汽车零部件转债-车身结构件

汽车零部件行业转债近年来数量较多，目前存续数量21只。公司以小盘股为主，正股弹性较强，平均转股价值126元，是典型的股性转债。

在当前市场热度提升阶段，应该适当抛弃防守思维，向股性转债要收益。

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按功能系统分类，零部件可分为：动力系统、底盘系统、车身及内外饰、电子电气系统。

其中，车身主要为铝合金结构件，涉及5家转债公司。

1、五家企业基本面

五家公司均从事汽车铝合金结构件的制造，地处长三角汽车产业集群（宁波、无锡和昆山）。

爱柯迪、旭升集团、博俊科技均为第一梯队，年收入40-70亿，近五年营收和利润均保持两位数高增。

2、企业标签

爱柯迪（绑定全球TIER1供应商，外销占比50%）

旭升集团（以新能源三电壳体为主，外销占比50%，第一大客户特斯拉）

博俊科技（理想和赛力斯占比高达60%，同时也是全球TIER1供货商）

无锡振华（上汽集团老牌供应商，占比近50%。开拓理想、特斯拉等客户）

威唐工业（特斯拉占比超30%，高度依赖易受波动）

3、条款和估值

威唐是老券+有下修历史+资质最差，可以从临期角度观察。

其余4只生命周期较长，且转股价值都在90元以上，暂时没有下修动力。需要从正股角度切入。

4、财务指标

爱柯迪和旭升集团，资产规模相仿，但旭升债务负担相对较重，爱柯迪每年折旧摊销较多。

毛利率方面，爱柯迪和旭升外销占比都接近50%，但显然爱柯迪客户更优质。

现金流方面，优秀公司能够净现金流-折旧后能很好的转化为净利润。

但博俊较为特殊，收入和现金回款错配，一方面是在手订单多，提前备货付款，另一方面是车企压款，反映在应收账款较高。

5、总结

汽配板块作为整车的上游，分散度高，同质化强，尤其是主机厂（特指国内）降本诉求高，议价能力强。

适当脱离内卷，打入国际主机厂或者tie1供应商，才能改善毛利，这方面做的最好的是爱柯迪：

即不过度绑定某一个主机厂，同时积极海外建厂，为国际化客户提供一站式解决方案。

从转债公司看，大量的汽配公司都是2021年之后IPO+新发转债，近几年跟随新能源车崛起开始产能扩张。

相应的，公司呈现低认知度+高成长型，股价呈现阶梯式上涨，大量公司实现强赎，需要下修的公司并不多。

因此，对这类公司，正股视角要强于条款视角，也会受益于反内卷政策落地。