并购案例：丹纳赫与并购
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Q
丹纳赫与并购?
A:国内优秀企业，有学习的国外企业，内部对标。
一、每周并购进展
根据同花顺的数据，上周内（2025年9月22日-2025年9月28日），3大交易所共披露121条并购重组（含对外投资等）事件：
正在进行中的并购重组89次（其中首次披露40次）；
完成资产过户28家；失败4家。
首次披露的家数情况如下：
项目
股权收购
其他资产
51%以下
51%以上
首次公告
33
7
11
收购超过51%股权的并购重组具体情况如下：
序号
最新公告日
交易买方
交易标的
并购金额（万元）
是否重大
1
2025-09-27
浙江苏泊尔（002032.SZ）
武汉苏泊尔炊具有限公司75%股权
--
否
2
2025-09-26
甘肃能化（000552.SZ）
甘肃能化煤炭储运有限公司100%股权
10,150.17
否
3
2025-09-26
江苏东星智慧医疗科技（301290.SZ）
武汉医佳宝生物材料有限公司90%股权
--
是
4
2025-09-24
渤海汽车系统（600960.SH）
北京北汽模塑科技有限公司51%股权
--
否
5
2025-09-24
云南景谷林业（600265.SH）
上海博达数智科技有限公司51%股权
--
否
6
2025-09-24
中国邮政储蓄银行（601658.SH）
中邮邮惠万家银行有限责任公司100%股权
--
否
7
2025-09-23
山东华阳迪尔化工（831304.BJ）
山东润禾钾盐科技有限公司100%股权
4,454.04
否
本周新增的发行股份购买资产的并购重组具体情况如下：
序号
最新公告日
交易买方
交易标的
并购金额（万元）
是否重大
1
2025-09-26
上海雅创电子集团（301099.SZ）
深圳欧创芯半导体有限公司40%股权,深圳市怡海能达有限公司45.00%股权
31,700.00
否
2
2025-09-25
天水华天科技股份有限公司（002185.SZ）
华羿微电子股份有限公司部分股权
--
否
3
2025-09-23
上海汽车集团股份有限公司（600104.SH）
武汉光庭信息技术股份有限公司3.16%股权
14,486.00
否
二、丹纳赫，并购之王
丹纳赫（代码：DHR），1968年，通过反向收购上市的一家纽约交易所上市公司。
截至目前，DHR市值1330亿美元，市盈率39倍。
过去40年，股价表现远超同期的标准普尔500指数和道琼斯工业指数，股价表现超过伯克希尔。
过去40年，并购业绩比肩黑石、KKR：成立时，即产生于反向收购；完成了超过400次并购，年均10单。
1、并购历程
第一阶段：2001之前，原始积累与多元化布局，更像并购基金
典型收购：涉及工具、环境、电子测试、运动控制等多个领域。例如收购雅博（Hach，水质分析）、福禄克（Fluke，电子测试工具）等。
总体特点：此阶段丹纳赫的并购目标非常广泛，不拘泥于特定行业，主要看重的是有改进潜力的利基市场制造商。
具体成果：1991年，丹纳赫主业是低端制造：扳手、螺丝刀等手工共工具，毛利率24%；这个阶段，主要通过杠杆收购，扩充产品线。2001年，通过并购福禄克（Fluke）和哈希，进入高端制造领域，毛利率提升到38%；这个阶段，通过高端化，逐步成为一家精益运营的工业公司。
第二阶段：2010年之前，迈向高科技，更像一家转型上市公司
典型收购：2004年，丹纳赫以约54亿美元收购了徕卡显微系统。这是一个里程碑式的事件，标志着丹纳赫开始向高利润、高增长的科学与医疗领域战略转型。
还收购一些视频电子，巩固工业技术领域；一系列小型牙科设备。
总体特点：并购目标开始向生命科学、诊断、牙科等更具防御性（抗经济周期）和高技术壁垒的领域倾斜。
具体成果：2011年，转型为多元化科学和技术集团，跨越生命科学、环境、分析、工业技术、齿科等五大平台，毛利率达到51%。这个阶段，DBS等管理手段娴熟，成为一家多元化集团。
第三阶段：至今，打造行业巨头，迈向专业化大企业
典型收购：
2015年，以138亿美元收购颇尔公司：这是一家全球领先的过滤、分离和纯化领导者。此次收购极大地增强了丹纳赫在生命科学，特别是生物制药上游工艺的实力。
2016年，剥离工业业务成立Fortive：将原有的部分工业技术业务分拆出去，使丹纳赫更加纯粹地聚焦于科学与医疗领域。这是一个关键的“做减法”决策。
2019年，以214亿美元收购通用电气的生物制药业务：这是丹纳赫历史上最大的一笔收购，震惊业界。收购后，该业务被更名为 Cytiva（思拓凡），与颇尔公司形成强大的协同效应，使丹纳赫成为生物制药工艺全流程的绝对领导者。
2021年，剥离牙科业务成立Envista：进一步剥离非核心业务，使公司结构更清晰，资源更集中。
2023年宣布，丹纳赫宣布将分拆为两家独立的上市公司：新丹纳赫，继续专注于生命科学和诊断业务（包含Cytiva, Beckman Coulter, Leica Microsystems等）。Veralto，由环境与应用解决方案部门组成（包含Hach, ChemTreat等）。
总体特点：此阶段丹纳赫的并购变得更大胆、更具战略性，通过“蛇吞象”式的大型并购彻底重塑自身。
具体成果：2021年，企业彻底转型为以生命科学和医学诊断为主的集团，毛利率超过60%。通过高端化，专注于医疗健康，成为一家科技公司。
2、并购经验
循序渐进，逐步成长
从行业上，先从利基市场、传统行业开始，逐步过渡到科技领域、高端化领域；先利基，再科技。
从规模上，先中小规模开始，逐步过渡到大型收购。先小型，再大型。
从手段上，先收购，扩大规模，逐步改良；再到，专业化经营，甚至分拆。先大胆买，再果断拆。
足够耐心
丹纳赫，对收购的公司，一般长期持有，有足够的耐心：福禄克1998年并入，指导2016年被分拆到福迪威。哈希，1999年并入，2023年拆分到新上市公司Veralto，24年；齿科，一直表现不好，2019年被拆分为盈纬达，约9年。
DBS整合
通过DBS系统对收购来的“平庸”公司进行改造，提升其运营效率和盈利能力，证明DBS系统的威力。“练内功”。
百日整合计划：稳定管理层、明确的价值创造目标、DBS工具。
文化融合计划：丹纳赫大学、内部提拔、成果导向的文化。
通过管理提升，不断创造优秀的财务数据。
3、并购启示
并购是手段，不是目的。
做产业，要有长期主义，不要想一口吃一个胖子。
战略清晰，要高瞻远瞩，也要脚踏实地。
文化、整合、管理，是并购必须要突破的坎。
三、谁会成为这个丹纳赫？
客观说，丹纳赫开局很普通：
1991年，互联网时代已经来了，微软、苹果已经上市，但当时的丹纳赫仍然是一个低端、手工工具上市公司，毛利率23%。
这与当前众多的市值50亿元以下的上市公司基本是同一起跑线，甚至更低。
20年，稳步并购，2011年，丹纳赫毛利率超过51%，也逐步锻炼了DBS一套方法论。
之后10年，成熟的丹纳赫发展更快！！
此刻，不得不谈到多元化的问题？
如果你的产业有前景，你不用多元化；
如果你的产业内卷、无出路，你不得不多元化；多元化不是想不想，谁都不想，但是要不要做的问题。
中国已经进入的存量时代，就像八十年代的美国（互联网犹如今天的AI），那一刻，一家叫丹纳赫的企业逐步起步，多年后市值超过2000亿美元。
此刻，中国的丹纳赫已经在行动了，期待能成为你的帮手。
上市公司收购需求》。我们定位为助手，期待合作。