方正科技（600601）新增产能的业绩贡献评估

以胜宏科技（300476）2025年一季度的利润率表现为参照，假设方正科技未来定增及扩建100%顺利实施，对新增产能的业绩贡献简要评估如下：

1. 利润率基准参考：胜宏科技2025Q1数据：

• 毛利率：33.37%

• 净利率：21.35%

这一高利润率主要得益于以下因素：

• 高端产品占比提升：AI服务器PCB（如6阶24层HDI）、800G/1.6T光模块PCB等高附加值产品放量。

• 规模效应：大客户订单（如英伟达、云厂商）推动产能利用率超95%，摊薄固定成本。

• 技术壁垒：高阶HDI及高多层板技术领先，议价能力强。

2. 方正科技新增产能规模

方正科技的主要扩产计划如下：

• 国内基地：定增19.8亿元用于“AI及算力类高密度互连电路板产业基地”，预计2025-2026年逐步释放产能。

• 泰国工厂：2025年试产，专供英伟达高端PCB，总投资增至12.23亿元。

• 珠海F7二期：月产能11.5万平方英尺，聚焦高阶HDI（占比30%）。

假设新增产能全部投产后，方正科技总产能或提升 50%-70%（2025-2027年逐步释放）。

3. 新增产能的业绩贡献测算

（1）营收贡献

• 新增产能对应营收：若以当前年化营收约40亿元（2025E）为基数，新增50%-70%产能可带来 20亿-28亿元/年的增量收入（假设产能利用率95%+）。

• 产品结构：高阶HDI（如AI服务器PCB、800G光模块板）占比提升至30%-40%，单价及毛利率显著高于普通PCB。

（2）利润贡献

参考胜宏科技的净利率（21.35%），方正科技新增产能的利润贡献可分为两种情景：

• 乐观情景（技术对标胜宏）：

• 净利率 20%-22%，新增净利润 4亿-6.2亿元/年（20亿×20%至28亿×22%）。

• 保守情景（当前净利率提升）：

• 方正科技2024年净利率7.39%，若通过高端化提升至 12%-15%，新增净利润 2.4亿-4.2亿元/年。

关键驱动因素：

1. 英伟达订单落地：若8亿美元订单（约58亿元）兑现，2025年营收或突破45亿元，直接增厚利润。

2. 泰国工厂爬坡：海外产能毛利率通常高于国内（如胜宏越南/泰国工厂），可能进一步拉动整体利润率。

4. 对整体业绩的影响

注：2026-2027年随高端产品占比提升，净利率或接近胜宏当前水平（20%+）。

公司员工激励基准及券商预期数据参照

5. 综上所得

若方正科技新增产能顺利投产并复制胜宏科技的高端化路径：

• 2025年：新增产能贡献净利润 2.4亿-6.2亿元，推动全年净利润达 5亿-8.8亿元（同比+95%-240%）。

• 2026-2027年：满产后年化新增利润 5亿-8亿元，净利润规模或突破 10亿元（净利率15%-22%）。

核心观察在于：

英伟达订单落地节奏及泰国工厂的毛利率表现。