华安新兴产业 | 博杰股份2025年业绩预增交流-积极拥抱AI大趋势 会议要点
华安新兴产业 | 博杰股份2025年业绩预增交流-积极拥抱AI大趋势
会议要点
1. 一、2025年业绩预告及四季度业绩解读
• 2025年业绩预告核心数据：
· 归母净利润：1.3亿到1.6亿，同比增长48.4%到61.8%
· 扣非净利润：8000万到1.1亿
· 营收：17亿到19.5亿
· 四季度营收中位数约6亿，为上市以来最大单季度营收；若还原长期股权投资减值计提（3000万到4000万）和股权激励摊销费用，四季度经营净利润为7000万到9000万，净利率约10%，较2025年Q3环比明显增长
· 2025年四季度创下上市以来营收和净利润双高的历史性局面
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• 业绩增长趋势：从2024年四季度开始到2025年四季度，业绩增长趋势已形成并确立，且出现加速趋势；预计2026年一季度增长趋势延续，2026年整体营收持续看好
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2. 二、AI算力相关业务进展
• AI测试服务器及液冷模组业务：
· 得益于国外大客户AI资本开支，AI测试服务器及自研液冷模组已实现大批量发货
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• 北美大客户合作情况：
· 已进入N、M、G等北美顶尖科技公司供应链，2025年整体发货量达大几百台规模，预计2026年发货规模将达几千台量级
· N客户发货量已达上百台，预计2026年一季度及上半年发货速度进一步加快
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• 测试设备市场空间及布局：
· 核心贡献来自服务器L10阶段功能侧测试设备，因客户测试要求提升（测试时长4到6小时），需求量较以往服务器领域设备增加5到10倍
· 布局更多测试环节（视觉检测、射频相关测试等），通信、存储等板块测试需求旺盛
· 全球AI服务器相关测试设备每年市场需求至少100亿左右；北美顶尖科技公司在全球结构中占30%左右份额，公司围绕其布局，预计营收乐观
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• 液冷业务布局及预期：
· 液冷模组除N客户外，已向北美其他客户送样测试液冷解决方案
· 预判算力竞争加速，液冷及测试需求至少持续3到5年
· 计划2026年一季度由董事长和总经理带队携液冷相关产品赴美国与客户交流送样
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3. 三、其他业务板块进展
• 新能源汽车业务：2025年实现快速增长，板块营收占公司整体营收超过20%
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• MLCC及半导体业务：
· MLCC全球进入扩产周期（村田、风华、三环等），下游需求来自AI服务器（服务器MLCC需求量级是手机的10到100倍）
· 国内MLCC厂家全球份额不到10%，下游厂家（风华、三环等）营收目标至少翻两倍甚至三倍，带动设备购置需求
· 公司是最早一批MLCC国产化设备商，高速测试分选机已进入批量出货阶段（单机价值量是六面体外观检测设备的至少5倍）；叠层机瞄准客户批量交付，价值量是六面体检测设备的至少10倍
· 预计未来三年MLCC板块增速非常快
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• 机器人及自动驾驶业务：
· 与人形机器人T客户合作进展快
· 与Robotaxi（自动驾驶车辆）合作预计2026年落地，且2026年Robotaxi需求量可能大幅放量
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4. 四、2026年业务展望
• AI相关业务增量：
· 2025年未形成批量订单的3到4个AI服务器测试环节（如视觉、射频等），预计2026年实现批量进展，直接带动营收增长
· 液冷零部件若2026年完成送样并获客户认可实现批量交付，增长空间和弹性更大，且能平滑设备业务周期性
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• 整体增长预期：满足AI带来的设备及零部件需求，公司增长空间不止翻倍；北美产能布局（墨西哥三期建设完成）抢占先发优势，把握3到5年需求窗口期
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QA
Q: 部分投资者对公司2025年四季度表观扣非利润存有疑问，能否详细解读四季度业绩情况？
A: 2025年四季度营收区间为5亿到7亿多（以全年营收17-19.5亿减去前三季度12亿多计算），中位数为6亿，这是公司上市以来最大的单季度营收。利润方面，四季度因长期股权投资减值计提和股权激励费用确认增加了3000万到4000万的费用，导致表观扣非利润低于预期；若还原这两项费用，单季度净利润区间为7000万到9000万，净利率水平约为10%，相较于2025年Q3实现明显增长。
Q: 公司2025年业绩预增的具体情况如何？
A: 2025年归母净利润为1.3亿到1.6亿，同比增长48.4%到61.8%；扣非净利润为8000万到1.1亿；全年营收区间为17亿到19.5亿。若按中位数计算，四季度营收约为6到7亿。2024年四季度至2025年四季度，公司业绩增长趋势已形成并确立加速态势，2025年四季度创下上市以来营收和净利润双高的局面。此外，公司预计2026年一季度增长趋势将延续，整体营收持续看好。
Q: 公司2025年业绩增长的主要驱动因素有哪些？2026年业绩预期如何？
A: 2025年业绩增长主要得益于三大板块：一是国外大客户AI资本开支带动，AI测试服务器及自研液冷模组已进入批量发货阶段；二是新能源汽车板块快速增长，预计占整体营收超过20%；三是MLCC和半导体板块，因下游AI服务器需求剧增，MLCC行业进入新扩产周期，带动相关设备持续增长。2026年公司处于多个行业板块扩产周期的共振，对整体业绩持非常乐观的态度。
Q: 公司在北美客户AI算力设备业务的进展、设备优点、市场空间及价值量如何？特别是针对GB200、Rubin等产品的相关情况
A: 公司在服务器领域导入多个测试环节，当前最大贡献来自功能侧相关设备，该设备应用于服务器L10级别测试阶段，因客户端测试要求提升，单台测试时长需4到6个小时，需求量较以往服务器设备增加5到10倍。 同时布局视觉检测、射频测试等环节，服务器的算力、通信、存储板块均有设备应用场景，全球AI服务器相关测试设备每年约100亿左右市场需求。 公司围绕北美顶尖科技公司（占全球份额约30%）布局，2025年N、M、G客户发货量达大几百台，预计2026年发货规模将达几千台；N客户目前发货量已超上百台，2026年一季度及上半年发货速度将进一步加快。
Q: G客户今年的订单量情况如何？公司在北美服务器相关业务的布局及优势是什么？液冷相关业务的发展预期和布局计划是怎样的？
A: G客户方面，今年订单量相较于2025年有明显的2到3倍提升，主要来自TPU算力需求爆发。公司在墨西哥已完成三期建设，三四年前开始布局，为承接服务器业务做了充分准备；目前有团队在美国和墨西哥为北美科技大厂提供服务器相关产品服务与交付，服务器生产和产能向美国回流趋势明显，美国本土测试服务商产业收缩，公司在北美提供服务的先发优势有助于抢占市场份额。液冷业务方面，自研液冷模组除应用于N客户外，已向北美其他客户送样验证液冷测试解决方案；预判算力竞争加速，液冷及测试需求至少持续3到5年，公司将重点抢占先发优势以获取高份额。液冷零部件布局上，公司正在国内寻找供应链合作伙伴并已有备选方案，计划2026年一季度由董事长和总经理带队携产品赴美国向客户送样交流；业务结构倾向于针对系统厂提供热能解决方案及配套零部件，当前行业在能力和批量交付上准备不足，公司积极把握产业窗口期，利用大客户资源优势渗透布局。
Q: 公司是否有新的增长曲线拓展计划？2026年业务发展情况如何？
A: AI服务器测试检测领域，目前有3到4个方案在与客户对接，预计2026年这些板块将实现批量进展并直接带动营收增长。 公司重点响应AI带来的零部件及设备需求，若零部件完成送样、获客户认可并批量交付，增长空间和弹性会更大，且能平滑设备业务的周期性。 人形机器人方面，与T客户的合作进展快速；Robotaxi领域，预计2026年有落地进展，且需求可能在2026年大幅放量，公司在这些板块均有机会。
Q: 公司是否在为富士康供应微通道制造设备？
A: 微通道制造设备主要是机加设备，并非公司擅长领域，目前公司着重在零部件板块发力。
Q: 公司半导体MLCC板块目前的进展及2026年的增量情况如何？
A: MLCC板块方面，全球正处于扩产周期，村田、风华、三环等企业均在扩产，下游AI驱动的服务器需求带来MLCC需求量级10倍到100倍的增加。国内MLCC厂家全球份额不到10%，风华、三环等企业营收目标至少翻两倍，部分甚至三倍以上，设备购置需求旺盛。 博杰是市场最早一批MLCC国产化设备商，获客户深度认可，测试、叠层环节设备已趋成熟，高速测试分选机、高价值量设备开始批量出货，其中高速测试机单机价值量是六面体外观检测设备的至少五倍；叠层机若实现批量交付，单机价值量将是六面体检测设备的至少十倍。公司预计MLCC板块未来三年增速非常快。