【成长量化】一只还在低位的有色白马！
首发 自留地 股道模式量化 2026年2月6日 12:56
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$创新新材(SH600361)$ $创新实业(HK|02788)$ $华通线缆(SH605196)$
创新新材：典型的主业稳定，向下支撑当前市值，第二曲线业绩增量预期明显，向上存在弹性空间的低位防守反击标的。
1铝合金龙头主业稳定
创新新材是国内铝合金行业龙头，多元布局业务发展。公司深耕铝合金赛道形成丰富品类布局，主要包括 3C消费电子铝型材、汽车轻量化铝型材、铝杆线缆（含电线电缆）、铝合金棒材、板带箔、结构件等，广泛应用于 3C 消费电子、汽车轻量化、新能源、工业制造等领域。受益下游需求旺盛及公司在新领域的不断拓展，营收由 2021 年的 594 亿元提升至 2024 年的 809 亿元。
高端铝合金业务持续发力，特高压+3C 电子+汽车轻量化拓增量：（1）铝杆线缆：特高压工程持续高投入下，公司铝杆线缆产能持续扩充，2022-2024 年销量分别为 50/67/94 万吨，同时向下游成品电缆一体化延伸，目前已获产品生产许可证并投入生产。（2）3C 铝型材：公司 3C 型材品类完善，深度绑定苹果等大客户，iPhone17 系列重回铝合金中框推动 3C 铝型材需求加速，越南工厂已投产并开拓新客户，订单可见度高。（3）汽车轻量化型材：铝合金持续受益汽车轻量化趋势和国内新能源汽车景气度，公司业务聚焦防撞梁、门槛梁、电池包、热交换系统零件和车身悬架系统零件，公司参与小米汽车部件开发并量产，加工费显著提升，业务持续向好，目前已进入多家汽车和电池头部品牌供应商序列。
2电解铝出海打造第二曲线
再生铝龙头积极扩产，沙特项目出海拓增量：（1）公司再生铝板块完善布局，加速资源循环提高经济价值。2025 年上半年，综合循环利用再生铝总量达 63.75 万吨，同比增长 12.37%，规模优势显著。现有 6 个项目投产形成年产能 170 万吨，伴随剩余产线陆续投运，再生铝总处理能力预计突破 200 万吨。（2）公司以参股形式投资“沙特红海铝产业链综合项目”，构建年产 50 万吨电解铝及 50 万吨高精度铝棒、板带箔的全产业链集群，有助于深度开拓欧洲、北美及中东等市场，补强公司全球布局范围，提升国际竞争力。该项目已于 2025 年 7 月完成 ODI 备案审批，目前正稳步实施，预期2027年投产。
3业绩拐点
业绩拐点确认：2025年三季度公司单季度归母净利润3.55亿元，同比增长67.17%，创上市以来单季度利润新高。这标志着公司业绩从上半年的同比下滑（前三季度净利润仍略有下降）实现了强势逆转，增长主要来源于高端产品（特别是三C消费电子型材） 的放量、产品结构优化（高附加值占比提升）、成本控制及投资收益增加。
加工费动态：汽车轻量化型材加工费提升约10%，线缆提升约10%+，结构件业务三季度单月已实现盈亏平衡。公司管理层对四季度（传统淡季）表示“有一点超预期”的乐观，并对2026年维持年初的战略展望，强调继续调整产品结构以应对基础产品加工费压力。再生铝成本优势：使用再生铝带来的单吨毛利优势约为500-800元。绿色铝目标：未来三年绿色铝（再生铝+风光电铝）占原材料比重超过50% 的明确目标。
沙特红海项目盈利预测：这是公司最大的预期差和未来增长引擎，公司持有该项目 25.2%股权，沙特红海项目具备低能源成本、贴近欧洲市场、高加工费三大优势。沙特能源资源丰富，截至 2023 年底天然气储量全球前五，能源成本优势显著，公司未来将向沙特国家电网采购电力。而根据公开资料，公司的电解铝完全生产成本1700美元/吨，折合人民币12000元，处在全球成本最低的电解铝产能区间 ，项目投产后电解铝盈利水平预计好于国内。该项目首期规划50万吨电解铝+铝合金产能，最终产品面向沙特本土和欧美市场，项目建设期18-24个月，预计2027年投产。沙特天然气资源丰富，电力成本较低，项目投产后将显著增厚公司业绩。
管理层给出的盈利预测（超1亿美元净利润）若能实现，将极大地增厚公司利润。ODI已完成，预计年底动工。根据公司披露的可研数据，预计完全达产后净利润可能超过1亿美元，按照目前电解铝价格净利润可能达到10亿人民币，展示了诱人的海外盈利前景。
4业绩与估值
创新新材在2025年三季度展现出了一个清晰的“拐点”形象：即从过去规模增长型，成功转向“高端产品驱动利润增长”的新阶段。其投资故事已从单纯的铝加工龙头，升级为具备 “高端制造（产品升级）+全球布局（沙特项目）+绿色低碳（成本与ESG优势）” 三重驱动力的成长型公司。
估值角度：传统铝型材加工业务业绩相对稳定，3C业务高端产品持续增长，预期整体维持10亿左右净利润，给与15倍估值，150亿市值。出海电解铝打造第二曲线，一期50万吨，可能带来10亿左右的投资收益，考虑公司成长性给与12倍估值，120亿市值，未来还有二期。
总结：短期看，三季报的超预期业绩和四季度的乐观展望提供了安全垫；中长期看，沙特项目的巨大潜力和绿色铝占比提升的战略目标，展示了公司未来广阔的成长空间和独特的竞争优势。公司属于典型的主业稳定，向下支撑当前市值，第二曲线业绩增量预期明显，向上存在弹性空间的低位防守反击标的。
5风险提示
风险提示：宏观经济波动风险；电解铝价格回落风险；业绩不及预期预期风险。
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