$苏垦农发(SH601952)$ 关于业绩快报：一份典型农业周期财报的拆解
一、先说结论
这是一个“收入小幅下滑、利润明显下滑、典型农产品周期下行+成本挤压”的业绩。短期偏弱，中期取决于农产品价格拐点，长期仍是“稳但不性感”的国资农业标的。
二、核心财务数据解读
1️⃣ 收入与利润：利润跌幅 > 收入跌幅，典型“量价齐跌 + 成本上升”，利润跌幅远大于收入 → 毛利被严重压缩
扣非降得更狠 → 不是一次性因素，而是经营层面变差，
这是“景气度下行期”的典型财报。
2️⃣ 资产负债端：表面稳，效率下降。净资产还在增长，说明没爆雷、没乱扩张，但 ROE 明显下滑 → 钱还在，但赚钱能力变弱，属于“安全但不赚钱”状态。
三、最重要部分：产品结构
1️⃣ 粮食类：量上去了，但价格不行， 小麦（自产品+外采）销量 +41%~43%。但公司明确说：“农产品价格持续低位震荡”，卖得多 ≠ 赚得多，这是“保供型增长”，不是盈利型增长。
2️⃣ 水稻 / 稻谷 / 麦种：全面承压。种子类是高毛利部分，种子销量下滑 → 利润端被“精准打击”。
3️⃣ 大米、食用油：
消费端偏弱，不是生产问题，是终端消费 + 渠道消化能力下降。
4️⃣ 库存变化：一个“危险但被掩盖”的信号
多数产品库存 同比大幅下降（-20%~-70%），表面看是去库存，实际上更可能是：“价格低 → 不愿囤货 → 被动去库存”。这不是需求强，是信心不足。
四、公司自己怎么说？
“农产品价格持续低位震荡，同时受极端气候影响，主要农作物单产下降，单位成本上升，毛利空间收窄。”
翻译：卖价低，产量不稳，成本涨，利润被挤死。这不是管理层能力问题，是行业周期问题。
五、风险提示段：
“本公告所载数据为初步核算数据，未经审计”。含义：正式年报 不排除再小幅下修，但不会突然变好。
六、投资视角总结
适合谁？防御型，看重国资 + 粮食安全，能接受低增长、低波动、靠分红。
不适合谁？想博业绩弹性，想赚戴维斯双击，对 ROE / 成长性有要求。
七、关键观察点
1️⃣ 粮价拐点（尤其小麦、稻谷）。
2️⃣ 种子业务能否恢复销量。
3️⃣ 成本端：化肥、人工、气候稳定性。
没有粮价回升，估值只能靠“稳”，不能靠“涨”。
以上不构成任何投资建议。