比较研究 五大维度解码电子树脂四大上市公司

$东材科技(SH601208)$ $圣泉集团(SH605589)$ $宏昌电子(SH603002)$

一、电子树脂：分类 + 定义 + 核心参数

1. 按化学结构分类（行业标准）

（1）环氧树脂 Epoxy Resin

定义分子中含两个及以上环氧基团，可与固化剂交联形成三维网状结构的热固性树脂。用途覆铜板（CCL）、PCB、半导体封装、粘接、绝缘、层压板。核心特点粘结力强、绝缘好、加工性好、成本适中。

（2）酚醛树脂 Phenolic Resin

定义酚类与醛类缩聚而成的热固性树脂。用途覆铜板固化剂、阻燃体系、纸基 / 棉基板材。特点耐热、阻燃好、脆性大、介电性能一般。

（3）双马来酰亚胺 BMI / 聚酰亚胺 PI

定义含马来酰亚胺 / 酰亚胺环的耐高温热固性树脂。用途高频高速板、封装基板、耐高温材料。特点高 Tg、低热膨胀、高频性能优良、耐温 > 250℃。

（4）碳氢树脂 Hydrocarbon Resin

定义仅由 C、H 元素组成，极低极性、极低介电损耗的烯烃 / 环烯烃类树脂。用途AI 服务器、高速通信、M4–M9 级高频材料。特点Dk/Df 最低、信号损耗最小、耐热好。

（5）聚苯醚 PPO / PPE

定义聚 2,6 - 二甲基苯醚，改性后用于高频高速。用途高速 PCB、天线、高频基板。特点低 Dk/Df、耐热、尺寸稳定。

（6）氰酸酯树脂 CE

定义含氰酸酯基团（-OCN）的热固性树脂。用途高频高速、多层板、封装基板。特点低 Df、高 Tg、高耐湿热。

2. 按应用档次分类（最实用）

通用级普通环氧、酚醛 → 家电、普通 PCB

中高端（无卤 / 阻燃）无卤环氧、含磷环氧、苯并噁嗪 → 汽车、工控

高速级（Low Dk/Df）改性环氧、PPO、低介电环氧 → 5G、高速通信

高频高速（最高端）碳氢、BMI、改性氰酸酯、PTFE 体系 → AI 服务器、高速交换芯片

3. 电子树脂必看 10 大核心参数

Tg 玻璃化转变温度（℃）越高 → 耐热、尺寸稳定性越好

Td 热分解温度（℃）越高 → 高温可靠性越好

Dk 介电常数越低 → 信号传输越快

Df 介电损耗因子越低 → 信号损耗越小（高频最核心指标）

CTE 热膨胀系数（ppm/℃）越小 → 不易翘曲、适配先进封装

剥离强度（N/mm）树脂与铜箔结合力

阻燃等级 UL94V-0 为电子材料标配

吸水率（%）越低 → 耐潮湿、可靠性越高

环氧当量 EEW / 羟基当量反应活性、粘度、固化特性

固化条件温度 / 时间 / 压力 → 决定加工成本

二、高频高速树脂：M3–M9 分级标准（行业通用）

定义

M 级 = 高速材料等级，数字越大，速度越高、Df 越低、越高端。

M3：Df ≈ 0.008–0.010

M4：Df ≈ 0.005–0.008

M5：Df ≈ 0.003–0.005

M6：Df ≈ 0.002–0.003

M7：Df ≈ 0.0015–0.002

M8：Df ≈ 0.0010–0.0015

M9：Df ≈ 0.0005–0.0010

M10+：Df ＜ 0.0005（前沿）

一句话：Df 越低，M 级越高，越值钱。

三、四大上市公司：东材 / 圣泉 / 宏昌 / 同宇的对比

1. 基本定位

东材科技（601208）高频高速电子树脂龙头，M9 碳氢树脂、BMI、PPO英伟达 GB300 供应链核心

圣泉集团（605589）电子树脂 + 酚醛 + 生物质一体化国内唯一电子级 PPO 量产，碳氢、BMI 布局完整

宏昌电子（603002）电子级环氧树脂产能最大通用 + 特种环氧 + 覆铜板一体化，M2–M9 全覆盖

同宇新材（301630）专精特新，中高端覆铜板用无卤 / 阻燃 / 高耐热环氧细分国产替代弹性大

2. 核心产品与档次

东材科技 碳氢树脂：M8 / M9 BMI、PPO、活性酯、含磷环氧 定位：最高频高速、AI 服务器

圣泉集团 电子级 PPO（国内唯一） 碳氢、BMI、特种环氧、酚醛固化剂 定位：高频高速 + 材料平台型

宏昌电子 电子环氧总产能最大 低溴、无卤、高速碳氢环氧、M2–M9 定位：全谱系环氧 + 覆铜板

同宇新材 无卤阻燃环氧、高 Tg 环氧、苯并噁嗪、BMI 小试 定位：中高端 CCL 配套、国产替代

3、七大关键指标对比

4. 产能 & 规模（行业口径）

东材：高频树脂小批量高价值，扩产 2 万吨级

圣泉：电子树脂总产能约 9 万吨 / 年，PPO 国内独家

宏昌：环氧 37.5 万吨 / 年，行业最大

同宇：现有 3 万吨 / 年，扩产后 10 万吨 +

四、投资一句话总结

1、做最高频 AI / M9 碳氢，选择东材科技。

2、做 PPO / 碳氢 / 全平台，选择圣泉集团。

3、做量大通用 + 高速环氧，选择宏昌电子。

4、做中高端无卤阻燃 CCL 配套，选择同宇新材。