【开源电子】传音控股：新兴市场手机王者，多元化/全球化/高端化打开空间
【开源电子】传音控股：新兴市场手机王者，多元化/全球化/高端化打开空间
1⃣ 深耕新兴市场，AI手机+区域拓展+中高端化打开成长空间。 ①IDC数据显示2024年传音在非洲智能机份额恢复至51%，未来非洲市场手机渗透率提升+功能机持续向智能机转化，公司份额/出货量/ASP有望持续增长；②公司通过产品本地化+深耕渠道，持续开拓东南亚/中东/拉美等其他新兴市场，品牌认知度持续提升，2024年拉美市场份额提升至9.2%（IDC数据），2025Q2东南亚市场份额提升至18%（Canalys数据）。③公司持续推进中高端化升级，200美元以上机型占比从2017年的4.74%提升至2024年的14.04%，发布多款高端折叠屏手机、超薄手机等机型，打造高端品牌形象。④2023年起公司开始系统布局AI能力，2024年发布TECNO AI架构，构建起“端侧轻量化AI+云端协同+多端互联”的综合能力，提升用户AI体验。
2⃣扩品类打造中长期增长曲线，移动互联生态愈加繁荣。 ①公司通过三大手机品牌以及数码配件品牌oraimo，构建“手机+AIoT”全场景智能生态。公司深度洞察新兴市场用户需求，坚持本土化创新，除传统消费电子类产品外，还推出家电/储能/电动车产品。目前扩品类业务进展良好，有望成为公司中长期增长曲线。②公司通过“OS+技术中台+应用APP”的垂直布局，打造移动互联产品生态，把握新兴市场流量入口。截至2025年9月，传音自有生态产品矩阵用户MAU超过11亿，联运生态MAU超过3.7亿。
💥我们认为，“AI手机+区域拓展+中高端化”策略将推动公司手机业务持续增长，扩品类和移动互联业务有望成为中长期增长曲线，预计公司2025/2026/2027年归母净利润为31.47亿元/44.82亿元/59.23亿元，建议重点关注！
🔗外发报告：《2025-11-18 首次覆盖：传音控股：新兴市场手机王者，多元化全球化高端化打开空间》
☎ 开源电子：陈蓉芳/张威震