$晋控电力(SZ000767)$
十五五国企改革下：晋控电力资产证券化的双轮路径
“十五五”时期，深化国资国企改革成为经济高质量发展的核心任务，资产证券化作为盘活国有资产、提升运营效率的关键工具，被推至改革前沿。晋控电力依托母公司晋能控股集团的资源优势，以“自身盘活+集团注入”双轮驱动，成为能源国企证券化改革的典型代表。
一、十五五战略：资产证券化成改革硬抓手
“十五五”深度国企改革明确要求提升国有资产证券化率，推动资本向主责主业集中。国家及山西地方政策均强化这一导向，山西国资更是将省属企业资产证券化率目标设定为2025年达50%，为晋控电力及其母公司的资本运作划定清晰方向，资产证券化成为落实改革要求的核心路径。
二、晋控电力实践：存量资产的高效激活
公司紧扣改革要求，通过多元证券化手段盘活存量，夯实发展基础。
- 补贴资产ABS：2022年启动可再生能源电价补助资产支持证券发行，储架额度50亿元，首期不超15亿元，快速盘活补贴沉淀资产。
- 基建融资创新：推进新能源公募REITs、火电类REITs探索，15处存量电站潜在盘活超80亿元；2025年通过设备售后回租融得3.8亿元，兼顾资产控制权与流动性。
- 专项债降本：2023年获批50亿元新能源专项债，为并购项目提供低成本资金，助力2024年扭亏为盈，归母净利润同比增106.23%。
三、母公司预期：改革压力下的资产注入红利
晋能控股集团资产规模超1.125万亿元，拥有20GW+新能源资产及4.5亿吨煤炭产能，但当前证券化率仅8%，远低于50%的目标，资产整合需求迫切。
- 平台唯一性：晋控电力是集团唯一新能源上市平台，在“同业竞争”清理要求下，具备承接新能源资产的天然优势。
- 明确注入预期：市场预计公司将优先承接大同、长治5GW风光资产，若落地，装机规模将翻倍，2025年净利润或增厚9亿元，估值性价比凸显。
- 工具保障：集团储备“定增+可转债+REITs”组合工具，为资产注入提供资金支持，降低整合风险。
四、挑战与展望
当前需应对基础资产质量把控、新能源REITs市场培育不足等挑战。公司通过技术改造提升资产盈利性、完善风险隔离机制积极应对。未来，随着十五五改革推进，晋控电力将持续释放存量与注入资产价值，为传统能源国企通过证券化实现转型提供可借鉴范本。