高盛：AI时代，重资产取代轻资产成为新主线

高盛在最新报告中表示，市场风格正在发生重大转变，从过去十年主导的“轻资产、高增长”模式转向“重资产、低过时性”（HALO）模式。

过去十余年，在零利率、流动性充裕背景下，成长股和轻资产模式（如科技、软件、平台）是市场中的领头羊。

而后疫情时代的通胀冲击、地缘政治碎片化、供应链重组以及更高的实际利率，使得拥有实物生产能力、网络与基础设施的公司（如电网、管道、公用事业、交通基础设施、机械设备），变得稀缺且具战略价值。

当前资本密集型企业与轻资产公司之间的估值差距正在急剧缩小，二者市盈率水平几乎持平（主要是由资本密集型公司的重估驱动）。

🔍【AI带来的双重冲击】

1）侵蚀传统资本轻企业的护城河

AI降低了信息处理成本，压缩了差异化，使得软件、IT服务、出版、游戏等传统“新经济”模式的利润率和终端价值受到质疑。

近期软件和IT服务的估值下调反映了对未来利润率持久性的担忧。

2）迫使轻资产科技巨头变成重资产公司