$特变电工(SH600089)$ 特变电工煤化工以准东20亿m³/年煤制天然气项目为核心，与兴化股份形成“有矿+绿电+规模”对“外采+无绿电+偏小”的典型差异，以下是规模与优劣势的精准拆解。
一、煤化工业务核心规模（截至2026年1月）
- 项目主体：控股子公司天池能源旗下准能化工，总投资170.4亿元，建设期3年，预计2028年投产（80%负荷）、2029年达产。
- 产能与转化：年转化原煤579.74万吨，产天然气20.54亿m³（含LNG约58.3万吨/年），副产煤焦油、粗苯等 。
- 资源配套：准东矿区煤炭储量126亿吨，核定产能7400万吨/年，露天矿坑口成本**<100元/吨**，远低于内地市场价。
- 技术与绿电：固定床熔渣气化+低温甲醇洗+甲烷化，配电解水制氢与CCUS，绿电耦合降本减碳。
二、核心优势（对比兴化股份+新疆煤化工标杆）
1. 原料成本碾压：自备露天煤矿坑口煤价约100元/吨，比兴化股份外采530–620元/吨低400–500元/吨，年转化580万吨可省成本约14亿元 。
2. 绿电+绿氢耦合：新疆光伏度电成本0.12–0.15元，电解水制氢替代煤制氢，能耗与碳排双降，吨产品电耗成本降30–50% 。
3. 规模与技术适配：20亿m³/年煤制气达大型化门槛，固定床熔渣气化+CCUS提升碳转化效率至90%+，折旧分摊更优。
4. 全产业链协同：煤炭-煤化工-特高压-光伏/风电闭环，自备电厂5040MW（含1000MW自备）保障能源稳定，外送通道逐步完善。
5. 产品结构更优：天然气/LNG属清洁能源，华北/华东市场价高，较兴化股份基础化工品（合成氨、甲醇）附加值更高、价格波动更小 。
三、核心劣势与风险
1. 资金与折旧压力：总投资大，资本金85.2亿元，贷款85.2亿元，投产后折旧占比高，需稳定现金流覆盖。
2. 投产周期与市场：2028年后投产，届时煤制气产能或过剩，价格与利润存在不确定性 。
3. 外送与消纳成本：产品外送依赖铁路/管输，低附加值产品长途运输不经济，需就近高附加值转化。
4. 政策与碳约束：受能耗/碳排管控，需持续配套CCUS或绿氢，否则项目落地与运营受限 。
5. 技术与运营磨合：固定床熔渣气化+电解水制氢耦合，需工业化验证，系统稳定与收率决定实际成本。
四、与兴化股份的关键差异（核心结论）
维度 特变电工 兴化股份
原料煤价 坑口<100元/吨 外采530–620元/吨
绿电/绿氢 光伏+电解水制氢 无
规模 20亿m³/年煤制气（大型） 煤基乙醇50万吨/年等（偏小）
折旧分摊 规模大，单位折旧低 规模小，单位折旧高
成本曲线 油价60美元/桶时显著优势 油价60美元/桶时劣势
结论：特变电工煤化工依托新疆坑口低价煤+光伏绿电+规模效应+全产业链协同，在油价60美元/桶、煤价500元/吨的场景下，具备兴化股份难以企及的成本优势；风险集中在资金、投产周期、外送成本、技术落地，需看项目达产后的实际运营与市场兑现。
需要我按油价60美元/桶、煤价100元/吨，做一版该项目的单吨完全成本测算（含原料/折旧/能耗/运输/碳成本），并与兴化股份做对比吗？