⚡️小摩对德昌电机控股（00179）业绩的点评——复苏迹象显现但仍未达预期

🔍【2026财年第三季度业绩】

营收 8.93亿美元，同比增长2%，但环比下降3%。显示出温和复苏迹象，但略低于预期。

#两大业务部门表现分化

汽车产品组： 第三季度营收7.59亿美元，同比微增1%，但环比下降2%。复苏步伐缓慢，主要受中国车企项目启动延迟、价格竞争激烈以及客户结构向国内品牌倾斜（导致其在外资品牌中的份额暂时流失）的影响。

工业产品组： 表现优于集团整体，第三季度营收1.34亿美元，同比增长7%（尽管环比下降6%）。增长动力来自在自动化、数字化流程和高工程含量应用中获得的市场份额。

新兴业务： 管理层确认在人形机器人和AI数据中心液冷方面取得进展，但目前对集团营收的贡献尚微不足道，未提供具体量化数据。

✅【管理层预计】

预计2026财年集团营收将与上一财年大致持平。

管理层预计下半年利润率将继续面临压力，原因包括定价压力、工资通胀、材料成本上涨以及中国市场需求疲软导致的销量下滑。公司正通过自动化、效率提升和供应链优化等措施进行缓解。

【小摩观点】

维持增持评级，目标价59港元。小摩看好德昌电机的长期结构性盈利增长潜力，主要驱动力来自AI数据中心液冷和人形机器人两大新兴业务，认为市场共识仍未充分认识到这两大业务的货币化潜力。

小摩预计在2026至2028财年，公司净利润复合年增长率将达到21%，未来的上涨动力将来自盈利预测的上调和新业务带来的估值倍数扩张。

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