美团跟踪（4）：海外扩张与国内市场竞争

HSBC对美团的调研纪要，供参考。

一、海外市场

中东市场：Keeta在沙特阿拉伯的市场份额已逼近主要竞争对手HungerStation，并开始在保持份额的同时，优化单位经济效益（UE）。其在香港市场的成功经验（即在补贴减少后仍能通过高效的配送服务和丰富的供给留住核心用户）增强了美团的信心。同时，Keeta在卡塔尔、科威特和阿联酋也取得了良好进展。当前的重点是提升订单密度并实现UE的月度环比改善。

巴西市场：美团意识到巴西市场的竞争强度更高，但看好其长期机遇，理由包括：广阔的潜在市场、高城市化率、多元文化人口、全球排名前五的外卖市场规模、超过20%的年增长率以及约30%的线上渗透率。

未来策略：美团目前没有计划扩张至现有已进入市场之外的新区域，但可能会在已进入市场内拓展闪购等新品类。预计2026年海外业务整体亏损会因投入加大而增加，但香港和沙特市场的UE改善将起到缓冲作用。美团海外扩张将主要依靠Keeta的有机增长，而非并购。

二、国内市场

餐饮外卖：预计2025年第四季度亏损将环比收窄，但2026年的趋势尚难预测。行业补贴水平在11月底和12月初曾下降，但在12月12日的促销活动中再次回升。

订单策略：美团持续专注于中高平均订单价值（AOV） 的订单，目前在此类订单中占据市场份额优势（中/高AOV订单份额分别超过67%和70%），并自信能保持相对于同行的正向UE优势。

到店餐饮：与抖音的竞争除了在到店餐饮领域，已趋于稳定（抖音已提升在快餐和轻食方面的补贴）。由于高端餐饮需求疲软、外卖竞争广告需求减少以及低线城市业务贡献占比提升，第三季度/第四季度的营业利润率承压。但随着外卖竞争缓和和低线城市利润率改善，预计到店餐饮的营业利润率将在第四季度触底。

酒店与旅游/到店服务：营业利润率保持稳定。美团在中小商户覆盖、商户运营和用户体验方面仍具优势。

竞争格局：由于电商与低频到店品类之间的协同效应较低，这方面的竞争可能保持温和。美团在低星级酒店和低线城市的优势也有助于缓冲竞争压力。此外，鉴于用户画像和交叉销售重点的差异，美团认为其与阿里巴巴在会员基础上的重叠是可控的。