$传音控股(SH688036)$ ——当“非洲之王”走到利润低谷，真正的价值正在被重新定价

如果你只盯着 2025 年这份业绩预告，结论很容易：
收入小幅下滑，利润腰斩，看起来很难受。但如果你只看利润表，那你可能永远看不懂传音。

一、2025年交出了一份“很差”的业绩

2025 年，传音预计：

营收约 656 亿元，同比 -4.6%

归母净利润约 25.5 亿元，同比 -54%

扣非净利润约 19 亿元，同比 -58%

原因公司也说得很直白：

存储等核心元器件价格上涨，成本端挤压毛利率

加大销售费用与研发投入，主动“烧钱”稳市场、保长期

在收入只小幅下滑的情况下，利润被放大式挤压

这不是财务技巧，也不是一次性雷，是典型的“利润让位于战略”的阶段性结果。

二、但问题是：这家公司真的“变差”了吗？

答案恰恰相反。

1️⃣ 市场地位没有变，甚至更稳了

传音依然是：

非洲智能手机市占率第一

全球手机品牌中稳