联域股份（001326）深度整合分析报告：行业洗牌中的转型困局与海外突围路径

一、公司基本面：高度依赖照明主业，新业务尚处投入期

核心收入结构：2025年1–6月，照明器具业务贡献营收占比99.78%，其余业务合计不足0.22%，主营业务高度集中。

新能源转型布局：
2025年5月起，通过全资子公司深圳海搏切入充电桩与储能领域，实现产品出货；
目前处于早期商业化阶段，收入规模极小，未形成利润贡献；
相关研发投入、固定资产投入及市场开拓费用显著增加，成为净利润下滑的结构性压力源。

智能化升级：物联网与智能家居为LED产品功能延伸方向，未独立核算收入，价值体现于产品溢价与客户粘性提升。

关键结论：公司本质仍为传统LED照明制造商，新能源业务仅为战略预埋，尚未形成第二增长曲线。

二、净利润持续下滑：结构性成本压力主导，非周期性波动

核心结论：净利润下滑是毛利率下行 + 固定成本高企 + 费用扩张三重挤压的结果，非短期市场波动所致，属于转型阵痛期的系统性压力。

三、行业背景：中国LED照明进入深度去产能阶段

产能利用率：行业整体仅为54%，远低于75%的产能过剩警戒线，供过于求严重。

企业出清加速：
2025年1–5月，全国超60家照明企业破产；
新三板市场8家LED企业终止挂牌，创历史新高；
广州、佛山、中山等传统产业集群出现大规模停产潮（如中山聚力照明、东莞美拿电子）。

内销萎缩：2025年上半年中国照明内销额890亿元，同比下降12.8%，受房地产低迷、消费疲软、工程回款困难拖累。

行业本质转变：从“规模扩张”转向“价值重构”，低端代工模式加速淘汰，技术、品牌、服务成为新竞争门槛。

四、联域股份在行业中的定位：中游突围者，非龙头亦非边缘

业务特征：聚焦户外、工业、体育、防爆照明等高门槛细分领域，非低端家居灯，具备一定技术壁垒；

战略方向：正从“代工制造”向“智造平台”转型，布局智慧灯杆、储能配套等场景，但尚未实现商业化变现；

综合评价：属于“营收尚可、利润承压、转型未果”的典型中游企业，是行业洗牌中具备出海能力但盈利尚未拐点的代表。

五、海外市场：唯一增长引擎，但竞争门槛已全面升级

1. 市场结构与趋势

出口止跌回升：2025年上半年中国LED照明出口额202亿美元，同比增长6.4%，扭转连续下滑趋势。

核心市场分布：
北美：占中国出口总额超80%，联域股份最大单一市场，需求稳定，偏好高光效、智能控制产品；
欧洲：占比约26%，碳关税（CBAM）、能效标准（ErP）推动高端节能替代，认证门槛极高；
东南亚：增长快但价格敏感，多为中低端渗透，利润空间有限。

2. 模式转型：从“卖灯”到“卖系统”

典型案例：艾比森连续16年LED单品牌出海第一，通过“产品+解决方案”模式打入高端市场，为联域股份提供可借鉴路径。

3. 主要挑战

贸易壁垒：美国、欧盟持续发起反倾销调查，关税成本上升；

近岸外包：墨西哥、越南本土工厂崛起，部分订单转移；

技术标准：欧洲ErP、美国DLC认证复杂，中小企业难以达标。

关键洞察：海外市场仍是生存命脉，但“卖产品”已过时，“卖系统”才是未来。

六、联域股份的海外突围路径：技术输出+产能协同

核心优势：越南工厂不仅是生产基地，更是技术落地与本地化服务的试验田，为未来品牌输出奠定基础。

七、2025年净利润预测：底部区间确认，拐点尚未显现

结论：2025年第四季度净利润预计为250–350万元，全年净利润约2250万元，盈利已接近底部区间，但尚未出现明确拐点。

八、估值困境：市场情绪与基本面严重脱钩

当前股价：约47元（2025年末）；

TTM市盈率：126倍；

行业均值：电气机械行业市盈率中位数44倍；

估值逻辑：高度依赖“储能”“物联网”“充电桩”等概念炒作，缺乏盈利支撑。

风险警示：当前估值已脱离基本面，存在严重泡沫风险，一旦市场情绪逆转，股价面临大幅回调压力。

九、未来三年突围路径：三条可执行战略

战略优先级建议：优先推进路径1与路径3，夯实技术壁垒与场景落地能力；路径2为中长期品牌建设目标。

十、核心风险与投资警示

十一、总结：一场没有硝烟的产业革命

联域股份的困境，是中国LED照明行业从“制造大国”向“智造强国”转型的缩影。

它不是一家失败的企业，而是一家在正确方向上走得过快、成本消化过慢、市场预期过高的转型者；

它的未来，不取决于“是否能活下去”，而在于能否在2026–2027年完成从“代工工厂”到“技术服务商”的身份跃迁；

海外，是它的战场；技术，是它的武器；智慧场景，是它的未来。

最终判断：短期承压，中期可期，长期取决于能否完成“从卖灯到卖系统”的质变。

本号所述，皆属私论复盘，非为投资之策，诸君慎察。