$珂玛科技(SZ301611)$ 【存储需求预期强势回升，设备板块情绪持续上涨，继续推荐存储板块！】
各位领导好，今日GKJ板块的催化推动设备板块的上涨，市场预期国产GKJ的突破，未来可以逐步打造全国产产线，扩产预期进一步提升。其中存储是率先实现国产化突破，因此一旦存储开启放量周期，对设备的拉动显著。明年是国产存储大放量的一年，建议各位领导关注！
#下半年两家存储的IPO和新厂扩产预期的持续拉动，全年扩产较上半年预期提升，扩产持续落地。26年看，全年扩产预期12万片以上，单万片Capex提升+国产化率进一步提升，国内设备公司持续受益，因此我们对核心受益标的26年订单进行大概的测算：
#首先我们拆分半导体设备的市场占比，其中：
3D NAND单万片设备采购需求~10亿美元，预计明年5~6万片NAND扩产，对应约50~60亿美元设备采购需求，采购设备中刻蚀设备占比40%，薄膜设备占比25%，光刻设备占比18%，清洗设备占比8%。
HBM配套的DRAM单万片设备采购需求~9亿美元，预计明年6~7万片扩产，对应约60亿美元设备需求，采购设备中刻蚀、薄膜、光刻设备占比均在22%左右。
#设备/零部件核心标的:
#1、中微公司：3D NAND最核心供应商，90:1高深宽比刻蚀解决核心卡脖子问题，同时PECVD打开新增量；在DRAM刻蚀份额领先，同时薄膜设备逐步放量。
我们预期1万片NAND扩产带来订单20~25亿元（刻蚀+薄膜加速放量），总体~100亿订单；1万片DRAM芯片扩产带来订单~15亿元，总体~90亿订单；加上先进逻辑+成熟逻辑+MOCVD等，总体明年210~220亿订单预期（订单增速~40%）。参考历史估值，在公司拐点阶段按照订单给10倍PS，#整体看到2200亿以上的市值。
#2、京仪装备：绑定国内先进客户，NAND产线升级需求弹性增加。
按照DRAM 1万片对应公司1亿元的订单，明年整体订单约7亿；NAND单万片约2.5亿采购需求，明年整体订单13亿；逻辑1万片1亿+，对应订单15亿元。明年整体预期35+亿订单（30%~40%），按照17%净利率，稳态20倍，看到120亿市值。
此外，公司新产品真空泵零部件加速突破，国内市场60亿元，国产化率不足10%，公司产品四季度送客户验证，明年有望落地订单，按照30%市占率预期，整体25%净利率，20倍PE，看到80亿市值。#整体看到200亿市值，还有40%空间。
#3、珂玛科技：NAND陶瓷零部件核心供应商，突破陶瓷加热器国产替代。陶瓷零部件被日本公司垄断，逐步进行国产替代，目前公司已经进入NAND核心供应链，后续逐步验证DRAM和先进国际客户。
陶瓷零部件市场70~80亿元，国产化率不足25%，公司占国产的50%以上份额。未来随着新客户中陶瓷加热器的逐渐放量以及静电卡盘的新突破，份额有望持续增加。
国内市场成长到100亿左右，公司占30%份额，未来3~4年收入有望成长到30~40亿元，40%净利率*25倍PE，#看到350亿市值，还有40%空间。
#4、中科飞测：量检测设备国产替代核心标的，在逻辑客户和两存都在验证高端明暗场设备，量检测设备市场约240亿元，国产化率约20%，公司占国产设备50%以上。
公司的明暗场设备下半年有望逐步突破，未来有望持续维持份额。公司目前覆盖产品率约65%，未来3~4年逐步拿下50%的国内份额，对应70~80亿收入，按照20%净利率*25倍PE，#看到400亿市值，还有40%空间。
#5、华海清科：NAND扩产+HBM弹性受益，被低估的存储标的。公司的CMP设备在NAND客户是100%份额，1万片对应3~4亿订单，整体15~20亿订单；DRAM客户也是绝对领先份额，同时还有HBM后道减薄设备的需求拉动，1万片对应5~6亿订单，整体30~40亿订单。此外考虑公司在逻辑客户、先进封装客户领域的放量，公司明年订单有望达到80~90亿（同比+30%~40%），按照25%净利率╳30倍PE计算，对应600亿+市值空间。
#6、北方华创：先进扩产覆盖度高，存储和逻辑扩产持续受益。
公司和国内先进产能均深度绑定，NAND单万片订单约20~30亿元；DRAM单万片~20亿订单；先进逻辑单万片订单约20~30亿元；加上成熟制程订单~100亿元，其他业务80亿订单。
明年整体看600亿+订单，按照20%净利率，30倍PE，#看到3600亿市值。
#7、富创精密：先进制程零部件核心供应商，逐步向多品类平台化拓展。
公司合作客户包括海外大厂及国内全部的设备公司，此外积极拓展晶圆厂业务；产品方面，积极拓展先进制程高端零部件及气体传输系统。国内零部件市场约千亿，其中公司覆盖的产品超30%，未来弹性空间巨大。按照公司当前产能布局，未来3~5年有望逐步成长到100亿+收入，15%净利率╳20倍PE，#看到300亿市值，还有60%+空间。
因为国内扩产需求明确，国产化率提升显著，我们认为后续设备板块行情会逐渐涨到中期空间！#板块中期空间测算欢迎联系我们获取~