【烟酒的好生意】菲利普莫里斯(PM)最新财报解读:
截至2025年7月22日,菲利普莫里斯最新财报为2025年第二季度财报。以下是对该财报的解读:
2025年Q2业绩出来了,净销售收入101亿(同比+7.1%),其中无烟产品42亿,卷烟60亿。净运营利润37亿,同比14.9%,很不错,上半年73亿,粗略估计全年120亿。
Q2总出货量3879亿单位(+2.5%),其中:
加热烟759亿支,以IQOS为代表;
口含烟105亿单位(+25.5%),主要是ZYN尼古丁袋;
雾化电子烟产品,雾化15亿单位同比100%,如VEEV;
卷烟3000亿支,同比微增0.3%。传统可燃烟,如万宝路(Marlboro)等。
- 营收增长但未达预期:2025年第二季度,菲利普莫里斯营收同比增长7.1%至101.40亿美元,但不及分析师普遍预期的103.2亿美元。
- 利润增长显著:调整后的经营利润为42.46亿美元,同比增长16.1%;调整后的经营利润率为41.9%,上年同期为38.6%。
- 无烟业务表现突出:包含IQOS系列在内的无烟产品业务第二季度营收同比增长15.2%至42亿美元,占该公司总营收的41%,显示出无烟业务的蓬勃发展态势。
- 全年盈利预期上调:由于旗下Zyn尼古丁袋和IQOS系列电子烟的销售继续加速,菲利普莫里斯上调了全年盈利预期。
该公司预计,全年调整后的每股收益为7.43-7.56美元,此前预期为7.36-7.49美元。
整体来看,菲利普莫里斯第二季度财报显示出公司在利润增长和无烟业务拓展方面表现良好,尽管营收未达预期,但凭借无烟业务的强劲增长,仍上调了全年盈利预期,展现出一定的发展潜力。
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菲利普莫里斯(PM)的产品主要分为传统可燃烟和无烟产品两大类,以下是详细介绍:
传统可燃烟
- 国际品牌:如万宝路(Marlboro)、切斯特菲尔德(Chesterfield)、L&M、菲利普莫里斯(Philip Morris)、议会(Parliament)、邦德街(Bond Street)、云雀(Lark)等。
- 本地品牌:在印度尼西亚有Dji Sam Soe、Sampoerna A、Sampoerna U等,在菲律宾有Fortune和Jackpot等。
无烟产品
- 加热烟草产品:以IQOS为代表,旗下还包括ILUMA i、TEREA、LEVIA、DELIA等系列,搭配的烟支有heets、heets creations、heets dimensions、heets marlboro等。
- 雾化电子烟产品:如VEEV,在欧洲市场的封闭式烟弹细分市场表现出色。
- 现代口含烟产品:主要是ZYN尼古丁袋,具有无烟、无异味、使用场景广泛等特点。
- 2025年Q2公司新型烟草产品目前已覆盖全球97个市场,其中近一半市场至少销售公司三个旗舰品牌(IQOS、ZYN和VEEV)中的两个,有20个市场销售全部三个品牌。新烟品类出货量增长11.8%,净收入增长15.2%,毛利润增长23.3%。
从细分产品来看,IQOS产品季度净收入超过30亿美元,继续推动着全球加热不燃烧产品类别的增长,菲莫国际在该类别中占有约76%的市场份额。在日本,IQOS覆盖了超过1000万法定年龄消费者。在欧洲,意大利增长强劲,德国、希腊、罗马尼亚、保加利亚和西班牙等市场也实现了全面增长。
在电子烟领域,VEEV继续保持着盈利增长势头,目前已覆盖42个市场。第二季度受欧洲市场推动,出货量增长了一倍以上。在封闭式烟弹领域,VEEV在包括希腊和意大利在内的6个欧洲市场占据第一的位置。
口服尼古丁袋方面,在美国,ZYN出货量增长了40%以上,达到1.9亿罐。在美国和北欧地区以外,尼古丁袋的出货量增长了一倍多。目前ZYN已覆盖44个市场。
公司首席执行官Jacek Olczak表示: “我们的业务在第二季度取得了非常强劲的业绩,净收入创历史新高,营业收入和调整后稀释每股收益均实现了显著增长。这些业绩反映了我们多品类无烟业务的良好发展势头,IQOS调整后市场销售额增长和ZYN美国销量增长均有所加速,同时可燃物业务也表现出色。鉴于这些强劲表现,我们上调了全年业绩预期。 ”
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奥驰亚(MO)的产品主要分为可吸烟产品、无烟产品和葡萄酒三大类,以下是详细介绍:
可吸烟产品
- 香烟:主要以万宝路(Marlboro)品牌为主,包括软硬包万宝路、软包特长万宝路、软包特醇万宝路、硬盒特醇薄荷万宝路等多种款式。
- 雪茄:旗下拥有Black&Mild品牌雪茄,是美国最畅销的机制雪茄。
奥驰亚(MO)的可吸烟产品主要包括卷烟和雪茄,其市场份额如下:
- 卷烟市场份额:2023年,奥驰亚销售卷烟152.7万箱,同比下降9.9%,在美国市场占有率为46.9%,同比下降1个百分点。2025年第一季度,奥驰亚卷烟产品在全美零售市场的占比为45%,同比减少了1.4个百分点。其主要品牌万宝路,2023年在美国卷烟市场占有率为42.1%,同比下降0.4个百分点,在高端卷烟市场占有率58.8%,同比提高0.6个百分点。
- 雪茄市场份额:奥驰亚旗下的Black&Mild是美国最畅销的机制雪茄,不过目前暂无公开的具体市场份额数据。
无烟产品
- 湿鼻烟:如Copenhagen、Skoal、Red Seal、Husky等品牌,其中Copenhagen品牌的市场份额超过29%。
- 尼古丁袋:有on!等品牌,奥驰亚旗下的Helix Innovations是其制造商。
- 雾化电子烟:Vuse电子烟在美国市占率第一,此外,NJOY也拥有FDA批准的电子烟产品,奥驰亚可以进行销售。
- 加热型烟草产品:奥驰亚曾与菲利普莫里斯国际公司合作销售IQOS,且自身也设计了全新的加热型烟草产品。
奥驰亚的无烟产品主要包括口含烟和电子烟等,以下是其部分无烟产品的市场份额情况:
- 口含烟市场份额:2025年一季度,奥驰亚口含烟在美国市场的份额为34.7%,其中传统口含烟品类占25.9%,现代口含烟品牌on!占8.8%。on!品牌销量在现代口含烟的份额为17.9%。
- 尼古丁袋市场份额:2024年第二季度,on!尼古丁袋在美国口腔烟草产品类别中的总市场份额为8.1%,在尼古丁袋品类中的市场份额为19.4%。2024年上半年,on!尼古丁袋在美国口腔烟草产品类别中的总市场份额为7.6%,在尼古丁袋类别中的市场份额为18.5%。
- 电子烟市场份额:2024年一季度,NJOY在雾化电子烟品类的市场份额达到4.3%。2024年第二季度,NJOY在美国多渠道和便利店渠道的零售份额环比增长1.3%,达到5.5%;上半年其在美国多渠道和便利店渠道的零售份额为4.8%。
葡萄酒
- 自有品牌葡萄酒:包括Chateau Ste. Michelle和14 Hands等,生产和销售 varietal 和 blended 两种类型的佐餐葡萄酒以及起泡葡萄酒。
- 进口葡萄酒:进口并在美国市场销售Antinori、Torres、Villa Maria Estate等品牌的葡萄酒,以及Champagne Nicolas Feuillatte香槟酒。
奥驰亚(MO)作为烟草行业的重要企业,具有较强的市场竞争力,主要体现在以下几个方面:
- 市场份额优势:奥驰亚各类烟草产品在美国市场占有率基本都在前三位。
其卷烟产品在美国市占率约47%,其中万宝路品牌市占率达42.5%,位居全美第一。
传统口含烟在美国市占率也是第一,Copenhagen品牌市占率全美第一,Skoal品牌市占率全美第三。
口服尼古丁袋在美国市占率第二,on!品牌市占率全美第二。
- 品牌影响力大:奥驰亚旗下品牌形象高端,消费者忠诚度高。以万宝路为例,消费者对其品牌认知度高、粘性强,愿意为其支付更高的价格。
- 盈利能力强:奥驰亚投资回报率高,ROIC长期维持在30%以上,且营业利润率高。传统烟草和口含烟均有提价权,传统烟草不含税单价10年复合增速6.53%,口含烟不含税价10年复合增速4.05%,在卷烟销量下滑的情况下,传统烟草收入仍能上升,2022年营业利润率达到58.77%。
- 销售渠道广泛:奥驰亚拥有20万家传统烟草销售渠道,是全美销售渠道最多的烟草公司。这得益于其1998年启动的“零售商领袖计划”,广泛的销售渠道使得消费者能够更方便地购买其产品。
- 产品多元化布局:奥驰亚积极推进“超越吸烟”战略,在雾化烟、加热不燃烧(HNB)和口服尼古丁等新型烟草领域均有布局。其收购了NJOY,部分产品已获得PMTA通行证;HNB方面与日烟合作,计划向FDA提交PMTA;尼古丁袋也已于2020年提交PMTA,多元化的产品布局有助于满足不同消费者的需求。
- 现金流稳定:奥驰亚经营现金流多年来一直在增加,资本支出保持稳定,自由现金流接近创纪录水平。2024年上半年,奥驰亚回购了价值24亿美元的股票,预计到年底还将回购价值10亿美元的股票,稳定的现金流使其能够通过股票回购等方式回报股东,增强投资者信心。
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菲利普莫里斯(PM)未来十年的经营业绩增速受无烟产品业务扩张、传统烟草业务趋势等多种因素影响,以下是具体分析:
- 机构预测:摩根士丹利预计未来五年菲利普莫里斯有机销售增长(OSG)保持6%-8%,按固定汇率计的每股收益增长9%-11%,且认为其实现牛市情景(9%以上的OSG和11%-13%的每股收益增长)的可能性在提高。
- 业务发展趋势:公司计划到2030年实现三分之二的收入来自无烟产品,2025年第一季度,其无烟产品业务占总净营收的42%,毛利润占44%,出货量同比增长14.4%,净营收增长15.0%,毛利润增长27.7%。
旗下尼古丁口袋产品ZYN在2025年第一季度在美国市场增长超过50%,未来有望继续保持显著增长,推动业绩提升。
此外,公司传统烟草业务预计呈现低个位数下降,对整体业绩影响逐渐减弱。
预计该公司无烟产品的有机销售增长将在2025年放缓至13.6%,2026年为11.5%,集团整体增长也预计在这些年份分别放缓至7.4%和6.1%。且其业务还面临电子烟产品竞争、监管政策变化等不确定性因素,可能影响未来业绩增速。
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$菲利普莫里斯(PM)$ 刚刚公布的财报也预计了2025全年每股净利润7.4美元,如此计算,180/7.4=24倍,合理。总股本15.57亿,利润,15.57×7.4=115亿,100亿自由现金流80亿分掉,20亿运营开支和还债,26年实现净债务和调整后ebitda比率约等于2,27年开始预计公司开始回购。未来利润增速大概10%以上,加上3个点股息,该股年化投资回报率大概13-15%。
嗯,基本是躺赢的生意。国内买酒是好生意,人口基数大,市场足够大;国外买烟比酒好,烟是特定人群的高回报生意,跟人口基数关系不大啊!
我比较出来,在美股买PM或奥驰亚,远比买酒的股东回报要高,因为国外人数少啊!
最后回归生意模式,烟酒都可以分配80%以上的净利润,科技公司绝不可能!
——2025.7.23