万润科技 SSD迎飞速发展期

近期海外各大存储厂商如闪迪（Sandisk），美光科技，西部数据，希捷科技等迎来大幅持续性上涨，预示着存储行业基本上存在重大转变。其中闪迪涨幅最为耀眼，意味着SSD品种才是本轮存储最核心品种。

人工智能领域的飞速发展催生了各个行业的各种机会，最为受益的就是维持其高速发展的底层硬件技术。随着生成式人工智能逐步走向应用，前期的问答式的文字应用，到目前的Sora的视频生成。其催生了海量的数据存储需求，造就了本轮存储持续性上涨行情。

目前热门的HBM，DRAM类型存储由于其高昂的价格不适合做海量数据存储介质，随着SSD存储性能的高速提升，HDD缺货涨价的情况下，未来SSD性价比提升，未来的5到8年内其价格将追平HDD，SSD在数据中心占比有望从目前20%升至80%，主导大容量存储未来。

目前NAND领域国内唯一一家企业长江存储凭借其Xtacking架构的独特优势，让其产品在技术水平上追平甚至领跑国际主流厂商，其产能方面也将由去年的全球8%扩充至今年底的15%，技术能力和市场份额的确定性高成长。

万润科技全资子公司长江万润半导体：专注于存储芯片的设计、封装测试及存储模组生产，为长江存储提供NAND闪存的封装测试服务，参与存储芯片从晶圆到成品的产业链环节。

长江万润半导体与长江存储形成的深度绑定，助力其跟随长江存储高速成长，类似的例子有赛力斯与华为的深度绑定。首先其封装测试业务必然随着长江存储产能和市场份额的扩充而成长，其次长江存储芯片性能领先，产能充足助力长江万润半导体存储模组方面的扩容成长。尤其是其SSD领域的成长。

长江万润半导体成立于2022年12月，2023年营收1.28亿，2024年营收5.29亿，同比增长313%，2025年上半年营收4.73亿，同比增长444%，以上半年的增速线性外推2025年存储业务会到28.77亿，但是明显长江万润半导体还在以更高的速度增长，个人认为今年可能突破30亿。作为对比德明利23年营收17亿，24年营收47.73亿，25年H1营收41亿。长江万润半导体如果今年破30亿营收，体量已经不小。

产能方面，万润科技2025年8月8号自筹资金设立的深圳万润存储有限公司，注册资本1亿，负责先进存储模组制造项目建设，在深圳万润大厦建设先进存储模组制造项目，通过购置先进的自动化存储模组生产和测试设备，构建自主存储模组生产和测试能力，高效满足市场和客户需求，扩大市场份额，提高盈利水平。10月2号，长江万润半导体已经在发招聘信息。意味着产能马上就能建起来了。扩产动作非常迅速。明年长江万润半导体的营收我们难以想象，毕竟明年才是SSD真正的爆发期。

另外节假日期间，我们看到OpenAi的山姆奥特曼和三星海力士谈了非常大量的存储芯片订单，未来在存储芯片高景气缺货周期内，是否会挤占像江波龙，香浓芯创，佰维存储等依赖三星，海力士等海外供应链的拿货能力，而空缺出来的份额是否更有利于长江万润半导体的份额扩张呢？毕竟有长江存储的芯片敞开了供应的优势。

关于存储模组方面个人想更深入的谈，目前SSD存储模组进入涨价周期，其利润逐步显现并加速阶段，模组作为直接受益方，逻辑更为顺畅。存储模组价值量方面NAND闪存芯粒占80%左右，其他只是小块头。可以类比光模块，也是由光芯片，光引擎，PCB等共同构成，但是成长能力最强的依旧是光模块厂商。记得23年光模块刚起来的时候也有人吐槽光模块是组装厂的言论。希望市场摒弃此种言论。存储模组就是本轮存储景气周期的核心直接受益方，其他的上游属于零部件供应方，占次要逻辑。

综上，我们认为本轮存储高景气周期来源于数据中心海量存储需求，而非往常的消费电子高景气期，因此存储核心围绕数据中心展开。而数据中心存储领域最具弹性和爆发力的品种在SSD，这块我们凭借长江存储在其技术领域的突破，产品性能方面并不输海外供应链，甚至领跑。因此我们的SSD存储应用逻辑顺畅。长江万润半导体由于其与长江存储的深度绑定关系，深度受益本轮存储需求的长期高速爆发式增长。我们认为其具备长期高速成长能力。