LightCounting 8 月月度电话会最新纪要

（北京时间 8 月 23 日 07:00 更新，已剔除中国内地及简中二次加工信息）

1. 需求总量上修

• 2025 全年全球以太网光模块销售额增速由 27% 上修至 32%；2025–2029 五年复合增速上修至 28%（前值 24%）。

• 800G DR8/FR8 2025 年出货量指引再上调 10%，对应 60–70 万只增量；1.6T 追加 5–6 亿美元急单，2025 年底开始小批量，2026 年放量。

2. ASP 与盈利

• 800G ASP 环比 Q2 仅下滑 2–3%（市场预期 5–8% 跌幅）；1.6T 首年 ASP 比 800G 高 45% 左右。

• 800G 硅光方案毛利率较传统方案高 5–7 pct，利好提前布局硅光产能的厂商。

3. 技术路线时间表

• CPO（Co-packaged Optics）：2026 年渗透率 5–10%，2027 年 15%；首批规模订单来自 Meta、Google 超大规模集群。

• LPO（Linear-drive Pluggable Optics）：2025 年需求 90–100 万只（占 800G 总量 18%），2026 年翻倍；Meta、MS 为最大买家。

• 1.6T DSP 与硅光进入“双供应商”阶段：Innolight、Coherent 已锁定首轮订单；Lumentum、新易盛处于第二轮验证。

4. 关税与产能

• 美国众议院草案拟对中国原产 800G 及以上模块加征 25% 关税；LC 首次给出“泰国产能豁免”情景，预计 2025Q4 生效。

• 泰国/越南新增产能将在 2025H2 起集中开出，足以覆盖北美 2026 年需求，关税对 ASP 的净抬升预计 ≤3%。

5. 重点公司点评（节选）

• Innolight（中际旭创）：微软 180 万只 1.6T 订单确认；硅光 800G 市占 30%，1.6T 市占 45%，领先第二名 6 个月；泰国产能 25 年底 40 万只/月，可覆盖北美全部需求；25/26 年净利 CAGR 上调至 35%。

• Eoptolink（新易盛）：800G LPO 市占 55%，1.6T LPO 独家通过英伟达认证；成都产能占比仍 40%，若关税落地，毛利率或压缩 4–5 pct；泰国二期 10 万只/月需 9–12 个月爬坡。

• Coherent、Lumentum：1.6T 硅光引擎首批订单被 Coherent 包揽；Lumentum 200G PAM4 EML 芯片通过多家模块厂验证，预计 Q4 小批量。

6. 资本市场反馈（盘前）

• 北美 OTC：Innolight ADR +4.7%，Eoptolink ADR +2.1%；Coherent +5.3%，Lumentum +4.8%。

• 期权：两家 30 日隐含波动率抬升 4–5 pct，Innolight skew 明显偏看涨。

7. 后续日程

• 8 月 26–28 日：ECOC 2025（法兰克福），多家模块厂将公开 1.6T/LPO 路线图。

• 9 月 5 日：美国众议院关税草案听证，需关注“泰国产能豁免”最终条款。

Cyber：

LightCounting 8 月电话会确认“需求再上修 + ASP 超预期 + 关税可控”，Innolight 在高端 1.6T/CPO 赛道订单与技术双领先，估值仍具修复空间；新易盛凭 LPO 快速放量锁定 2025 年高成长，但关税与 2027 年技术代际风险需提前定价。