全球第一且中国唯一MEMS上市公司赛微电子 OCS全光交换弹性真龙 1倍上涨空间
斯卡纳贝
· 湖南
$赛微电子(SZ300456)$ $腾景科技(SH688195)$ $德科立(SH688205)$
一、赛微电子简介
1、稀缺性：赛微电子主营MEMS晶圆设计、MEMS制造和半导体设备（欧美收入占比60%，国内40%，MEMS产品覆盖硅基麦克风、惯性传感器、微透镜、微流控、射频滤波器、硅光、OCS、激光雷达等），属于赛道稀缺纯正半导体标的（类比交换机芯片的唯一龙头盛科通信），布局已成型。
2、产业规模和国产替代空间大：Yole预测2026年MEMS183亿美金，中国将成为最大市场，国产化率和产业空间大。
二、赛微电子的五大子公司业务分析
1、瑞典silex公司分析
（1）赛微电子持股45%瑞典Silex，Silex为全球长期领先MEMS公司，2024年收入8.63亿，利润1.84亿，净利润率高达21.3%。
（2）瑞典型客户包括全球AR/VR龙头、顶尖光刻机客户、DNA测序设备、知名硅光客户等。
（3）光为未来高速互联终局路径，公司国内外产线除了提供硅光芯片晶圆和工艺开发。OCS全光交换在未来空间巨大，谷歌成熟应用MEMS-OCS多年，其中MEMS阵列价值量占比最高单价高达为12-14万美金。
2、赛莱克斯微系统北京公司简介
（1）赛微电子持股81%的赛莱克斯北京，国家大基金持股21%。
（2）国内子公司赛莱克斯微系统科技北京有限公司，于2025年8月1日和8月15日披露公告，OCS-MEMS通过验证收到客户采购订单、并启动了首批MEMS-OCS 8英寸晶圆试量产。
（3）2024年度赛莱克斯营业收入2.62亿。
3、北京赛积国际简介
（1）半导体封装设备供应商北京赛积国际，2024年营业收入2.05亿。
4、青岛展诚科技简介
（1）赛微电子持股61%的青岛展诚科技。
（2）启动收购青岛展诚的56%控股权，为EDA稀缺标的，2025-2027年收入对赌1.6亿、1.8亿和2亿元，业绩对赌600万、1800万和2000万元，主要客户为华为海思、台积电、海光、联发科、瑞萨科技等全球知名半导体企业超300家。
（3）青岛展诚科技专注于集成电路设计服务与EDA（电子设计自动化）软件开发。公司曾设计过大量3/5/7nm高端制程的工艺节点，累计交付客户近5000个芯片产品设计服务项目，是国内芯片后端设计服务领域的领军企业之一。
（4）未来可对标科创板上市公司，华大九天和概伦电子。
5、青岛聚能创芯简介
（1）赛微电子持股27.3%的聚能创芯。
（2）聚能创芯坐落于青岛千山高创园，主要从事第三代半导体硅基氮化镓（GaN）的研发、设计、生产和销售，专注于为业界提供高性能、低成本的GaN功率器件产品和技术解决方案。聚能创芯掌握业界领先的GaN功率器件与应用方案技术。致力于整合业界优势资源，打造GaN器件开发与应用生态系统，为PD快充、智能家电、新能源汽车、光伏、5G通讯等提供国产化核心元器件支持。聚能创芯建立了业界领先的管理和技术团队。在产品研发与量产过程中，始终坚持高品质与高可靠性的要求。在得到合作伙伴广泛认可的同时，逐步成为第三代半导体领域的国际知名企业。
（3）未来可对标上市公司，中瓷电子。
三、赛微电子的估值分析
1、对标交换机芯片的盛科通信的估值
（1）2024年收入盛科通信10.8亿、赛微电子12亿），利润两家都均为亏损。
（2）对标盛科通信570亿市值，赛微电子严重低估，盛科通信的估值高达市销率41倍。
2、按市销率41倍估值测算，赛微电子的合理估值是500亿，对应9月22日的收盘股价，股价还有150%的上涨空间。
