高能环境(603588)深度分析与估值报告

一、公司基本面分析

高能环境(603588)是国内固废危废资源化利用领域的龙头企业，主营业务包括固废危废资源化利用、环保运营服务及环保工程三大板块。公司成立于1992年，2014年在A股上市，形成了以固废处理运营、固废处理工程、环境修复等核心业务板块的综合型环保服务平台。

2025年上半年，公司实现营业收入67亿元，同比下降11.20%；归属于上市公司股东的净利润5.02亿元，同比增长20.85%。这一增长主要得益于金昌高能生产工艺的优化和金属价格上涨带来的毛利提升。

二、季度净利润规律分析

根据历史数据，高能环境的季度净利润呈现明显的季节性特征：

2023年之前：各季度均为正净利润，第四季度可能降低但不亏损

2023-2024年：呈现规律性变化
Q2：净利润增长
Q3：净利润大幅缩水
Q4：出现亏损

2025年已公布数据：
Q1：净利润2.25亿元
Q2：净利润2.51亿元
上半年累计：5.02亿元

基于这一规律，我们可以合理预测2025年Q3-Q4的净利润表现。

三、2025年Q3-Q4净利润预测

根据历史规律和当前数据，采用三种方法预测2025年Q3-Q4净利润：

历史比例法：

Q3通常为Q2的20-60%

Q4通常为亏损状态

预测结果：Q3 0.5-1.5亿元，Q4亏损约1亿元

线性回归法：

基于2023-2024年季度数据建立模型

预测结果：Q3 0.8亿元，Q4亏损0.9亿元

行业调整法：

考虑环保行业2025年整体下行趋势

预测结果：Q3 0.6亿元，Q4亏损1.2亿元

综合三种方法，建议采用以下预测区间：

Q3：0.5-1.5亿元

Q4：亏损0.8-1.2亿元

四、三种估值方法及股价区间

1. PE估值法

环保行业平均PE约27倍

2025年预测净利润：5.02(上半年)+1.0(Q3)-1.0(Q4)=5.02亿元

总股本：15.3亿股

每股收益：5.02/15.3≈0.33元

合理PE区间：20-25倍

股价区间：6.6-8.25元

2. PB估值法

当前PB：1.01倍

每股净资产：6.21元(2025年中报)

行业平均PB：4.61倍

合理PB区间：1.2-1.5倍

股价区间：7.45-9.32元

3. DCF估值法

永续增长率：2%

WACC：8.5%

未来5年净利润复合增长率：10%

计算结果：股价区间7.8-9.0元

五、综合估值与投资建议

综合三种估值方法，高能环境(603588)的合理股价区间为：

估值方法 股价区间(元)
PE估值法 6.6-8.25
PB估值法 7.45-9.32
DCF估值法 7.8-9.0

综合建议区间：7.0-9.0元

当前股价(2025年10月10日)为8.26元，处于估值区间中上水平。考虑到公司2025年Q4可能出现的季节性亏损，需谨慎对待短期波动，关注公司资源化业务的长期发展潜力。

六、风险提示

季节性风险：Q4亏损可能影响全年业绩表现

行业政策风险：环保政策变化可能影响公司业务

应收账款风险：公司应收账款体量较大，占净利润比例高

金属价格波动风险：资源化业务受金属价格影响较大

本号所述，皆属私论复盘，非为投资之策，诸君慎察。