$必易微(SH688045)$ 逻辑深度分析

特别提示：本文内容仅供研究学习参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎，盈亏自负。

一句话概括：模拟芯片"小而美"选手，正在穿越黎明前的黑暗

一、这家公司是干什么的？

必易微是做"模拟芯片"的。

什么是模拟芯片？简单说，它是连接真实世界和数字世界的"翻译官"。你手机充电时的电压转换、家电里的电机控制、AI眼镜的电源管理……这些都离不开模拟芯片。

必易微目前有五大产品线：电源管理芯片、电机驱动控制芯片、电池管理芯片、信号链芯片、微控制器（MCU）。简单说，凡是需要"供电、驱动、控制"的地方，都可能用到它的产品。

二、为什么现在值得关注？

1. 国产替代的"黄金赛道"

先看一组数据：

中国模拟芯片市场规模超3000亿元，占全球五成以上 但国产自给率严重不足，大量依赖德州仪器、ADI、英飞凌等海外巨头 国产替代的空间，大得惊人

模拟芯片不像数字芯片那样追求先进制程，它更依赖工程师的经验积累和长期的客户验证。这意味着：一旦建立起技术壁垒和客户黏性，护城河会越来越深。

贸易战2.0的背景下，国产替代已不是选择题，而是必答题。

2. 最难的时候正在过去

2024年和2025年上半年，必易微的日子确实不好过：

2024年净利润-1717万元 2025年上半年净利润-881万元

但如果你只看这个数字就下结论，那就错过了最关键的信息——边际改善的拐点正在出现：

毛利率连续四个季度提升！

2024Q4：约26% 2025Q1：约27% 2025Q2：接近30%

毛利率是什么？是公司产品竞争力和定价能力的直接体现。连续四个季度提升，说明公司正在走出"低价内卷"的泥潭，产品结构在优化、成本在下降、议价能力在增强。

2025年Q2，归母净利润已经转正，达到431.79万元，环比大增132.88%！剔除股权激励影响后，净利润930万元，环比暴增377%！

黎明，真的在来了。

3. 新业务爆发式增长

最让人兴奋的是新产品的放量：

产品类别 2025H1同比增长 电机驱动控制芯片 +245% DC-DC芯片 +47% LED背光驱动 +40% 快充业务 +13%

这说明什么？

公司已经从单一的LED驱动芯片业务，成功拓展出多条增长曲线。电机驱动、DC-DC、快充这些新业务，正在成为增长的新引擎。

特别值得一提的是快充业务——必易微已经进入国际头部品牌的AI眼镜供应链。AI眼镜、AI手表、AI玩具……这些AI端侧应用正在爆发，而每一个设备都需要高效的电源管理芯片。

4. 研发"狠人"本色

看一组数据：

研发费用占营收比例：25%以上 研发人员占比：超过69% 累计专利：242项（发明专利129项） 核心技术：37项

这是什么概念？一家近400人的公司，超过260人在搞研发！

模拟芯片的竞争，本质上是人才和经验的竞争。必易微的研发团队核心成员来自德州仪器、ADI等国际巨头，拥有深厚的行业积累。

更重要的是，公司已被认定为国家级专精特新"小巨人"企业，这是对其技术实力的官方背书。

三、产品和应用场景在哪里？

必易微的产品覆盖面非常广：

应用领域 具体场景 家居家电 空调、冰箱、洗衣机、扫地机器人 消费电子 AI眼镜、手机快充、电动工具 工业控制 工业机器人、自动化设备、充电桩 数据中心 服务器电源、散热系统 储能新能源 户用储能、工商业储能、光伏逆变器

这里面最值得关注的是三个方向：

AI端侧设备——AI眼镜、AI玩具等新型消费电子爆发，带动快充和电源管理需求 机器人——工业机器人、服务机器人、人形机器人，都需要电机驱动和电池管理 储能——户用储能、工商业储能是确定性增长的大赛道，公司的BMS芯片已在量产

四、风险提示：困难也是真实存在的

1. LED驱动业务承压 2025年上半年，中国照明产品出口同比下降6.3%，直接拖累了公司整体营收。这块业务短期内可能继续承压。

2. 贸易战不确定性 公司终端客户的产品有出口海外的情况，关税政策变化可能带来冲击。

3. 行业竞争加剧 模拟芯片赛道吸引了大量国内玩家，低端市场竞争激烈，价格战风险存在。

4. 短期仍有亏损 虽然趋势在改善，但公司整体仍在亏损，扭亏时点仍有不确定性。

五、总结：在黎明前布局

必易微是典型的成长股投资逻辑：

看长期：国产模拟芯片替代空间巨大，公司卡位电源管理+电机驱动+电池管理三大核心赛道，技术壁垒和客户积累正在形成。

看变化：毛利率连续四季度提升、新产品爆发式增长、Q2已实现单季盈利——最坏的时候可能已经过去。

看定力：研发投入占比25%以上、研发人员占比69%——这是一家愿意"重投未来"的公司，不是赚快钱的心态。

模拟芯片行业有句话："模拟芯片的价值在于时间"。时间会让好的产品获得更多客户验证，让深厚的技术积累转化为持续的竞争优势。

必易微现在还很小，2024年营收不到7个亿。但在一个3000亿的大市场里，一家拥有核心技术、愿意长期投入、正在穿越周期底部的公司，值得持续关注。

投资的艺术，往往在于：在别人看到困难的时候，看到希望；在黎明来临之前，选择相信。

再次提醒：以上内容仅为个人研究分析，不构成投资建议。股票投资有风险，决策需谨慎，盈亏自负。