世界的人口增长、科技的进步所带来经济的增长(人均收入的增加)、国家和公司对旅游行业基础设施投入的增加还有出行便利性的提升(更多出行选择和符合各种人群价格的出行工具)，这些因素都在推动着旅游行业的持续增长，但旅游行业的持续向好并没有给生态圈里的航空和酒店行业带来更好的利润，生态圈里日子过的最好的还属OTA行业，里面做的比较好的是欧美的Booking还有国内的携程，比较好的原因是他们在各自的核心市场里做到了几乎垄断的位置。虽说Expedia 是微软孵化出的OTA行业里的第一家公司，但由于他们战略布局的失误外加较差的运营效率，已经在竞争中掉队，未来大概率是Booking 和携程借着在各自核心市场的优势来扩展全球市场。携程现在的不确定性在于国家反垄断的起诉对于其国内业务的影响，但根据Booking在欧洲的所经历的各种因垄断被欧美和相关国家针对的历史，貌似他们所形成的竞争态势并没有过多的被影响到，这对于携程来说可能是个好消息。
上个礼拜Booking 披露了2025年四季度报、2025年财务总结和2026年财务指引，来借里面的数据说一说公司的运营情况和行业的趋势，说这个前先介绍一下公司的背景。
Booking 原先的名字叫Priceline, 成立于1997年，用竞价的方式以旅行套餐的模式帮酒店和航空公司清理库存，这种模式下你并不会知道单个产品的价格，因此可以在清理酒店的库存中不太会扰乱酒店的价格体系，但问题是用户体验比较差(我大学的时候出去旅游就用过一次Priceline，体验的确没有太好后面就弃用了)。
后Priceline 在2005年用1.33亿美元收购了欧洲荷兰的OTA公司Booking，核心业务主要在欧洲、是一个撮合平台用户和酒店交易的平台，用的是Agent模式，不承担任何库存风险，这笔成功的收入给摇摇欲坠的Priceline 带来了持续增长的利润，主要原因是欧洲相对于美国独立酒店居多(美国现在集团酒店占市场70%左右，他们有自己的会员系统，相对于小酒店不要需要OTA)，当时这些酒店的数字化程度较低，刚好OTA可以帮他们高效的推广酒店获取客源。携程现在所处的国内酒店市场也处于跟欧洲非常相类似的情况，这也让携程在生态里有比较明显的控制权。
后面由于Booking成为了公司稳定核心利润的来源，公司在2018年将名字从Priceline改为了Booking Holding，现在在Booking Holding底下有五大品牌：
1，Booking.com(住宿)
2，Priceline(主打北美)
3，Agoda(主打亚太市场)
4， Kayak（比价比价搜索，跟携程底下的去哪儿很像)
5，Open Table(餐馆预定)
Booking现在的主要收入来源来之Booking.com，它2025年的收入增长了13%至269亿美金，2025年的房间交易量达到了12.35亿间(相对于2025年9%左右的增长)，其中1/2在欧洲、1/4在亚太，剩下的一半左右在美国。2025年净利润54亿，相对于2024年下降了8%左右，主要是底下资产的减值还有与欧洲债的未实现的外汇交易损失所影响，不算这些扣非的损失，它2024年的净利润的增幅要大于营收增幅。 他的自由现金流达到了91亿，其中72亿通过了回购和分红返回给了股东。 这种自由现金流大于经营利润的轻资产模式生意是想要长期持有的投资者非常喜欢的，不过这种好生意我们还需要确定的是它是否还会有长长的道和科技是否会改变或冲撞这个行业。
关于旅游行业，像前面所说的，随着大家生活水平的提高，社交媒体让我们不断的了解到世界的大和美还有交通便利性的提升，我们大概率会增加自己探索世界的频率，人在满足生存需求后不可避免的会去在更高层次去探索精神上的追求。
关于科技对于行业的冲撞，如果OTA相对于以前只是一个营销驱动的技术公司(主要是用营销吸引客户来到平台将匹配的产品推荐给客户(Agent 模式))，那它会有很大可能会被现在的AI或者谷歌给影响，但像Booking和携程这两个公司，他们在20来年的发展中，已经开始慢慢的将自己变成为一个以营销驱动的技术服务公司，他不止在匹配客户的需求，同时还在扩展生态，让用户在出行过程中可以在自己的生态里被更好的连接起来，另外也在作为一个可靠的源头尽量将客户服务好。时间是好生意的朋友，Booking和携程如果可以完善生态、完善服务、完善线上线下结合，他们的客户粘性将会越来越强，慢慢的他们用于营销上的费用将会减少(营销费用占据Booking营业收入的30%左右，主要是给谷歌的流量通道费)，营销效率将会随着时间的推移而慢慢上升，利润率也会跟着看看提升，可以相应的返利给回生态里的用户和酒店主，将会形成一个正向循环，将小竞争者和像谷歌这样子单纯以科技驱动的对手挡在门外。$Booking Holdings(BKNG)$ $携程(TCOM)$ $谷歌A(GOOGL)$ 携程与Booking的成长环境有所不一样，双方的一些运营模式也有所差别，后面在携程出季报的时候可以稍微多聊一下携程。