$亚普股份(SH603013)$
【亚普股份】重点关注新技术方向，旋变传感器龙头
旋变传感器布局：此前公告以6.4亿元分步收购赢双科技60.4%股权，控股国内旋变传感器龙头。旋变传感器已经在车端实现替代磁编码器，目前特斯拉、小米等均在开发机器人用旋变传感器方案，可以解决多电机磁场干扰及环境变化造成的磁编码器输出信息不稳定问题，我们认为或是下一代新技术趋势重要变化之一。赢双科技作为旋变传感器龙一，技术领先优势明显，且可实现厚度2mm旋变传感器应用于灵巧手，2024年利润5000万元，在车企及汇川、ABB、库卡均有出货，有望受益机器人旋变传感器应用。
管理层信心：2亿元回购刚开始执行，大股东持续增持。
主业：国内份额提升+海外市场增长。1）混动系统营收占比10%，国内/外订单占比60%/20%且持续提升，价值量较传统高20%+。2）预计25年海外营收占比达45%，美国子公司略有增长；26年美国业绩增长确定性较强。3）行业新进入者较少，公司全球市场份额第三，或已赶超第二。
估值：1）主业：2025年5.5亿元利润预期，15x估值对应82亿元主业市值；2）机器人：按照旋变传感器单价70元，单台人形机器人60个电机（包括灵巧手），50%份额，15%净利率测算利润弹性3.15亿元，30x估值对应100亿元市值。加总目标市值182亿元，当前市值100亿元，空间充足。