬件股震荡回升，胜宏科技领涨#

一、pcb业务简介和估值
1、PCB占营收比例约80%。2023年刀具（钻针+铣刀+数控刀具）占比79%，研磨抛光材料占比9%，功能膜占比7%，自动化设备占比4%。

2、结构性需求驱动PCB景气向上。主业PCB转针，第一大客户为深度捆绑英伟达的胜宏科技。受益AI+低轨卫星+汽车电子结构性需求，24Q3以来公司订单饱满。随着泰国和东莞新建产能持续释放，收入有望维持快速增长。

3、行业集中度持续提升，下游客户原本300家，近年来持续出清。公司目前市占率25%+，未来目标45%。公司是竞争对手产能规模的1.5倍+，经营管理能力更优。

4、AI对涂层钻针、微型钻针的需求增加，新型钻针相比普通钻针价格高2-3倍；同时公司将降本提效作为重要的任务。
5、AI占比提升至20%以上。Q2钻针出货2.67亿支，其中AI产品占比在20%以上，均价达到1.4元，6月7月单月产能和出货达到1亿支，AI占比达到30%，后续扩产AI占比会继续提升，下半年可以看到价格提升。

6、毛利率历史新高。同时2025Q2单季度毛利率40.30%，历史最高，净利率18.04%，主要是AI钻针占比提升的影响，预计后续也将持续提升。

7、工艺迭代影响。根据公司的测试数据，当前GB200主流产品单钻针钻孔在2000孔以下（800-1000孔），未来从M7到M9单针钻孔数量逐渐下降到200孔，对钻针耗量有成倍增长，同时价格提升在30%以上。工艺迭代对钻针需求影响成倍放大，钻针耗材的需求延续性更强，量价齐升。

8、产能提升。按正常节奏，今年底单月产能可以达到1.2-1.3亿支，已具备2亿支的场地储备，单月设备工厂可以提供5-6kw支的产能提升，会根据市场需求调整。

9、作为一个PCB生产过程中的耗材，需求的爆发和阶数的升级，带来了钻针这一环节的量价齐升！

10、不管最后哪家pcb板厂拿到市场份额，不管哪种新技术，都需要对钻针加大消耗量，鼎泰高科是本轮PCB技术升级和集体扩产最受益且逻辑最顺的弹性品种，通胀属性大于pcb设备也大于PCB厂。

二、机器人业务简介和估值
1、机器人业务：东莞政府大力支持，公司做丝杠+柔轮+磨床。过去从事丝锥磨床业务，有一定技术积淀。目前产品刚打样，技术工艺仍在改进，已对接头部客户。

三、鼎泰高科的估值测算

1、预估鼎泰高科2026年营业收入35亿，预估扣非净利润率25%，预估净利润8.75亿，给予市盈率100倍，目标市值875亿以上，对应今日股价，股价还有143%的上涨空间！

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