2025年8月沪深股市银行股投资价值分析报告

报告的主要内容如下：
· 市场表现：板块强势领涨，龙头股创新高：使用数据和表格介绍银行板块整体表现和个股涨幅情况。
· 驱动因素：业绩改善与政策利好共振：分析行业基本面改善、政策支持和资金驱动因素。
· 资金动向：险资引领下中长期资金加速配置：通过表格展示险资举牌银行股情况，分析资金偏好特点。
· 板块内部分化：国有行领涨，优质区域行跟涨：介绍板块内部分化格局及特点。
· 风险提示：短期涨幅较大，关注潜在波动：提示短期调整、经济下行和息差压力等风险。
· 展望与投资建议：估值仍具吸引力，关注三条主线：提供未来行业展望和差异化投资建议。
1 市场表现：板块强势领涨，龙头股创新高
2025年8月，A股银行板块表现极为亮眼，成为引领市场上涨的核心力量。申万银行指数月度涨幅显著，从月初的4289点最高触及4708.13点，创下历史新高。在A股42家上市银行中，全部实现股价上涨，其中25家银行涨幅超过10%，9家银行涨幅超过20%。银行股在A股市值十强中占据一半席位，凸显其在市场中的核心地位。
国有大型银行表现尤为突出。农业银行（601288）以43.14% 的月度涨幅位居板块榜首，浦发银行（600000）和青岛银行（002948）分别以42.21%和33.06%的涨幅紧随其后。值得注意的是，农业银行和邮储银行（601658）均在8月21日盘中创下历史新高，农业银行股价最高触及7.31元，邮储银行最高达6.30元。截至8月26日，农业银行总市值已达2.55万亿元，与工商银行（2.67万亿元）的差距缩小至仅0.15万亿元，有望成为A股总市值第一的上市公司。
表：主要上市银行8月股价表现
银行名称 股票代码 月内涨幅(%) 特点描述
农业银行 601288.SH 43.14 板块涨幅第一，市值创新高
浦发银行 600000.SH 42.21 涨幅居前，业绩改善明显
青岛银行 002948.SZ 33.06 区域性银行领涨
邮储银行 601658.SH 16.79 国有大行中涨幅居前
工商银行 601398.SH 14.52 市值龙头，稳健上涨
建设银行 601939.SH 9.54 涨幅相对稳健
中国银行 601988.SH 7.78 估值修复明显
交通银行 601328.SH 3.65 涨幅相对较小
2 驱动因素：业绩改善与政策利好共振
2.1 行业基本面边际改善
2025年二季度银行业主要监管数据显示，行业盈利能力有所改善。商业银行单季净利润同比增速由负转正，达到0.1%。其中国有大行、股份行、城商行和农商行单季净利润同比增速分别为2.1%、1.2%、4.9%和-16.1%。国有大行上半年净利润同比增长1.1%，盈利能力最为稳健。
净息差方面，上半年商业银行净息差为1.42%，环比仅下降1BP（基点），收窄幅度显著放缓。其中国有大行下降2BP至1.31%，股份行环比下降1BP至1.55%，城商行和农商行则环比持平。资产质量保持稳健，二季度末商业银行不良贷款率为1.49%，环比下降2BP；关注率为2.17%，环比下降1BP。拨备覆盖率为211.97%，环比上升3.84个百分点，风险抵补能力增强。
2.2 政策环境持续利好
银行业8月份迎来多重政策利好。国家金融监督管理总局数据显示，2025年上半年银行业盈利压力有边际向好迹象。近期推出的个人消费贷款财政贴息政策和服务业经营主体贷款贴息政策，通过"财政补利差+银行扩规模"的模式，有望在稳定银行净息差的同时提振信贷需求。
多地银行业协会积极推进"反内卷"工作，广东、上海、浙江、安徽等地相继发布银行业"内卷式"竞争负面清单，指导行业协会研究制定反不正当竞争自律公约，针对房贷返点、车贷返佣、变相贴息等问题进行规范。这有助于降低价格战烈度，为银行业创造更为健康的竞争环境。
2.3 估值与股息优势明显
尽管银行股8月份涨幅显著，但板块估值仍处于历史较低水平。截至8月21日，农业银行市净率仅为0.98倍，仍处于"破净"状态。除招商银行市净率达1.08倍以外，其余41家A股上市银行市净率均低于1。高股息特性是银行股吸引资金的重要因素。摩根大通报告指出，其覆盖的内地银行股今年平均股息收益率预计约4.3%，在当前市场环境下颇具吸引力。
3 资金动向：险资引领下中长期资金加速配置
3.1 险资大幅增持银行股
2025年以来，保险资金对银行股的配置力度显著加大。截至8月中旬，险资已累计举牌上市公司近30次，超过去年全年水平，其中7家银行股成为重点增持对象。平安人寿、弘康人寿、新华保险等机构纷纷举牌银行股。
平安人寿是举牌银行股最为积极的险企，年内10次举牌中有8次针对银行股H股，其中3次举牌邮储银行H股，3次举牌招商银行H股，2次举牌农业银行H股。截至8月12日，平安人寿持有的农业银行H股比例已超过14%。弘康人寿则三次举牌郑州银行H股，持股比例升至15.27%。
表：2025年险资举牌银行股情况（截至8月25日）
险资机构 被举牌银行 举牌次数 特点描述
平安人寿 邮储银行H股 3次 持股比例达15%
平安人寿 招商银行H股 3次 持股比例达15%
平安人寿 农业银行H股 2次 持股比例超14%
弘康人寿 郑州银行H股 3次 持股比例达15.27%
新华保险 杭州银行 1次 首次举牌城商行
瑞众人寿 中信银行H股 1次 配置股份行H股
民生保险 浙商银行H股 1次 持股比例达5%
3.2 险资偏爱银行股的原因
险资大幅增持银行股主要基于以下几方面考虑：一是银行股高股息、稳分红的特性能够满足险资对稳定收益的需求。农业银行上市以来保持30%以上的分红比率，累计为股东创造超过等值8550亿元人民币的现金分红回报。二是银行股H股相对于A股存在显著折价，且投资H股可免除股息税，使得H股银行相对A股银行股息更具吸引力。三是新会计准则（IFRS9和IFRS17）的实施，使得险资通过举牌并采用权益法核算，可以平滑股价波动对当期损益的影响，特别当银行股价格低于净资产时，差价部分可以计入当年利润。
3.3 其他中长期资金持续流入
除险资外，公募基金也加大了对银行股的配置。截至今年二季度末，公募基金对银行股的持仓总市值达2053.69亿元，环比上涨约27%。监管层连续出台政策引导保险、社保、年金等长线资金加大权益投资，银行股高股息、低估值的特点高度契合其配置需求。天风证券预测，2025年新增保费入市或至少为银行股提供737亿元增量资金，较2024年增长29%。
4 板块内部分化：国有行领涨，优质区域行跟涨
8月份银行板块内部呈现明显分化格局。国有大型银行表现最为突出，农业银行（+43.14%）、邮储银行（+16.79%）、工商银行（+14.52%）涨幅居前。国有大行受益于"中特估"概念加持、基本面稳健且分红率高等因素，成为险资等中长期资金的首选配置标的。
股份制银行表现分化，浦发银行涨幅高达42.21%，而部分股份行涨幅相对较小。浦发银行2025年中报显示，其净利润为297.37亿元，同比增长10.19%，业绩改善明显。
城商行和农商行整体表现弱于国有大行，但内部也有所分化。青岛银行涨幅达33.06%，位居板块前三；而部分区域银行如齐鲁银行、成都银行、上海银行则跌幅居前，月度跌幅分别为7.57%、4.50%、4.46%。这种分化反映了市场对银行个体基本面和区域经济前景的差异化评估。
5 风险提示：短期涨幅较大，关注潜在波动
尽管银行板块8月份表现强劲，投资者仍需关注以下几方面风险：
· 短期调整风险：银行股经过持续上涨后，部分个股涨幅较大，估值已得到明显修复。农业银行股价已接近其每股净资产（7.54元），短期内可能面临获利回吐压力。8月11日至15日，工商银行、中国银行、建设银行曾分别遭遇主力资金净流出21亿元、18亿元和12亿元，显示资金已有阶段性兑现收益的动向。
· 宏观经济下行风险：如果宏观经济超预期下行，企业偿债能力下降，可能对银行资产质量造成较大影响。目前商业银行不良贷款率虽环比改善，但仍处于1.49%的较高水平。
· 净息差持续收窄风险：尽管净息差收窄幅度放缓，但上半年仍环比下降1BP至1.42%。若利率下行周期持续，可能对银行净息差产生进一步负面影响。
· 政策调控风险：监管政策持续收紧也可能对行业产生一定影响。虽然当前政策环境较为友好，但不排除未来出台更严格监管措施的可能性。
6 展望与投资建议：估值仍具吸引力，关注三条主线
6.1 行业未来展望
展望未来，银行业基本面有望持续改善。摩根大通预计，中国银行股有望在2025年下半年进一步上涨，A股银行板块潜在涨幅可能高达15%，港股银行板块则有望上涨8%。该行认为，受净息差改善和手续费收入温和回升的推动，银行的收入和利润增长将在下半年改善。
瑞银对中国银行业股息的可持续性以及进一步的上涨态势持乐观态度，预计中国银行业的基本面将有所改善，将从2026年起恢复营收增长，同时净息差触底、手续费收入回升以及金融投资的贡献增加。
从政策角度看，个人消费贷贴息政策有望促进消费领域良性循环，其中国有大行和股份行作为主要经办机构，将直接受益于贷款规模扩张带来的利息收入增长。
6.2 投资建议
基于以上分析，对银行股投资提出以下建议：
· 对于价值投资者和长期投资者：银行板块估值仍然较低，多数银行仍处于"破净"状态；股息率具备吸引力，平均股息收益率约4.3%。可重点关注基本面稳健、分红率高的国有大行，如农业银行、邮储银行等。
· 对于趋势投资者：可关注板块轮动机会，优选业绩改善确定性高的品种。如浦发银行（中报净利润同比增长10.19%）以及部分优质区域行。同时关注净息差企稳回升的信号以及资产质量指标的改善情况。
· 对于风险偏好较低的投资者：可考虑通过银行ETF等方式布局板块整体机会，分散个股风险。也可关注H股银行的投资机会，因其较A股折价显著且股息税优势明显。
总体而言，2025年8月是银行板块表现强劲的一个月，板块在业绩改善、政策利好和中长期资金加速流入的共同推动下实现显著上涨。尽管短期可能面临调整压力，但从中长期看，银行板块估值仍处于历史低位，高股息特性凸显，配置价值依然显著。投资者可把握板块回调机会，优选基本面稳健的龙头银行和业绩改善明显的优质银行，分享银行业的估值修复红利。
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