$唯万密封(SZ301161)$
【唯万密封】唯一的机器人耗材标的，机器人业务重大边际变化
1、主业稳健，并购开始兑现平台化成长逻辑，具有半导体期权
主业产品密封圈，较为通用，主业工程机械（40%-50%），其次石油化工、矿机、农机、通用自动化（千万收入）。
24年收购嘉诺，对价4.17亿元，已经完成全资控股。标的估值显著便宜，标的24年实际净利润7466万元，净利率20.96%，ROE 17.93%；25年预计增速10%+，净利润超8000万，对应PE不到6倍。嘉诺主要下游为石化、天然气、通用、半导体等，补充公司业务范围，不重叠，且今年以来油服等增速高。公司在半导体已布局设备密封圈，嘉诺有百万元收入，高端产品验证测试中。半导体密封圈市场规模百亿，格局集中（美系杜邦、GT垄断50%+，国产化率不足10%），中长期保守估计公司市占率15%，对应净利率20%，对应20倍。
2、机器人重大变化，密封件+固态油，唯一的机器人耗材标的
公司在人形机器人产品为密封件+固态油耗材，固态油有较好的散热功能，合计ASP 2000-3000每台
公司目前已在与T核心供应链密切接触，机器人业务边际重大变化，进展顺利
结论：1）主业工程机械国内周期向上（下行周期公司持续拓份额），海外大客户突破顺利，平台化逻辑兑现，收购资产低估，基本面强支撑；2）人形机器人重大边际变化，供应密封件+固态油，唯一的机器人耗材标的，目标市值100亿+，重点推荐。