【迷雾闲聊投资系列之八十七：聊聊止损】
上篇专栏简单讨论了下控制回撤的重要性。有朋友留言说想聊聊止损，正好下午茶时间，利用一杯茶的时间码码字。
止损，一般属于事前风控，即买入时就设定具体比例、价格或者事件驱动的卖出。
当然也有人临时起意，在盘中仓促止损，这类行为需要尽量避免。
止损算是一个很大的话题，文中可能与回撤、卖出等词语混合使用。
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一、针对交易型策略
这是目前量化占据主导的领域。
即通过量价信息、技术指标和题材因子等进行的右侧动量（趋势）型的交易策略。
由于A股牛短熊长，多数时间处于震荡市，动量因子不显著，导致大家会在全市场寻找机会。
比如之前的微盘股，今年的结构性行情等。
这类策略的止损通常比较严格，比如买入价下跌3％－5％就会触发止损，或者根据跌破某个支撑位或者均线等触发。
个人投资者哪怕是全职交易型，也难以复制这种策略，一是硬件跟不上，二是算法也需要反复迭代，三是精力有限。
四是依赖个体的小ego，即需要从悲观瞬间切换到乐观。没有点精神分裂的个人投资者很难做到。
但市场上很多个人玩家基本也是用量价信息进行投资的交易型选手，目前的生存空间越来越逼仄。由于需要高频止损，个人的信心和精神会被很快摧毁。
二、基本面锚定的止损
如果是基本面投资者，止损一般会锚定估值和公司的经营情况。
个人投资者想要跟踪好公司的经营状况，意味着买入的股票数不能太多，不要超过20只或者控制在15只以内。
不然精力和时间都不够用。
触发止损的分三种情况：
1. 重大风险
公司基本面恶化，管理层动荡，财务数据出问题（造假或者粉饰），大股东出现不诚信或者道德风险行为。
这种一票否决的情况出现时，不论处于盈利还是亏损，都应该立即清仓该股票。
2. 中等风险
出现护城河被强势攻击（比如业绩连续两个季度不及预期或者下滑），跨界无厘头多元化，管理层有利益输送的小动作等。
这种情况下，公司质地并没有出现严重问题，可以先卖出一半仓位，留待观察。
等风险解除后酌情加回部分仓位。
比如最近的美团，以及我们自己在港股的某持仓，大股东通过子公司给自己某私利，我们卖掉了一半，后来这个动作取消后，买了回来。
3．其他问题
如果没有发生上述问题，但股价依然跌跌不休，这时候20%和30%是不错的预警和止损点。
当然前提是买入的估值合理或者适中。
继续杀估值，意味着可能市场担忧公司未来的业绩下滑，或者个人对于公司业务的周期性缺乏深入了解。
此时或许会踩到“价值陷阱”的地雷。
即，跌20%时仔细评估，跌30%时要考虑减仓或者清仓。
另一面，如果个股仓位没有买够，比如预设5%的仓位，倒金字塔左侧减仓只买了一半。则20%-30%的跌幅出现时，若公司基本面依旧稳固，反而是加仓良机。
如果是上涨过程中的卖出，则是止盈的范畴了，这个之前讨论过，可以采用固定止盈或者动态止盈，看个人喜好。
三、总结
止损的核心是为了避免大幅回撤，从而对复利产生不可逆影响。
即亏损50%需要翻倍才能收回失地。
也为了防止因损失厌恶而死扛，最终导致更大亏损。
当然，一旦止损，就可能出现失误或者判断错误，后续就意味着会以更高价格买回来。
如此一来就会出现两次“损失厌恶”的冲击，笔者反复强调，这是投资中最顽固的人性。
因此，尽量减少止损操作，在买入的时候就想好可能出现的问题，或者设置固定的止损比例。
毕竟人不是机器，每次买卖都会被人性的深渊凝视。
就像我和一位投资者朋友提到的，人类最擅长为当下找合理性，一只股票下跌的80%区间里，只要人们愿意，每个节点都能找出利好或者自我宽慰的理由。
这件事，每天都在上演。
有一些机械式的规则不见得是坏事。但不能完全由事前规则驱动，那是量化中高频玩的游戏。
全文结束，后续再补充。
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补充一：
股价的下行往往早于基本面的恶化，一是市场总有能提前拿到数据、政策和信息的“能人”，二是根据量价操作的交易者会加剧这个趋势。
所以，当个人投资者发现公司基本面出问题或者财务报告预警时，股价下跌的幅度可能已经超过30%，这也是很难受的一点。这也是固定止损线的被动保护。
当然也可能市场阶段性出现定价错误，那对自身逻辑自信的投资者可以稍微放宽止损条件。但不要轻易在非极端市场环境中（牛熊市中后期）挑战市场共识，赔率可观但胜率不高。