2026年 一体化光伏龙头企业没有再亏的理由
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“雪球”上有人对光伏一体化龙头企业2025年的预亏损做了一个统计：通威90亿——100亿；中环82亿——96亿；天合65亿——75亿；晶科59-69；隆基60亿——65亿；晶澳45亿——48亿；爱旭12亿——19亿；钧达12亿——15亿；大全10亿——13亿。
这是天塌了的节奏，2024年光伏一体化龙头企业的财报，至少还是一半亏损一半盈利。
2025年财报预告的陆续发出，老红开始还挺奇怪：以往都是盈利企业先出，亏损企业后出，今年怎么是亏损企业先出呀？后来才明白，原来一体化龙头企业没有盈利的（阿特斯还未发布）。
对关心光伏产业的人打击最大的，莫过于具有特殊地位的隆基的业绩。三季度隆基报亏34.03亿元，钟宝申说“四季度大概率实现主业盈亏平衡”，可结果却是“四季度银浆、硅料成本大幅上涨，显著推升了硅片、电池及组件产品成本，使得企业经营进一步承压”，2025年预亏60-65亿元。
有《光伏下午茶》读者看到通威和隆基的巨亏，问：2026年这两企业能盈利吗？老红想了一会儿回答道：感觉有希望吧。
说实话，老红回答时是缺少底气的。于是，这些天一直在想为什么会有这个回答？
此时，老红底气增加了不少。因为想明白这样一个认知：造成光伏产能严重供大于求、行业亏损的要素已经不复存在。而2025年时，这些要素还或多或少地存在着。
这些要素有哪些？又发生了什么变化？
1，方方面面对光伏未来过高的期望值。市场是由期望值决定的，过去20年，用老红的话说就是：每年的光伏需求市场结果一定好于年初的预期。于是，人们的期望值不断被抬高和加强。现在，这一期望值定式被打破了，不少专业机构预判2026年光伏需求市场是负增长。高盛最新的判断是：2026年中国国内光伏需求或将同比下降17%，2026-2030年间需求总量可能下滑35%。欧盟最新报告说：“欧盟长达十年的太阳能热潮迎来转折点，2025年标志着近十年来的首次市场收缩。”
2，各地方政府竞相优惠的扶持政策。老红始终认为，这是造成2022年底开始“光伏新势力”狂飙的罪魁祸首。现在，这一局面颠覆了，各地方政府正在努力扔掉这些“烫手的山芋”。对此，不仅可以从通威放弃收购润阳、TCL中环拟收购一道时，两个地方国资的积极配合态度看到，还可以从棒杰股份 “因子公司淮安光伏项目停滞，被地方政府诉请返还1.4亿元补贴及相应利息”的消息中看到，老红近来已经看到几则各地方政府落井下石的消息了。
3，资金、资本市场对光伏产业的偏爱。现在这一市场也变了，记得2023年前，老红最不爱看到的消息是光伏企业把大量的闲置资金去做理财。2024年以来，最爱看到的消息是大量光伏企业被终止IPO和再融资。“2025年太阳能光伏行业的企业总融资额达到222亿美元，同比下降 16%”，一体化龙头企业也概莫能外，隆基“曾计划在瑞士发行GDR募资200亿元，用于鄂尔多斯46GW硅棒切片、30GW电池项目及马来西亚6.6GW硅棒等5个项目。2025年12月，公司终止了在瑞士发行GDR的计划。截至2025年3月，隆基绿能在建项目尚需投资124.66亿元”。
4，持续有力的国家扶持政策。自从有了规模化的光伏产业，就有了扶持政策，它帮助中国光伏企业度过了一道道难关，一步步成为全球最有竞争力的产业，直到2018年“531”开始取消“价格”的补贴、2025年“136号文”彻底取消并网“数量”的扶持，再到今年4月1日起取消光伏产品的出口退税，我国已经全面取消了对光伏产业的扶持政策。
5，“光伏新势力”持续涌现。从2022年下半年开始，跨界的、新设的“光伏新势力”不断涌现，直至2025年中期才不再出现。虽然“光伏新势力”中也有个别“黑马”，但它们天生缺少存在的理由。因为2022年时已经存续了近20年的企业，完全可以满足光伏产业长期发展的需要，而这轮产业整合中破产和被并购的企业，一定就是这些后来者。“光伏新势力”们从诞生那天起，就注定了这是一场社会资源的巨大浪费和历史的严重误会。
6，“规模取胜”的产业认知。“规模取胜”是被过去20年光伏产业快速上升期证明了的正确认知。但是今天时代变了，已经从追求规模到追求效率，在毛利率极低的产业整合期内，规模一时成为负资产。对此，2025年通威、TCL中环成为最大亏损户就是证明。当前，光伏企业老板们的讲得最多的，是技术进步、关键客户、应用场景的认知。
2025年中，老红坚信本轮光伏产业整合到底了，坚信这将是一个底部很长的U型反弹。但是因为看到供求仍旧严重失衡、无竞争力企业仍旧苟延残喘，特别是以上六个要素仍旧或多或少地存在着，所以对U型底部还会有多长、一体化龙头企业还会亏多久始终想不明白。
现在，老红终于想明白：那些造成光伏产能严重过剩的要素改变了，2026年一体化光伏龙头企业就没有了再亏损的理由。
虽然供求远未合理、价格战还会反复，但是老红相信2026年的光伏产业整合中，最优秀的一体化龙头企业将在年中扭亏，次优秀的将在年底扭亏。
2022年底以来，老红一直看衰光伏产业。现在不那么看衰了，但也一时难以乐观起来，因为供求已然严重失衡。
参考资料：
《隆基绿能钟宝申：四季度大概率实现主业盈亏平衡 BC产品成盈利关键》
《25元硅料，未来需求暴跌：2026光伏“大洗牌”：高盛这份报告，撕开了行业的最后一道遮羞布？》（2026 光伏研判报告 高盛）
《棒杰股份光伏项目暴雷：1.4亿补贴遭追讨，公司银行账户已被冻结》
《两家光伏龙头的165亿巨亏炸穿光伏圈！这不是末日，更狠的还在后面》
《连续两年下滑！2025年光伏融资同比降16%》
《隆基绿能还是被暴击了》
《工业之母王冠易主：中国正式终结德国机床出口世界冠军神话》
《多晶硅“停产”对行业产能出清的深度影响》
红炜
2026.1.21.
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