兴业证券：首予重庆机电(02722)“买入”评级，控股主业稳增筑底+参股双极驱动成长

一、公司自身基础受益逻辑

1. 国资背景加持：作为重庆国资委下属装备制造龙头，由重庆控股（集团）持股58.52%，依托国资平台优势，在资源整合、业务布局及政策适配方面具备天然支撑，同时参股重庆康明斯和重庆日立能源。

2. 主业盈利释放：2024年主营业务已呈现稳步增长态势，收入、毛利、归母净利润均实现同比增长，随着主业减值减少，逐步进入盈利释放期，为业绩增长奠定基础。

3.业务布局多元：控股业务覆盖水轮机、电线电缆、气体压缩机、工业泵、风电叶片、机床等多类装备领域，形成多元业务矩阵，可分散单一业务波动风险，捕捉各细分领域机遇。

二、业绩预期与目标价

（一）兴业证券业绩预测

1. 收入预期：预计2025、2026、2027年公司收入分别为96.78亿元、105.39亿元、115.21亿元。

2. 归母净利润预期：预计2025、2026、2027年归母净利润分别为7.32亿元、9.02亿元、10.19亿元。

3. PE估值预期：对应2025、2026、2027年PE分别为9.82倍、8.02倍、7.11

三、核心参股标的受益情况

（一）重庆康明斯

1. 稀缺性构筑竞争壁垒：作为康明斯中国唯一的大缸径发动机企业，独家掌控QSN/NT、QSK19/K19等核心型号产能，在国内大缸径发动机领域形成稀缺供给优势，难以被替代。

2. 供需缺口驱动产能扩张红利：当前大缸径发动机行业整体供应紧张，市场需求处于供不应求状态，公司顺势推进产能扩充，可充分承接市场增量需求，实现销量与营收同步增长。

3. 下游高景气打开增长空间：数据中心、重型机械等领域对大马力发动机需求持续旺盛，且预期未来几年需求保持稳步增长，为业务提供长期增量支撑，带动盈利规模持续提升。

（二）重庆日立能源

1. 海外需求放量驱动产能释放：海外高压电网建设进入景气周期，需求持续强劲，公司同步扩充产能，精准匹配海外市场增量，实现海外业务营收稳步增长。

2. 国内政策红利精准赋能：国家电网提出4万亿十五五投资规划，较十四五期间增长40%，其中特高压建设为核心增量领域，国内特高压投资扩容将直接带动公司变压器产品需求增长。

3.海内外需求共振拉长景气周期：兴业证券认为，公司同时受益于海外高压电网建设热潮与国内特高压投资红利，形成海内外需求双重共振格局，有望迎来长期持续的景气周期。

风险提示：以上内容仅作为财经知识分享，不构成投资建议。