万倍“牛散”王文最新分享全文 （2025.08.04）：人都好为人师，你只要“好为人徒”，就赢了
以下内容来自王文2025.8.4在一个20余人场合的分享语音整理，感谢现场语音录制者与提供者。
一、演讲环节
就是你变成一个完全个人的爱好，不再变成一个习俗。你看老家的人很难戒烟，我对抽烟深恶痛绝，但这很难断。你知道在老家，这是个文化——你不抽烟不喝酒，就是个废人，格格不入，人家完全排斥你，你根本没法在当地生活下去。所以我觉得这个文化，就是一夫一妻制，也会变化。体现在投资上，我们得多投一点药，少搞一点酒，这是我们与时俱进的一部分。你的问题我算回答完了。
你看现在基金的加权股息率……我觉得你这个问题很专业，但我其实没怎么算，我认为现在的股息率大概在3%到4%左右吧，比以前下降很多。这里有两个因素推动：第一是我们做了一个很大的结构调整。我经常讲，现在组合是牛市模式。比如以前我们只有煤炭、原油、券商，都是7倍估值，那我问你买什么？分红看煤炭最高，原油也挺好，券商低，但我们的结论是买券商——因为它增速高，利润增速快，每个季度都是好消息。我们永远不会被静态的东西束缚，要与时俱进。
你看我互联网的问题。我当时买腾讯的时候，腾讯的分红率只有1个点，今年还是1个点，但那时1个点对应300块，今年1个点对应500块——业绩涨了嘛。我们当时分红是1个点，但回购将近5个点，加起来有6个点。我们不能被具体数据束缚，否则很可能错失机会，因为一切都在变化。你们看到昨天巴菲特的伯克希尔报告，他做了50亿美元（还是30亿美元？忘了）的减值，就是亨利食品。去年减了30亿，今年又减，相当于亏了80亿，还不知道减完没减完。为什么？因为他过去认为吃的东西护城河深，消费稳定，结果世事无常。
我觉得中国人佛学的智慧是最高的——“因无所住而生其心”。不要停下来，不要以为什么东西能守得住、保得住，包括分红。你看很多股票，业绩跌30%，明天分红自然就下去了。
是吧？不要被这个数字束缚。我们在股票市场上要做什么？我们的资金——不管大家的钱是怎么来的，工资也好、其他也好——要把资金配置在最有生产力、最有竞争力、最代表人类未来的资产上。不要让我们的东西停下来。因为一切价值来源于消费者喜欢。只有消费者喜欢，最后才会形成这些公司的收入；收入减去成本就是利润；这些利润最后变成了所谓的分红、变成了ETF。所以一切的根在哪里？消费者喜欢，老百姓喜欢。
我记得以前我也说过价值投资，我说你们去看看佛法怎么说的。佛法讲：“若令众生欢喜，即令诸佛欢喜。”如果你能让众生欢喜，诸佛就欢喜——我觉得这是至高的智慧。
我给你举个例子：我以前不怎么喜欢上网，对新科技比较麻木。我有个朋友特别喜欢上网，他经常跟我嘚瑟，说：“你看，我免费用腾讯多少年，没花过钱，所以这公司不值钱。”他觉得他占了便宜。但你反过来想：正因为你占了便宜、没花钱，说明这公司太有价值了。
王文：我觉得这两种方向都太极端了。我们日斗的做法，是保持一个比较宽的能力圈——因为我们要不断学习。真正能够创造价值的公司，市场最终一定会给它好结果。但这就带来两个问题：
第一， 你要比较。一比较就痛苦——人生的痛苦来自比较，可不比较又不行，因为比较让你清醒，让你真正发现什么是价值。
很多人问我：“王文，你怎么做切换的？”我就说:因为比较。你不比较不行，得学习，得把能力圈拓宽。我们也在寻找新方向。其实我觉得没那么难。
我常说，像巴菲特这种伟人，他是伟人，但不是完人。你看他跟盖茨关系那么好——要是我，我就买5%的盖茨股票；万一错了，亏一半卖掉，也就亏2.5%。可要是买了50%，心就乱了。不买呢，又总觉得“哎呀，我的喜诗糖果比这好多了”。这其实是一种傲慢。我根本不关心喜诗糖果好不好，我们现在说的是微软好不好。但人都有傲慢，越有成绩越傲慢，人性如此。
可假如你真买了5%的微软，你是不是得研究、得学？这不难看。最牛逼的公司，最后都变成消费品。
所以，我们的投资要寻找那些真正能为人类、为他人创造财富的公司。也许他现在没找你收钱，但他真的很值钱。我们必须反过来想这个问题。
我做股票这么多年，经常在不同行业之间切换。我有一帮朋友专门买低估值，绝不碰腾讯和茅台，结果错失了茅台的大机会。他们主要买分红几个点的，天天算这东西。有没有用？有用，熊市时特别有用。但如果天天算，恐怕是因小失大，没看到更广阔的天地。有些东西不是算出来的。
还有一些人，说要追逐未来，买成长股、科技股，从来不看估值……
微软最后就变成——我今天卖了多少个软件、一个软件多少钱，减掉成本，多简单！比喜诗糖果还简单。糖果一年就圣诞节火一阵，微软可天天收钱。巴菲特后来吸取教训买了苹果，可要是当年他肯买微软——哪怕只买10%，微软现在4万亿美金，10%就是4000亿！当年才几百亿市值，对巴菲特来说小菜一碟。举这个例子是想说明：做投资一定要永远与时俱进。
再说消费，我们原来以为茅台是最好的消费品，后来我发现中国最牛逼的消费品是腾讯。你喝茅台，一周一次就不得了；可腾讯呢？早上睁眼先摸手机，看微信；晚上不睡觉刷视频号、看美女跳舞，还得用微信支付花钱——这才是真正的“入口”。
我还买过一只澳门的股票，起初有道德压力。后来我去实地一看，这比劝人喝酒“善良”多了：你去澳门，带一万块钱，输赢就那一万；还能吃好、住好，体验金碧辉煌，普通人日常多无聊啊，这一下像换了个世界。相比三杯茅台——酒精可是一级致癌物，喝醉了不把人安全送回家还可能出事——点到为止就好。
后来我就认定，在澳门“小赌怡情”比劝人喝白酒还健康，于是这块道德负担就放下了。你细想，这种差别其实很微妙；我们及时把它补进去，结果带来了不错的收益，而且我相信以后会更好——人本来就有这需求。
你不能把所有人都逼成“七条龙”（苦行僧）。要是人人都只吃大米饭，经济就塌了。旅游、娱乐，是人的正常需求；人生苦短，不能用清教徒标准要求大众，这不合理。只要能给人带来愉快、丰富，就有价值。所以我说，很多判断得靠你去比较、去研究。
研究的过程，其实就是把能力圈往外拓。我互联网这块的布局，就是反反复复见人请教——人都好为人师，你只要“好为人徒”，就赢了。股票会上吃饭，大家都抢着给我荐股，很少有人问“王总你为什么这么看”。去年我看好的方向，没人信；涨 50% 以后才有人来问“还能不能买”。所以，肯当徒弟，就能不断切换行业。
行业最重要——“时来天地皆同力，运去英雄不自由”。行业像大潮，人很渺小。潮起时，四个包工头都牛得不行；潮落时，前十大房地产公司一个都没少，全完蛋。
所以，一定要把“行业”放在最前面。个人再厉害，也只是大潮里的一滴水；行业才是那道潮。它是个低频世界——好光景几年，坏光景几年，很多人转头就忘了。只要你坚持学习，你就比同行多一条护城河。
回到无风险利率，我认为现在已经低很多了。
二、问答环节
提问者：香港不少人一直把钱放在银行。刚才你也提到腾讯，能不能给我们推荐一下？
王文：不能推荐个股。任何公开推荐，都是对日斗持有人的不尊重。我们拿的是投资人的钱，对他们负有信托责任；哪怕是我自己的钱，在公司决策的优先序里也排在基金之后。我要调仓，一定先动基金持仓，再问朋友——这就是职业精神。
不过汇丰这件事，我可以讲讲它的价值。大家爱问“这是不是好消息”，其实“好消息”往往意味着“下一个坏消息已经在路上”。但反过来，有些看似利空的公司，未来可能依旧非常好。
就是我们会看到，有些行业为什么好？因为它没有替代。你看金融这个行业很有意思——全世界这些银行，100年前跟现在没什么区别。汇丰银行叫“上海·香港汇丰银行”，它是从上海迁过去的，民国时候就这样。牛吧？市值涨了很多。
所以这就是一个很难把握的机会——你要看到这些牛×、伟大的企业，在困难的时候重新开始上升。
所以我才说，我们为什么要看好银行股？全世界都一样：全世界的银行业，特别是金融业，都是少数人的行业。大部分人根本进不了这个门；你好不容易成立个小公司，一个金融危机就把你灭掉了，剩下的在那里吃肉的，全是大公司。
我们要做一个聪明的投资人，就是要能够在这里边分一杯羹。
我认为现在银行股很有投资价值。很简单，港股我看都是5倍、6倍市盈率，明摆着有价值。
再一个，现在银行利差已经缩了大概150个BP，我觉得这不会是常态；下一轮经济好起来，利差会重新走阔，银行利润还会增加。银行其实是一个蛮好的生意。
当然，我们现在这个位置会不会买？我们也会考虑，但我很认可它的价值，不觉得像很多人喊“银行要倒了”。我们其实在银行里也赚过钱。
但任何股票都这样：你觉得它挺好，它先跌10%，你买进去，又熬半年，你不一定拿得住。
提问者：当年那个重仓什么时候完成？
王文：其实已经好多年前了，我们一开始就搞了。那时觉得便宜，初生牛犊，大家都觉得“这么便宜”。那种情况以后也许还会有。
王文：我们肯定是从“924”之后——大概从不到10%的仓位，一路干到现在四五十。“924”确立了这轮牛市。
因为金融行业其实核心就两个点：一个是坏账。我们认为坏账已经基本出清了，对吧？金融业最怕的就是坏账。坏账一旦出清，牛市又确立，所以就要转过来。
提问者：王总，我问一下：日斗近几年平均仓位大概多少？
王文：110。
提问者：还有10个点杠杆，对吧？
王文：对。
提问者：低于50%的日子大概有多少天？
王文：没有。
提问者：一直满仓？
王文：对，我们一直是满仓加清仓——满仓就代表比较谨慎，哈哈。
提问者：公司是新开的吗？
王文：还是老结构，但老户基本都满了。你看，我们前面200个户已经买光了，后面又开了100个户，现在也差不多满了。很多老客户想买也进不来，因为200个名额就用完了。我们其实不想要太多基金，嫌麻烦，但他们硬要投，200个户就满了。
提问者：....因为听不清楚，所以略了？
王文：我知道，但这就叫“程序合法”。是他们的问题。第一，我们也没办法；第二，每个人只看到局部，看不到全貌。再一个，我们其实也明白，随便他们吧，我们并不在乎。因为从我的角度看，这是一个持续性的问题。
说心里话，我们的持有人要把资金拿去做别的用途，我也没办法。但对我们自己，我们是举家相投——很多持有人并不是刻意把钱放这儿，而是有事就自然放在我们这儿。所以对他们，我们肯定要负责。但他们的账户谁都能看得到。
我在第一创业的账户做了十几年，你问他们谁跟着我账户发财了？也没有。所以第一创业之所以是我们第一个代销渠道，是因为我太太一直在那儿，这么多年赚了多少倍——200倍肯定有。但你说有没有人跟着发大财？我真不知道，公司里好像也没有。
老胡、老张他们都是多年朋友，都拍大腿后悔，“哎呀我的天”。但他们一般不说，因为一旦说了，他们也有法律压力。
当然，也有些年轻人可能说了，别人也不一定信。如果第一创业的董事长出来说，估计有人信，但董事长也不能老干这事。
王文：我还是看好铜和铝，未来空间很大。我指的是金属，主要是从电网角度看。中国的电网已经把全世界甩开，国外差太远了，他们迟早也要全面电气化。
你看我们去日本，电线还乱七八糟；不电气化，长远看原油、煤炭一定会用完。全面电气化——太阳能、风电——这是人类不可逆的大趋势。金属会越来越稀缺，不可能便宜。
对，还有朋友……那我就最后总结一下吧。
大家注意：我仍然维持原来的看法——现在依旧是一轮“很大的牛市”的初期。但它一定是“结构性牛市”。
我上周末把今年跟朋友去调研的那些公司又看了一遍，全都涨了好几倍，已经很贵。这说明A股里大量东西是贵的。未来也会如此。
钱流到了哪儿？
第一，游资；第二，量化基金。
量化原来在300、500里做不出超额，就全挤到1000、2000，把小股票炒到60倍、120倍，一天两天就翻上去。
所以，我们手上的股票依然便宜。为什么便宜？
一是量化、游资、做庄的合力把小票炒飞；二是大众不喜欢我们这类资产。
从长期看，不关心底层资产都是邪路，最后一定吃亏。
反过来，对我们这种投资方式来说，多少钱都不够——最近又看到一批很便宜的公司，因为大家不喜欢，正好给我们创造了超额收益的机会。
这一轮行情会很长，起码延续几年。
9月份美股肯定降息。川普喊要降250 bp，现在4.2%，降到1% 多，谁还囤美元？美元资产会大量回流人民币市场，这是大机会。
国内也一样——现在干啥都不行，投资过剩，资金只能不断往股市流，涓涓细流汇成大江大河。行情会在反复中上涨。
我们期望在这个过程中获得超额收益，回馈持有人。
牛市中期也不容易，拿住股票很难。很多人中途下车、换来换去，最终把一轮牛市浪费掉。
王文：其实一轮牛市，最重要的是：底部要拿得多，中间要拿得住，到高位还能卖得掉——这三步缺一不可。
我们算是有经验的投资人，处理这轮牛市应该会比大多数人好一些。
未来还有很大空间，我感觉起码还有一两倍的空间。现在仍是很好的入市时间。
我就讲这么多，谢谢大家！
