【中信军工】燃气轮机重大事项点评（No.82）—西门子能源26Q1财报：Q1订单超预期，持续强Call燃机产业链
【中信军工】燃气轮机重大事项点评（No.82）—西门子能源26Q1财报：Q1订单超预期，持续强Call燃机产业链 ————————————————————- ⭕核心逻辑及推荐（省流版）： ①燃机供需紧张加剧，订单持续新高，产能提升有限； ②随着数据中心规模增加，西门子航改燃优于工业级小燃机、天然气发电机（中速机）； ③推荐：#应流股份（重燃叶片）、万泽股份（航改燃叶片）、航宇科技（机匣新晋玩家）、三角防务（盘件中国唯一）、上大股份（变形高温合金最核心）。
————————————————————— ⭕️单季度燃机订单创历史记录。26Q1单季度102台燃机创下历史最高纪录，截止目前合计80GW订单，其中22GW与数据中心相关。此外近期西门子计划投资10亿美元扩大北美燃气轮机产能。西门子（预计26年营收增长11-13%）/GEV（预计26年营收增长约16%）/三菱订单均超预期，而产能/收入增长远低于订单增长，又验证了我们此前观点📝：需求好的行业很多，#但产能紧张的行业百里挑一❗️❗️
⭕️西门子的航改燃在北美AIDC市占率有望持续提升。近期6台西门子能源SGT-800燃气轮机抵达美国德克萨斯州休斯顿港，将提供马塔多尔项目首批约三分之一发电量。我们认为，西门子的航改燃自2025年开始放量，市占率约20%（贝克休斯80%）；❗️❗️随着数据中心单体对电力需求的快速提升，#西门子航改燃（30-50MW）较Nova Lt16（17MW）、#中速机（20-30MW）具有一定优势，市占率有望持续提升。
⭕️西门子燃机核心供应链： ①叶片： 涡轮叶片 — 应流股份（重燃叶片，3年长协，2000E/4000F，验证8000H/9000HL）25/26/27/30年收入1/1.5/3/7亿； 涡轮叶片 — 万泽股份（航改燃叶片/燃烧室瓦片，叶片7年长协至2033年，SGTA35/45/65，验证SGT800）25/26/27/30年收入0.3/0.7/2/6亿； 压气机叶片 — 无锡透平（西门子市占率35%，全部型号）
②盘： 压气机盘 — 三角防务（航改燃）25/26/27/30年收入0/0.67/1/5亿；
③环件： 锻造机匣 — 航宇科技25/26/27/30年收入0.3/1/1.5/4亿； 铸造罩壳 — 豪迈科技；
④材料： 铸造高温合金 — 隆达股份； 变形高温合金 — 上大股份；