$艾利科技(ALGN)$ $时代天使(06699)$ 初印象：

1. 隐适美毛利率70%左右非常稳定，时代天使65%左右也相对稳定，第一印象不错；

2. 隐适美常年净利润率10%左右，时代天使达到过20%，这两年亏损，乍一看净利润有点低，我看了下费用构成，两家的销售费用占比都是大头，这好像符合这类公司的特点，毛利很高，但是并非躺着赚钱，销售在公司运作中发挥关键作用，特别是龙一和龙二在财务上并没有拉开比较大的差距，这意味着行业想做出差异化是比较难的；

3. 如果做出差异化比较难，那么后来者变会利用低价策略夺取市场份额，这是时代天使为什么能快速赶上隐适美，在国内甚至要超过隐适美的原因。所以我理解这个行业慢慢会形成价格分层的形式，比如第一名10000块，最好的材料最好的技术，第二名8000，一般的材料一般的基数，第三名6000，刚够用的材料和技术，再往下也就不赚钱了。

4. 之前读到@庶人哑士 兄分享的国内矫正的渗透率，确实是不高。如果对比发达国家空间是很大。不过，背后的隐性条件也要调研一下，举个例子，比如发达国家这个医保能报销不？在公立医院还是私立医院做得多？等等。类似保险，美国的商业保险环境和国内大不相同，这种情况下对比渗透率就意义不大了。

5. 如果隐含条件没有很大差异，那么我觉得这公司的增长空间挺大。增长的时间也会很长。但这样的公司，在我的投资体系里面属于二流公司，我个人更喜欢毛利高但是销售费用率很低的公司。

一点看法，不一定对。