归创通桥：集采尾声、海外换挡、管线连发，一场把未来五年写进当下的业绩会

归创通桥的中报电话会，最抓人的不是“32%收入增长、76%利润增长”这些硬数字，而是管理层第一次把“节奏感”讲得明明白白：国内集采进入尾声，海外放量刚起速，产品管线又排到了2027年。三条曲线叠加，公司其实把未来五年的剧本提前剧透了。

先说收入指引。上半年利润1.21亿，全年1.5亿的旧指引显然保守了；更关键的是，公司把26-27年“营收+30%、利润+50%”的目标继续挂在那里，等于告诉大家：别看基数高了，油门不会松。医疗器械的生命周期本来就长，能把复合增速锁死在两位数，市场通常愿意给溢价。

再看海外。去年海外才一千多万，今年就能冲到四五千万，明年破亿，2027年奔着20-30%收入占比去——这组跳升数字背后，公司第一次明确“内生+外延”两条腿走路：一方面本土团队已经在EMEA跑通27国注册，另一方面并购谈判也在水下推进。医疗器械出海最怕“拿证容易放量难”，归创的做法是把渠道、品牌甚至当地研发一次性打包，省掉自己爬坡的时间，这在港股18A公司里算是最老练的打法。

集采方面，管理层用一句“规则向优”给行业定了调：续约降幅温和、创新器械豁免，甚至河北抓捕器三年最大份额还能继续躺赢。对归创这种产品线最全的玩家来说，集采从“杀价”变成“清场”，小厂出清后反而拿到增量。别忘了血管闭合器明年第一次进集采，又是一块从无到有的蛋糕。

产品管线则是典型的“梯队作战”：2025年自膨颅内支架、膝下药球开始接棒；2026年冲击波球囊、血栓清除装置再上台阶；2027年直接上载药颅内支架、颈动脉支架去啃高端外资的硬骨头。更妙的是，海外同步申报FDA Breakthrough，等于把国内验证过的产品直接拿去欧美变现，边际成本极低。

一句话总结：归创通桥已经把“国内集采收尾+海外渠道放量+管线梯队清晰”三张牌打成了明牌，剩下就是执行力的游戏。医疗器械赛道最怕故事讲得太远、落地太慢，而这家公司第一次让人觉得时间表和兑现度对得上号。