闲聊st京蓝，再简单按下计算器

$ST京蓝(SZ000711)$ 关注的比较晚了，上周六才刚刚关注到它，短期涨幅已经比较大了。

一般这种短期涨幅较大的，我都会等一个大幅回调之后再提。

但它的业务很有意思，粗略一算，目前的价格并不算很贵，所以今天就拿出来随便聊聊。

首先，st京蓝和st京机以及st人福一样，都是假st，不出意外今年下半年就会摘帽。

它目前的主营是铟的生产，提纯，加工。

铟这东西，是比较稀缺的小金属。

2021-2023年，全球精铟产量分别为2,023吨、2,280吨和2,334吨，基本维持稳定。

在供需关系上

2022年全球精铟消费量约为1,874吨，预计到2025年2,025吨，2022-2025年复合增长率约为3.16%。

主要用途就是这两年最热门的那些领域。

一、氧化铟锡（ITO）靶材（显示面板领域）

占比：80%-81%，为铟最主要应用领域

年需求量：约1280-1460吨

核心用途：用于LCD、OLED面板、触摸屏及智能玻璃的透明导电电极，具备高可见光透过率（>90%）与优异导电性能，目前无可完全替代材料

二、半导体与光电子领域

占比：约15%，增长最快的应用领域之一

年需求量：约240-270吨

核心用途：磷化铟（InP）衬底用于800G/1.6T光模块（AI数据中心核心组件），铟镓砷（InGaAs）用于5G/6G高频器件与红外探测器，需求同比增长120%

三、光伏产业

占比：约5%-7%，增速达30%-35%

年需求量：约80-126吨（2026年预计增至130-150吨）

核心用途：HJT电池透明导电氧化物（TCO）镀膜，铜铟镓硒（CIGS）薄膜电池光吸收层，钙钛矿叠层电池也贡献增量需求

光模块这两年需求的扩张速度大家有目共睹。

随便翻一翻头部公司的公告，互动消息，就能算出来今年光模块的产能至少是去年的一倍。

明年因为3.2t等更高端产能的推进，总产能大概率还会在今年的基础上再提升50%以上。

钙钛矿未来的需求更是无法想象，这块恰好处于行业从1-100的的关键节点上，所以最保守的估计，每年的需求量也会以50%以上的幅度增长。

但铟的产能非常有限，产能的扩张也非常难。

因为铟这东西，是锌铅矿伴生金属。

全球90%以上原生铟来自锌冶炼副产品，无独立矿床可开采。约1000吨锌矿才能提炼1公斤铟，品位极低且分布不均，仅少数矿区伴生可回收铟。扩产完全依赖锌冶炼产能，无法根据铟需求单独增产。

简言之，未来的需求必定暴增，但供应很难跟得上。

价格的上涨也是必然的趋势。

即便某些环节，可以找到一些其它材料对铟的替代技术，但整体求大于供的境况，至少在一两年内不会改变。

这也是为什么，最近铟价暴涨，从去年初的2000元/公斤左右，一路上涨到去年底的3500元/公斤。最近一个月，价格又迅速攀升到了4500元/公斤左右。

短短的一年时间，价格上涨了一倍。

且长远看，价格的上涨大概率不会结束，甚至隐约给我一种新能源车带动锂、钴暴涨的那轮大周期的感觉。

but……

也不要太上头，毕竟锂是电池主材，而铟只是占比很小的辅材。

以上这些，也是最近开始留意st京蓝，关注它的最底层逻辑。

ST京蓝通过控股子公司云南业胜布局铟产业链，同时正推进鑫联科技资产注入，产能将大幅提升。
现有产能：云南业胜拥有300吨/年精铟产能，2025年实际产量约200吨（其中自产精铟约121吨、加工提纯服务约75吨），全球市占率约13.5%，为中国第二大铟供应商。规划产能：若鑫联科技（年产能约300吨）资产注入完成，合并后总产能预计达500-600吨/年。

产能特点：以含锌铟固危废资源化为核心，通过“火法富集—湿法脱杂—分级提取”技术路线生产，属于再生铟产能，不受原生锌矿开采规模直接限制。

最后是大家喜闻乐见的计算器环节。

我最近几天也翻了翻网上其他人按的计算器，只能说……一言难尽。

不是天马行空的乱吹，就是完全不懂最基本概念的瞎算。

今天我给大家整一个全网最严谨，最可靠的版本。

和金银铜铁差不多的逻辑就是，资源的开采其成本在很长一段时间会保持一个相对固定的区间价格。

就像我去年看多金矿股时，一直在说金矿股约等于3倍的看多黄金期权。

其逻辑在于黄金的开采，选冶，销售成本在1500刀/盎司附近。

金价从2500涨到4500的时候，利润从1000涨到了3000，翻了三倍。

所以约等于3倍看多期权。

同理，要按明白st京蓝的计算器，就得先算明白它的综合成本。

按最近出的业绩预告，京蓝扣非亏了1.85亿，其中1亿是计提的资产减值。

实际的主业亏损，大概在0.85亿。

去年总营收4.4亿，其中铟业务占比接近95%，4.4×0.95=4.18亿。

用4.18亿+亏掉的0.85亿，综合总生产成本约5亿。

5亿除以200吨的产量，平均单位成本大约在2500元/千克

按当前的铟价4500元/千克，每产一千克铟，净利润2000元。

保守版的计算器:

如果今年铟价稳定在4500元附近，全年产能按照250吨左右来计算，净利润区间大致是5亿。

即便只有20xpe，也至少值100亿市值。

中性版的计算器:

按照铟价缓慢上涨，全年平均价格5000元/千克，利润就是2500元/千克

产能上，依旧不考虑鑫联科技的注入，但按照偏乐观的300吨来计算，净利润区间大概是7.5亿左右。

按照20xpe，市值大概在150亿。

长期，偏乐观版的计算器:

按照历史价格区间，铟的价格上涨到6000元/千克也并不算多高，介时，每千克的利润能够高达3500元。

产能按照鑫联科技注入之后的500吨。

净利润区间大概在17.5亿。

即便按照15倍pe，至少也有262亿的市值。

相比当下的80亿，弹性极大。

且这还没有计算st京蓝在海外矿产上的布局，以及对高密度ITO靶材等领域的布局。

怎么样，这计算器是不是有理有据，科学合理？

(ps:写文章的时候它还是跌停的，所以我才会写，如果知道尾盘会涨停，我就先不写它了，免得有人说我吹p)

郑重声明：文章不构成任何投资建议。